韓國半導(dǎo)體和面板材料龍頭持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新

　　依托下游強(qiáng)勢(shì)的存儲(chǔ)器行業(yè)，韓國上游半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)明顯。半導(dǎo)體行業(yè)是韓國產(chǎn)業(yè)升級(jí)成功的典型代表之一，三星電子和SK 海力士?jī)纱缶揞^幾乎壟斷全球三分之二的存儲(chǔ)器市場(chǎng)份額，下游存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)的發(fā)達(dá)給韓國上游的材料、設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域帶來了發(fā)展機(jī)遇。韓國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分工明確，從設(shè)計(jì)、制造、加工、包裝運(yùn)輸?shù)让恳粋€(gè)環(huán)節(jié)都有非常細(xì)致的企業(yè)分工，目前上游半導(dǎo)體材料企業(yè)四千多家，其中上市企業(yè)31 家，大多聚集在韓國的京畿道地區(qū)。

　　LCD 材料市場(chǎng)由日本主導(dǎo)，韓國少量自給，而OLED 材料市場(chǎng)由日韓美的廠商壟斷。2017 年韓國LG 和三星在全球LCD 面板市場(chǎng)的市占率合計(jì)在40%左右，并且壟斷了新一代顯示技術(shù)OLED 的產(chǎn)能。目前LCD 上游包括彩色濾光片、偏光片、液晶和基板玻璃等材料市場(chǎng)大部分被日本廠商占據(jù)，少部分由LG 和三星自身配套;而OLED材料主要由空穴傳輸層(HTL)、發(fā)光層(EL，也叫發(fā)射層)和電子傳輸層(ETL，也叫導(dǎo)電層)構(gòu)成，市場(chǎng)份額由日本、韓國、美國企業(yè)壟斷，其中韓國的廠商有LG 化學(xué)、三星SDI 和斗山電子材料。

　　LG 化學(xué)：韓國化學(xué)材料龍頭，在信息電子材料領(lǐng)域產(chǎn)品眾多，技術(shù)壁壘高，客戶基礎(chǔ)深厚。韓國LG 化學(xué)成立于1947 年，下設(shè)基礎(chǔ)材料、電池、信息電子材料、材料和生命科學(xué)五大事業(yè)部，按2016 年?duì)I收規(guī)模位列全球化工企業(yè)12 名。公司在電子材料領(lǐng)域產(chǎn)品眾多，產(chǎn)品覆蓋全面，重點(diǎn)產(chǎn)品包括偏光板、高性能膠片、LCD 玻璃基板、RO 膜元件、OLED 用材料、感光劑、LCD 用剝離劑和電池正極材料;其中偏光板產(chǎn)能1.52 億平方米，規(guī)模全球第二，占全球總產(chǎn)能的22%。公司產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，客戶包括LGD、三星、SK 海力士、夏普、京東方等。

　　三星SDI：全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體和面板材料供應(yīng)商。三星SDI 是三星集團(tuán)的內(nèi)部供應(yīng)商，有兩大業(yè)務(wù)板塊：電子材料(半導(dǎo)體、顯示器、太陽能電池材料等)和鋰電池，其中電子材料業(yè)務(wù)是SDI 利潤的主要來源。電子材料業(yè)務(wù)中有5 個(gè)產(chǎn)品市場(chǎng)份額在全球前三：半導(dǎo)體工藝材料EMC、SOH、SOD、OLED 材料ColorPR(磷光綠色)和光伏漿料。此外，公司的OLED 用蒸發(fā)材料和TFE 材料技術(shù)壁壘高。

　　東進(jìn)世美肯：韓國光刻膠和濕電子化學(xué)品龍頭。東進(jìn)世美肯制造和銷售半導(dǎo)體及面板用材料、替代能源(太陽能、燃料電池)用材料和發(fā)泡劑，重點(diǎn)產(chǎn)品有光刻膠、抗反射涂層、CMP 研磨劑、頂部膜材料、顯像液等，幾乎覆蓋半導(dǎo)體及面板生產(chǎn)所有流程所用的電子化學(xué)品。公司最早實(shí)現(xiàn)韓國的光刻膠自主生產(chǎn)，是韓國光刻膠的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品暢銷海內(nèi)外，目前在中國大陸有9 家工廠。濕電子化學(xué)品方面，公司還是全球五家能夠生產(chǎn)C12(G4)及以上級(jí)別產(chǎn)品的廠商之一，是三星和京東方的主要供應(yīng)商。

