盈利能力大增，估值較低的存儲(chǔ)龍頭被看好？

5月30日兆易創(chuàng)新宣布，公司Flash產(chǎn)品累計(jì)出貨量已超過(guò)190億顆，年出貨量超過(guò)28億顆，目前兆易創(chuàng)新在NOR Flash領(lǐng)域已成為中國(guó)第一，全球第三，2020年兆易創(chuàng)新NOR Flash產(chǎn)品市場(chǎng)份額達(dá)到17.8%。

除了NOR Flash存儲(chǔ)芯片，兆易創(chuàng)新業(yè)務(wù)還包括DRAM存儲(chǔ)芯片以及存儲(chǔ)器和MCU，在過(guò)去一段時(shí)間行業(yè)普遍缺芯的背景下，兆易創(chuàng)新的營(yíng)收與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，2021年和2022年一季度公司營(yíng)收分別增長(zhǎng)89.25%和165.33%，歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)39.25%和127.65%。

目前芯片行業(yè)的供給開(kāi)始呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性緊缺的趨勢(shì)，大容量的NOR Flash存儲(chǔ)芯片和MCU依然供不應(yīng)求，兆易創(chuàng)新的大容量NOR Flash產(chǎn)品包括512Mb、1Gb和2Gb，公司表示大容量的NOR Flash產(chǎn)品目前供應(yīng)緊張，同時(shí)兆易創(chuàng)新的MCU產(chǎn)品增長(zhǎng)表現(xiàn)亮眼，其毛利率也遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)品。

公司業(yè)績(jī)也被寄予厚望，4月末有多達(dá)354家機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行調(diào)研，顯示出機(jī)構(gòu)對(duì)兆易創(chuàng)新的興趣，從公司股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，經(jīng)過(guò)前一段時(shí)間下跌之后開(kāi)始呈現(xiàn)出階段性反彈，目前公司股價(jià)為143.95元/股，較此前的低點(diǎn)漲幅為23.81%，而從公司的盈利能力和估值來(lái)看均處于較好水平也使得公司目前頗具有吸引力。

NOR Flash增長(zhǎng)空間仍充足，MCU表現(xiàn)亮眼

公司近年?duì)I收呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，從2019年以來(lái)年均增長(zhǎng)率均在40%以上，公司主要業(yè)務(wù)包括存儲(chǔ)芯片、微控制器（MCU）和傳感器，其中存儲(chǔ)芯片是公司主要收入來(lái)源，產(chǎn)品包括NOR Flash和NAND Flash，以NOR Flash為主，2021年公司營(yíng)業(yè)收入85.1億元，其中存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)收入54.51億元。

資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，鈦媒體產(chǎn)業(yè)研究部

Flash閃存包括NOR Flash和 NAND Flash，兩者都屬于非易失性存儲(chǔ)器，也就是在斷電時(shí)數(shù)據(jù)不會(huì)消失，可以長(zhǎng)時(shí)間保存，與NAND Flash相比，NOR Flash的可靠性高、讀取速度快，且可以在上面直接運(yùn)行代碼，但容量較小，通常用來(lái)存儲(chǔ)代碼和少量數(shù)據(jù)，而NAND Flash容量大，寫(xiě)入和擦除較快，每字節(jié)成本更低，主要用來(lái)進(jìn)行大容量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)。

早期NOR Flash主要作為功能機(jī)等電子產(chǎn)品的儲(chǔ)存單元，但進(jìn)入智能機(jī)時(shí)代后，其容量小、成本高的缺點(diǎn)已不滿足對(duì)大容量存儲(chǔ)的需求，其市場(chǎng)規(guī)模也快速下降，行業(yè)巨頭美光和Cypress2017年宣布退出低端NOR Flash市場(chǎng)，也使得兆易創(chuàng)新的市場(chǎng)份額一躍成為第三。

但伴隨著以無(wú)線耳機(jī)等可穿戴設(shè)備和物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品出貨量的大幅增長(zhǎng)，NOR Flash的市場(chǎng)規(guī)模開(kāi)始呈現(xiàn)出較為快速的增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模從2017年的24.11億美元增長(zhǎng)至2019年的27.64億美元，預(yù)計(jì)2022年市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)達(dá)到37.24億美元。

另一方面，隨著智能設(shè)備和5G等應(yīng)用對(duì)大容量NOR Flash閃存需求的增加，NOR Flash的容量也越來(lái)越大，除了目前已經(jīng)可以量產(chǎn)55nm的2G容量的NOR Flash，兆易創(chuàng)新也在研發(fā)48nm的車規(guī)級(jí)NOR Flash。