從0到估值1300億只用6年，寧德時(shí)代靠什么？

　　六年間，寧德時(shí)代躥升至全球最大的動(dòng)力電池公司，估值超過1300億。其背后的原因，除了政府產(chǎn)業(yè)政策扶持外，還包括中國這個(gè)全球最大新能源汽車市場的助力、全產(chǎn)業(yè)鏈資源整合以及技術(shù)研發(fā)上的重金投入。

　　“寧德時(shí)代客戶太多了，供不過來?！币晃恍⌒椭腥蘸腺Y汽車企業(yè)新能源車負(fù)責(zé)人向南方周末記者抱怨，以他們企業(yè)的規(guī)模和體量，卻拿不到寧德時(shí)代的電池供貨。而在過去，相比零部件供應(yīng)商，整車廠商才是強(qiáng)勢的一方。

　　2018年4月4日，總部位于中國福建省寧德市的寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司(以下簡稱“寧德時(shí)代”)成功過會，即將通過IPO募資131.2億元人民幣，那將刷新中國民營企業(yè)的募資紀(jì)錄。

　　寧德時(shí)代是全球銷量最大的動(dòng)力電池企業(yè)，從0到估值超過1300億元人民幣，只用了六年;從遞交招股說明書到IPO順利過會，僅僅花了五個(gè)月。

　　短短六年，寧德時(shí)代為何能夠快速搶跑，成為動(dòng)力電池領(lǐng)域的龐然大物?

　　用普萊德撬動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈

　　寧德時(shí)代的誕生，源于寧德人曾毓群返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)。

　　1989年，21歲的曾毓群從上海交通大學(xué)船舶工程系畢業(yè)后，被分配至福建一家國企，三個(gè)月后辭職，來到東莞一家做硬盤磁頭的港資企業(yè)做工程師。

　　1999年，曾毓群與原企業(yè)負(fù)責(zé)人一起，在香港注冊成立了新能源科技有限公司(Amperex Technology Limited，簡稱ATL)，進(jìn)軍消費(fèi)電池行業(yè)。

　　ATL一開始選擇的產(chǎn)品是聚合物軟包電池，購買了美國貝爾實(shí)驗(yàn)室的聚合物鋰電池的專利授權(quán)，并通過試驗(yàn)調(diào)整改進(jìn)電解液配方，做出了不鼓氣的電池。

　　ATL趕上了2000年中國手機(jī)行業(yè)迅速普及的風(fēng)口，最開始在東莞設(shè)廠，2008年又將工廠開到了曾毓群的老家寧德，投資15億美元，打造全球最大鋰離子電池生產(chǎn)基地。

　　曾毓群早就以科技專才身份成為香港永久居民，不過他并沒有忘記老家，地處閩東的福建寧德是典型的“老、少、邊、島、貧”地區(qū)，寧德新能源的到來，一定程度上改變了這座城市的面貌。

　　在寧德設(shè)廠三年后，ATL的動(dòng)力電池部門剝離，寧德時(shí)代成立。直至2017年3月，曾毓群一直兼任ATL總裁兼CEO、董事;寧德時(shí)代總經(jīng)理、董事。

　　不論是ATL還是寧德時(shí)代，最初的起家都是背靠大樹的。2004年成為蘋果公司的電池供應(yīng)商，是ATL消費(fèi)類電池產(chǎn)品飛躍的起點(diǎn)。七年后成為華晨寶馬供應(yīng)商，則成為寧德時(shí)代開啟動(dòng)力電池之門的敲門磚之一。

　　基于ATL蘋果電池供應(yīng)商的背景，2011年，華晨寶馬主動(dòng)找上門來，為純電動(dòng)汽車之諾1E尋找電池制造商。

　　2017年3月21日，在華晨寶馬之諾60H上市發(fā)布會上，華晨寶馬總裁魏嵐德邀請?jiān)谷旱綀觯窒砹穗p方合作的故事。

　　華晨寶馬向?qū)幍聲r(shí)代提交了七百多頁的動(dòng)力電池系統(tǒng)需求規(guī)格書，詳細(xì)到不同工況下能量及功率要求，上百道質(zhì)量管理要求。雙方成立了上百人的電池聯(lián)合開發(fā)團(tuán)隊(duì)，涵蓋電芯、系統(tǒng)架構(gòu)、機(jī)械設(shè)計(jì)、測試驗(yàn)證、質(zhì)量管理等所有電池包的關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域。

　　與華晨寶馬合作之后，寧德時(shí)代走完了動(dòng)力電池研發(fā)、設(shè)計(jì)、開發(fā)、認(rèn)證、測試的全流程，也為它后續(xù)的發(fā)展積累了經(jīng)驗(yàn)、品牌背書。這是當(dāng)時(shí)唯一一家走入跨國汽車企業(yè)動(dòng)力電池供應(yīng)鏈的中國企業(yè)。

