寧德時(shí)代掛牌交易在即 獨(dú)角獸背后的這些坑不容忽視

　　近日，寧德時(shí)代發(fā)布了在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易的公告，深交所公告顯示，寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寧德時(shí)代”)人民幣普通股股票將于2018年6月11日在本所創(chuàng)業(yè)板上市。證券簡(jiǎn)稱(chēng)為“寧德時(shí)代”，證券代碼為“300750”。公司人民幣普通股股份總數(shù)為2，172，437，000股，其中首次公開(kāi)發(fā)行的217，243，733股股票自上市之日起開(kāi)始上市交易。

　　隨著這次掛牌交易的公告的發(fā)布，24天閃電過(guò)會(huì)的寧德時(shí)代上市之路也最終塵埃落定。

　　毋容置疑，作為動(dòng)力電池領(lǐng)域的龍頭，寧德時(shí)代的上市必然會(huì)帶來(lái)新能源市場(chǎng)的一股熱潮，那么，風(fēng)頭無(wú)兩的寧德時(shí)代真的就沒(méi)有短板嗎?

　　后補(bǔ)貼時(shí)代 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否達(dá)到預(yù)期?

　　在獨(dú)角獸背后，危機(jī)猶存。寧德時(shí)代發(fā)布的招股說(shuō)明顯示，2017財(cái)年(截至2017年12月)的銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)34%，達(dá)199億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)31%至39億元。如果仔細(xì)分析就能發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上寧德時(shí)代的扣非凈利潤(rùn)并不理想，在財(cái)務(wù)報(bào)表中，這也是單純最能反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)。

　　招股說(shuō)明書(shū)中的數(shù)據(jù)顯示，從2015年至2017年，寧德時(shí)代扣非凈利潤(rùn)分別是8.8億元、29.6億元以及24.7億元，這樣算下來(lái)，2017年扣非凈利潤(rùn)下降了不少，約為16%。

　　這一變動(dòng)主要來(lái)自于政府補(bǔ)貼政策的調(diào)整。實(shí)際上，業(yè)內(nèi)早已形成共識(shí)：新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈條上的企業(yè)，都會(huì)受制于政府補(bǔ)貼以及電池技術(shù)路線(xiàn)變化。而身處其中的寧德時(shí)代也不例外。據(jù)其招股書(shū)顯示，在過(guò)去三年里，寧德時(shí)代獲得共計(jì)10.63億元的政府補(bǔ)貼，其中2017年度獲得的補(bǔ)貼達(dá)4.09億元，約占其全年凈利潤(rùn)39.72億元總額的10.29%。

　　在這樣的情況下，補(bǔ)貼的下滑就對(duì)動(dòng)力電池企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生直接影響。特別是在2016年年底和2018年2月，國(guó)家四部委先后兩次調(diào)整補(bǔ)貼政策。其中，前者要求非個(gè)人購(gòu)買(mǎi)新能源車(chē)需運(yùn)營(yíng)3萬(wàn)公里后才能申請(qǐng)補(bǔ)貼。這被視為寧德時(shí)代2017年扣非凈利潤(rùn)下滑的原因所在。

　　2018年2月再次調(diào)整的補(bǔ)貼政策，則規(guī)定從2018年2月12日至2018年6月11日過(guò)渡期期間上牌的新能源乘用車(chē)、新能源客車(chē)按照《財(cái)政部科技部工業(yè)和信息化部發(fā)展改革委關(guān)于調(diào)整新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》(財(cái)建〔2016〕958號(hào))對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的0.7倍補(bǔ)貼，新能源貨車(chē)和專(zhuān)用車(chē)按0.4倍補(bǔ)貼，燃料電池汽車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不變。

　　此政策的實(shí)施，意在引導(dǎo)新能源汽車(chē)向高續(xù)航里程、電池高能量密度等方向發(fā)展，120Wh/kg成為電池包的入門(mén)標(biāo)準(zhǔn)，讓包括沃特瑪在內(nèi)的不少電池企業(yè)為之焦慮。