　　斗山電子材料(Doosan FFC)：專業(yè)的OLED 材料廠商。公司是韓國財(cái)團(tuán)斗山集團(tuán)旗下的子公司，研發(fā)、生產(chǎn)智能手機(jī)、平板電腦等智能設(shè)備以及LCD、半導(dǎo)體、汽車等核心材料。目前公司有兩大系列產(chǎn)品，一是覆銅箔層壓板，二是OLED 材料，包括發(fā)光層(EL)的紅綠藍(lán)材料、電子傳輸層(ETL)材料、空穴傳輸層(HTL)材料和空穴注入層(HIL)材料資。在發(fā)射層(EL)磷光綠色材料領(lǐng)域，斗山是全球五家主要供應(yīng)商之一，占據(jù)了7%左右的市場(chǎng)份額;在空穴傳輸層(HTL)材料領(lǐng)域，公司是全球僅有的四家供應(yīng)商之一，市場(chǎng)份額達(dá)到20%。公司將受益于OLED 產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)和材料生產(chǎn)技術(shù)的高壁壘。

　　重點(diǎn)推薦個(gè)股

　　目前，國內(nèi)企業(yè)在半導(dǎo)體和面板材料等新材料領(lǐng)域與國際龍頭企業(yè)存在較大的技術(shù)差距。但是以雅克科技、飛凱材料、江化微、晶瑞股份和新綸科技為代表的國內(nèi)企業(yè)不斷深耕相關(guān)領(lǐng)域，把握進(jìn)口替代機(jī)遇未來將不斷實(shí)現(xiàn)突破，逐步提高核心材料的自給率。

　　我們認(rèn)為化工新材料行業(yè)受益于技術(shù)創(chuàng)新和下游需求的強(qiáng)勁，進(jìn)口替代空間廣闊，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

　　雅克科技： 整合電子特種氣體產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，未來持續(xù)受益半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　飛凱材料：實(shí)現(xiàn) PCB 光刻膠等高端紫外固化材料的量產(chǎn)。全面布局半導(dǎo)體材料化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈，將受益于國內(nèi)進(jìn)口替代，業(yè)績(jī)彈性擴(kuò)大。

　　江化微：濕電子化學(xué)品龍頭企業(yè)，公司產(chǎn)品目前技術(shù)水平均達(dá)到SEMI 標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)。打破海外壟斷受益進(jìn)口替代。

　　晶瑞股份： 公司擁有達(dá)到國際先進(jìn)水平的光刻膠生產(chǎn)線，并承擔(dān)國家 02 專項(xiàng)“i 線光刻膠產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目，持續(xù)拓展行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　新綸科技：圍繞OLED 產(chǎn)業(yè)鏈，公司已經(jīng)布局高端凈化保護(hù)膜、防爆膜、雙面膠帶等產(chǎn)品，未來有望放量擴(kuò)大公司業(yè)績(jī)彈性。

　　萬潤股份：液晶材料的業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，是國內(nèi)唯一一家同時(shí)向全球三大液晶廠商Merck、Chisso 和DIC 供應(yīng)液晶材料的廠商，并積極布局 OLED 材料的技術(shù)研發(fā)。

　　巨化股份：實(shí)現(xiàn)電子級(jí)氫氟酸工業(yè)化生產(chǎn)，現(xiàn)已建成年產(chǎn)電子級(jí)氫氟酸6000噸、電子級(jí)氟化銨5000噸、電子級(jí)鹽酸3000噸、電子級(jí)硫酸10000 噸、電子級(jí)硝酸6000 噸、緩沖氧化蝕刻劑5000 噸的生產(chǎn)線。電子級(jí)特氣體方面，公司年產(chǎn)1000 噸高純氯化氫、500 噸高純氯氣和1000 噸醫(yī)藥級(jí)氯化氫已經(jīng)實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，未來成長空間廣闊。