　　華晨寶馬純電動(dòng)車之諾的銷量十分有限，2014年之諾第一款車上市時(shí)采購額僅1.7億元。此后，真正將寧德時(shí)代推向整車產(chǎn)業(yè)配套的有兩家企業(yè)，一是鄭州宇通集團(tuán)有限公司(以下簡稱“宇通”)，另一家則是北京普萊德新能源電池科技有限公司(以下簡稱“北京普萊德”)。

　　2014-2017年，宇通連續(xù)三年居寧德時(shí)代前五大銷售客戶榜首。宇通新能源客車在國內(nèi)大型客車市場占有率達(dá)到30%以上，電池采購量大并不奇怪。

　　動(dòng)力電池作為新能源汽車的核心部件，其研發(fā)、生產(chǎn)、銷售需圍繞車廠特定車型的具體需求進(jìn)行，隨整車共同開發(fā)。一般進(jìn)入合格供應(yīng)商目錄后，廠商不會輕易更換動(dòng)力電池系統(tǒng)供應(yīng)商。北京普萊德作為第三方電池管理方案公司，是寧德時(shí)代打通動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈布局的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

　　在華晨寶馬之前，ATL以合資公司的模式與汽車制造商合作。2010年4月，北大先行科技產(chǎn)業(yè)有限公司(以下簡稱“北大先行”)、東莞新能德科技有限公司(ATL子公司)、北京汽車工業(yè)控股有限責(zé)任公司、北汽福田汽車股份有限公司共同投資設(shè)立了北京普萊德。

　　這一合作，在寧德時(shí)代的發(fā)展過程中至關(guān)重要。北京普萊德2014、2015年為其第三大銷售客戶，2016、2017年為其第二大銷售客戶，即使它只是從寧德時(shí)代采購電芯而非完整的電池包。

　　而在產(chǎn)業(yè)鏈上游，寧德時(shí)代也早有布局。

　　寧德時(shí)代的前五大供應(yīng)商中，一家叫做青海泰豐先行鋰能科技有限公司(以下簡稱“泰豐先行”)的公司在2015年、2016年分別排名第二、第三，寧德時(shí)代主要向它采購正極材料。

　　北大先行是泰豐先行的控股股東、也是北京普萊德的控股股東。2012年11月5日，泰豐先行和寧德時(shí)代共同出資成立青海時(shí)代新能源科技有限公司(簡稱青海時(shí)代)，雙方分別占比25%和75%。這是寧德時(shí)代在寧德之外第一個(gè)走出去的生產(chǎn)基地。2015年6月，泰豐先行退出，青海時(shí)代目前是寧德時(shí)代旗下資產(chǎn)規(guī)模最大的一家全資子公司。

　　北大先行成立于1999年12月10日，由東圣投資有限公司與北京大學(xué)合作創(chuàng)辦，主要業(yè)務(wù)為正極材料，它是蘋果公司手機(jī)電池正極材料全球認(rèn)證企業(yè)之一。與寧德時(shí)代類似，北大先行受益于中國手機(jī)電池業(yè)務(wù)的發(fā)展，然后進(jìn)軍動(dòng)力電池。

　　北京普萊德的業(yè)務(wù)模式，是“北大先行(電池正極材料)+寧德時(shí)代(動(dòng)力電池電芯)+普萊德(動(dòng)力電池系統(tǒng)PACK)+北汽新能源(新能源乘用車整車應(yīng)用)及福田汽車(新能源商用車整車應(yīng)用)”的產(chǎn)業(yè)鏈分工合作。

　　這種模式，央企很早就想這么做。2010年8月18日，國資委直屬的16家中央企業(yè)在北京宣布發(fā)起成立“中央企業(yè)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”，涵蓋整車、電池、充電三大領(lǐng)域，試圖統(tǒng)一電動(dòng)車技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，研發(fā)核心共性技術(shù)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展。國資委還安排了13億元用于支持電動(dòng)車共性技術(shù)平臺建設(shè)。

　　但和很多“產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合”“政產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合”項(xiàng)目一樣，這個(gè)央企聯(lián)盟后來不了了之。

　　而北京普萊德卻通過資本、技術(shù)合作的方式，打開一條通道，并在2017年打包賣了個(gè)好價(jià)錢。2017年4月，東方精工(002611.SZ)以47.5億收購北京普萊德100%股權(quán)。

　　寧德時(shí)代員工在車間進(jìn)行鋰電池生產(chǎn)。(視覺中國/圖)