　　就在寧德時(shí)代IPO期間，全球動(dòng)力電池銷(xiāo)量排名第四的沃特瑪母公司堅(jiān)瑞沃能因債務(wù)違約，數(shù)十家銀行賬戶(hù)被凍結(jié)。董事長(zhǎng)郭鴻寶亦因質(zhì)押股票有可能違約面臨失去實(shí)際控制人地位的風(fēng)險(xiǎn)。新能源產(chǎn)業(yè)政策補(bǔ)貼調(diào)整是這場(chǎng)風(fēng)波的重要原因之一。與此同時(shí)，多家汽車(chē)主機(jī)廠(chǎng)也要求電池供應(yīng)企業(yè)降低價(jià)格。

　　技術(shù)路線(xiàn)和政策導(dǎo)向起決定性作用

　　在鋰電池成為國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池主流方向的背景下，業(yè)內(nèi)關(guān)心的一個(gè)突出問(wèn)題是電池技術(shù)路線(xiàn)是否存在轉(zhuǎn)向的可能。對(duì)此，OFweek產(chǎn)業(yè)研究院高級(jí)分析師胡林林認(rèn)為，相較于市場(chǎng)份額的洗牌，未來(lái)更需要注意的是技術(shù)洗牌，比如固態(tài)電池、燃料電池和鋰金屬電池等新技術(shù)進(jìn)入后對(duì)行業(yè)的顛覆性影響。

　　日本《日經(jīng)亞洲評(píng)論》報(bào)道稱(chēng)，從今年5月開(kāi)始，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省將向技術(shù)研究協(xié)會(huì)——鋰電池材料評(píng)價(jià)研究中心(LIBTEC)投資16億日元(約人民幣9349萬(wàn)元)，并聯(lián)合主機(jī)廠(chǎng)及上下游供應(yīng)商共同研發(fā)，以?shī)Z回日本在電池領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。

　　新的電池技術(shù)也在不斷沖擊鋰電池的主流地位，前不久，在OFweek 2018(第二屆)中國(guó)動(dòng)力鋰電池技術(shù)及應(yīng)用研討會(huì)上，美國(guó)麻省固體能源公司(SolidEnergy) 創(chuàng)始人兼CEO 胡啟朝介紹了其公司開(kāi)發(fā)的能量密度可達(dá)500瓦時(shí)/千克的固態(tài)鋰金屬電池。這種電池已經(jīng)開(kāi)始應(yīng)用在軍事、衛(wèi)星和無(wú)人機(jī)等相對(duì)高端的領(lǐng)域。

　　與日本走固態(tài)電池和燃料電池路線(xiàn)相比，中國(guó)的新能源汽車(chē)的主流方向是鋰電池，未來(lái)新的材料技術(shù)路線(xiàn)是否會(huì)出現(xiàn)大的突破從而引領(lǐng)新能源汽車(chē)領(lǐng)域的變革，一切存在不確定性。

　　事實(shí)上，業(yè)內(nèi)也將固態(tài)鋰電池當(dāng)做當(dāng)下一代新型電池體系。相比傳統(tǒng)鋰電池，固態(tài)鋰電池的安全性能好、能量密度高和循環(huán)壽命長(zhǎng)，并具備柔性強(qiáng)、回收方便、可實(shí)現(xiàn)快速充電等優(yōu)勢(shì)，被認(rèn)為有望成為下一代動(dòng)力電池的終極解決方案，引起了日本、美國(guó)、德國(guó)等眾多研究機(jī)構(gòu)、初創(chuàng)公司和部分車(chē)企關(guān)注。

　　另一方面尤其值得注意的是政策的走向是否會(huì)發(fā)生偏移，寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)與整個(gè)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的大環(huán)境密切相關(guān)。目前中國(guó)是世界上最大的新能源汽車(chē)市場(chǎng)，中國(guó)新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量占比已經(jīng)超過(guò)世界總份額的50%以上，國(guó)家政策的調(diào)整會(huì)直接決定著中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的走向，從而向上影響這個(gè)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈。

　　憑借過(guò)硬的實(shí)力一路走上巔峰的寧德時(shí)代，這次能把握住新能源的風(fēng)向扶搖直上嗎?在技術(shù)路線(xiàn)和國(guó)家政策這兩股繩的牽引下，這一切仍是未知數(shù)。