　　防火墻與保護(hù)墻

　　寧德時(shí)代等一眾國內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)能夠崛起，離不開產(chǎn)業(yè)政策的保護(hù)。

　　按照發(fā)改委與工業(yè)和信息化部(“工信部”)2015年6月2日頒布的《新建純電動(dòng)乘用車企業(yè)管理規(guī)定》，新能源汽車被納入《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》(以下簡稱《目錄》)，才能為其汽車產(chǎn)品申請政府補(bǔ)貼。

　　《目錄》外電池的新能源汽車無法獲得補(bǔ)貼，外資電池企業(yè)被排除在外。這一保護(hù)性政策，為寧德時(shí)代等國內(nèi)優(yōu)勢電池企業(yè)筑起了一道保護(hù)墻、防火墻。

　　此前，外資電池企業(yè)早已進(jìn)入中國市場。

　　從2014年開始，三星SDI、LG化學(xué)和SK等動(dòng)力電池企業(yè)以更低成本、更高效能的三元鋰電池作為切入口，大規(guī)模進(jìn)入中國市場。2015年三星SDI和LG化學(xué)在西安和南京的電池工廠分別竣工投產(chǎn)，包括一汽、上汽、北汽、長安、長城、奇瑞等多家國內(nèi)主流自主車企都成為了其合作伙伴，采購韓國企業(yè)的動(dòng)力電池。

　　動(dòng)力電池需要規(guī)?；a(chǎn)、搭載在汽車上使用，以更好地促進(jìn)技術(shù)發(fā)展和降低成本，像中國這樣規(guī)模的市場環(huán)境是其他國家汽車市場所不具備的。

　　在政策調(diào)整后，中國動(dòng)力電池行業(yè)格局很快變化。江淮、上汽、北汽等紛紛更換掉外資電池、換上國產(chǎn)電池。2016年底，北汽集團(tuán)與北京電子控股有限責(zé)任公司、韓國SKI在2013年共同投資的北京電控愛思開科技有限公司停產(chǎn)，LG轉(zhuǎn)讓南京工廠、三星SDI天津工廠艱難維持。

　　在北京普萊德收購一案中，寧德時(shí)代獲得4.37億元現(xiàn)金和7125萬股(占比5.58%)東方精工的股份，而不是ATL。

　　為了享受國家補(bǔ)貼和政策支持，寧德時(shí)代必須切斷與外資的關(guān)聯(lián)。

　　2016年3月24日，普萊德原股東東莞新能德科技有限公司(ATL子公司)將普萊德25%的股份轉(zhuǎn)讓給寧德時(shí)代，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為6750萬元。三個(gè)月后，東方精工就發(fā)布了收購及重組預(yù)案。

　　ATL公司的的股東主要為TDK(日本上市公司，股票代碼 6762.T)、TDK Hong Kong Company Limited(TDK子公司)和 Valiancy Limited，分別持股41.80%、57.58%和0.62%。

　　寧德時(shí)代的解釋是，根據(jù)ATL母公司TDK的戰(zhàn)略調(diào)整，ATL從2015年開始逐步退出新能源汽車動(dòng)力電池業(yè)務(wù)。2015年10月，ATL將所持寧德時(shí)代有限15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了寧波聯(lián)創(chuàng)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后ATL不再直接或間接持有寧德時(shí)代的股權(quán)。

　　此后，政府補(bǔ)貼和國有資本開始涌入寧德時(shí)代。2015-2017年，寧德時(shí)代合計(jì)收到政府補(bǔ)助10.63億元人民幣，其中大部分來自寧德市。

　　2015年，按“明股實(shí)債”的方式，國開發(fā)展基金入股寧德時(shí)代旗下子公司寧德時(shí)代鋰動(dòng)力和青海時(shí)代，共計(jì)6.9億元人民幣，平均年化收益率為1.2%的投資回報(bào)。

　　國開發(fā)展基金是由國家開發(fā)銀行于2015年8月正式注冊設(shè)立的政策性投資主體，主要支持國家確定的重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、刺激投資、加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。

　　2016年6月，寧德時(shí)代在江蘇省溧陽市設(shè)立了一家子公司，計(jì)劃投資100億人民幣，建造年產(chǎn)能高達(dá)10GWH的鋰電池工廠。江蘇中關(guān)村科技產(chǎn)業(yè)園管委會向?qū)幍聲r(shí)代子公司江蘇時(shí)代提供了一筆2億元、五年期借款，年利率為3%。

　　廣結(jié)良緣

　　隨著來自政府的補(bǔ)貼政策逐年退坡，寧德時(shí)代迅速與國內(nèi)主要整車企業(yè)開啟戰(zhàn)略合作和資本綁定，以期形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

　　2016年，寧德時(shí)代分別與長安汽車、東風(fēng)汽車集團(tuán)簽訂了戰(zhàn)略框架協(xié)議，以1.024億元入股北京新能源汽車。2017年，長安汽車和上汽集團(tuán)均入股寧德時(shí)代。2017年5月，寧德時(shí)代與上汽集團(tuán)的全資子公司上海汽車集團(tuán)投資管理有限公司合資成立了兩家新能源企業(yè)：時(shí)代上汽動(dòng)力電池有限公司和上汽時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)有限公司。

　　目前，它與宇通集團(tuán)、上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、吉利集團(tuán)、福汽集團(tuán)、中車集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)和長安集團(tuán)等行業(yè)內(nèi)整車龍頭企業(yè)保持長期戰(zhàn)略合作;進(jìn)入寶馬、大眾等外資車企的供應(yīng)體系。

　　2015年以來，中國連續(xù)三年成為全球第一大新能源車市場，年銷量從33.1萬輛增長為77.7萬輛，相應(yīng)地，2015年、2016年和2017年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量分別為2.19GWh、6.80GWh和11.84GWh。

　　根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代公司動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量連續(xù)三年在全球動(dòng)力電池企業(yè)中排名前三位，2017年銷量排名全球第一。

　　原本排在前面的比亞迪，由于其電池只是自產(chǎn)自銷，增量有限。也許是意識到這個(gè)巨大的錯(cuò)誤，2018年3月31日，比亞迪鋰電事業(yè)部副總經(jīng)理沈晞表示，比亞迪正在做動(dòng)力電池的業(yè)務(wù)剝離工作，2022-2023年，比亞迪的動(dòng)力電池公司會獨(dú)立上市。

　　此外，松下電器的電池銷售增量主要來自特斯拉，增速遠(yuǎn)不及廣結(jié)良緣的寧德時(shí)代。

　　當(dāng)然，發(fā)展并非越快越好、產(chǎn)業(yè)鏈整合也并非易事。2018年3月，動(dòng)力電池全球銷量排名第四的沃特瑪曝出拖欠供應(yīng)商款項(xiàng)、出現(xiàn)債務(wù)逾期，不得不通過存貨銷售和固定資產(chǎn)銷售的形式抵扣供應(yīng)商債務(wù)。

　　沃特瑪組建“中國沃特瑪新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟”，以自身動(dòng)力電池業(yè)務(wù)為核心，試圖聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，通過其關(guān)聯(lián)公司新沃動(dòng)力定向采購整車廠的車輛、要求它們向沃特瑪采購電池，這推高了沃特瑪?shù)臉I(yè)績，結(jié)果卻是大量囤車。

　　另一家與寧德時(shí)代極為類似的國軒高科，同樣也在打造產(chǎn)業(yè)鏈上下游，入股北京新能源，但體量和規(guī)模不及寧德時(shí)代。

　　一位合資車企電池系統(tǒng)實(shí)驗(yàn)室負(fù)責(zé)人對南方周末記者表示，寧德時(shí)代的技術(shù)研發(fā)實(shí)力在國內(nèi)同行中確實(shí)領(lǐng)先，特別是在電池的能量密度、充電速度等最直觀的技術(shù)能力方面，這是它能夠獲得整車廠商、投資人認(rèn)可的關(guān)鍵因素。

　　這離不開ATL前期在電池技術(shù)上的積累與共享，同時(shí)也與寧德時(shí)代自身對技術(shù)研發(fā)的投入有關(guān)。寧德時(shí)代2015年至2017年研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為 4.93%、7.27%、8.02%。

　　寧德時(shí)代分別在2015年底和2016年下半年開展了兩輪股權(quán)融資。第一輪融資規(guī)模為30億，投后估值為210億，最終國投創(chuàng)新、渤海華美、君聯(lián)資本、七匹狼資本、廣州越秀產(chǎn)業(yè)投資基金、海峽產(chǎn)業(yè)投資基金、廣發(fā)信德、元達(dá)資本、深創(chuàng)投、一村資本等多家機(jī)構(gòu)入股;第二輪融資規(guī)模為80億，投后估值為800億，最終超募，包括國投創(chuàng)新、深創(chuàng)投、招銀國際、廣發(fā)信德、七匹狼資本等在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)入股。

　　前述合資車企電池系統(tǒng)實(shí)驗(yàn)室負(fù)責(zé)人認(rèn)為，不管政策是否退坡，新能源汽車的發(fā)展趨勢是確定的，在資本加持之下，寧德時(shí)代的規(guī)模化效應(yīng)將把它推向更為領(lǐng)先的位置上，除非，動(dòng)力電池技術(shù)突然發(fā)生革命性轉(zhuǎn)向。