飛得越高，摔得越狠？——風口上的英偉達

要說2020年這個多事之秋星球上最開心的人是誰，我想，英偉達的創(chuàng)始人黃仁勛一定位列其中。2020年，新冠疫情剛開始席卷全球，整個世界逐漸轉入“線上”模式，隨著家用電腦需求量的增加和因疫情等原因帶來的芯片緊缺，加之中美沖突，當下北約內(nèi)部矛盾，一度激化上演全武行。市場之中現(xiàn)金為王再度重提，避險幣種大漲，黃金上破1950，達到近來新高點，比特幣也同比受到市場熱錢注資，刷新了20年以來的年內(nèi)高點。而英偉達完美坐上了這一股東風，在2020年和2021年都大賺特賺，顯卡在長時間內(nèi)供不應求，甚至顯卡的溢價已經(jīng)超過了英偉達官方指導價的一倍以上。雖然英偉達一再表示顯卡的主要用戶是玩家，甚至還推出了砍掉一半挖礦算力的產(chǎn)品，但事實卻是玩家要么買不到顯卡，要么買不起顯卡。更多的顯卡都直接被礦工買走，玩家的財力是無力和礦工爭搶顯卡的。這一切的現(xiàn)實因素直接影響了英偉達的股票。

英偉達創(chuàng)始人兼CEO 黃仁勛

2020年初，英偉達在金融市場上一路高歌猛進，自從2020財年第四季度（即自然年2019年11月至2020年1月的季度）以來，英偉達季度收入的按年增長率，介于38.7%至83.8%，這猶如坐上“火箭”，與之對應的是，英偉達的股票從一開始的每股50美元，油門踩到底一路狂飆到每股最高346.3美元，增幅達到了離譜的600%。甚至在2020年9月13日，英偉達高調(diào)宣布將以400億美元從軟銀手中收購ARM公司，如若交易順利，這將是半導體行業(yè)有史以來規(guī)模最大的一次并購。對于這一舉動，黃仁勛顯得尤為興奮，他甚至表態(tài)稱收購ARM是“一生僅有一次的機會”。面對英偉達的超強勢表現(xiàn)，在2021年年底，多家財經(jīng)媒體都將英偉達捧為未來會超越蘋果的存在。不少人認為英偉達會在2026年會接近蘋果，達到4.5萬億美元的市值。而大家給出的理由也非常近似，一方面英偉達在桌面獨顯市場擁有絕對的地位，而蘋果在各個領域都要面臨友商的競爭，在盈利部分英偉達比蘋果有更好的前景；另一方面則認為相比蘋果，英偉達在新興科技的發(fā)展上更為突出，比如車載芯片、云服務以及服務器領域等。所以認為英偉達的前景更值得期待。

在2021年中，英偉達全年一口氣營收了269億美元，比上一年提升了61%，股價也是來到了346.3美元的最高值；然而半導體行業(yè)的龍頭老大英特爾在2021年中的營收高達790億美元，但其在2021年全年的股價最高位為68美元左右，遠遠沒有營收遠不如自己的英偉達。而同樣市場表現(xiàn)強勁，保持高增長的德州儀器（TI），在2021年營收了183億美元，比2020年增幅了26%以上，其股價高位也沒有突破200美元每股的大關。顯然，英偉達這樣高昂的股價只是華爾街和挖礦潮的一次狂歡，命運中的一切早就在暗地之中標好了價格，屬于英偉達的泡沫已經(jīng)來到了極限，狂歡接近了尾聲，收割的時間已經(jīng)臨近。

好景不長，福兮禍所伏，禍兮福所倚，狂歡總有落幕的時候。時間來到2022年，現(xiàn)實無疑給樂開花的黃仁勛來了一次“冰桶挑戰(zhàn)”。在經(jīng)過了兩年的瘋狂增值之后，顯然華爾街的各位金融巨頭也已經(jīng)逐步回歸理性，大家都認為英偉達這兩年的增長存在太多泡沫因素，芯片緊缺帶來的供需失衡，以及加密貨幣在前兩年過分的抬高，都是英偉達前兩年收入大增的重要因素?！俺彼巳ブ螅胖勒l在裸泳?！苯?jīng)歷了虛假繁榮的比特幣經(jīng)濟，2022年，加密貨幣價值狂跌，礦工們已經(jīng)沒有興趣再購買顯卡挖礦，“挖礦”潮逐漸退去，市場對于高性能顯卡的需求開始迅速下滑，大量礦老板們“鍛煉”過的二手超低價顯卡涌入市場，加之長期的新冠疫情導致大多數(shù)消費者消費熱情嚴重下滑，英偉達也開始迅速被前兩年的瘋狂所反噬。英偉達2022年二季度營收為67億美元，環(huán)比跌幅19%；凈利潤為6.56億美元，環(huán)比下降59%；英偉達的游戲業(yè)務營收為20.4億美元，環(huán)比下降了44%。一朝回到解放前，直接降回了兩年前同期水平。然而福無雙至，禍不單行。經(jīng)過了漫長的等待之后，上文提到的英偉達收購arm一事，受到了業(yè)內(nèi)的重重阻礙，英特爾、高通、微軟和谷歌等眾多科技巨頭都明確表示反對，還有各國監(jiān)管方同樣也有著行業(yè)壟斷方面的擔憂。在英偉達情況好的時候，這些阻礙尚可應對，但來自外界的擔憂和阻力卻持續(xù)加碼，加之英偉達自己的持續(xù)低迷，2022年2月8日，英偉達無奈宣布終止收購ARM的計劃。同時按照協(xié)議，英偉達向軟銀支付的12.5億美元定金不再退還，將計入軟銀本財年第四季度利潤。

一跌再跌的英偉達股價

接連的打擊讓英偉達的股價一跌再跌，截至到2022年11月1日，英偉達股價已經(jīng)從去年最高346.3美元每股暴跌到每股134.97美元，跌幅已經(jīng)接近60%。2022年8月24日英偉達公布了最新的財報，截至 2022 年 7 月 31 日，英偉達今年第二季度收入達 67億美元，較去年同期增長 3%，較上一季度回落 19%，已經(jīng)沒有了此前9個季度分別按年增速高達40%至80%的盛況，凈利潤更是同比大跌72%至6.56億美元。三季度的收入環(huán)比下降至59億美元。總體上來看，英偉達的“跌跌不休”還沒有到谷底，其營收和盈利均沒有達到華爾街的預期。而這之中影響最大的就是英偉達的基本盤——游戲業(yè)務。該業(yè)務總體收入為 20.4 億美元，較去年同期回落 33%，較上一季度回落 44%。游戲業(yè)務收入占 英偉達總營收的比重高達三成，而在 2022 財年 Q4 和 2023 財年 Q1，這個數(shù)據(jù)分別是 44% 和 43%，可見游戲業(yè)務的表現(xiàn)的確對英偉達整體業(yè)績有重要影響。對此，筆者認為游戲業(yè)務表現(xiàn)不佳的主要原因就是英偉達借著前兩產(chǎn)年挖礦的風口，產(chǎn)出了大量了30系顯卡，而如今疫情肆虐，各個國家的消費者消費預期都不高，加之大量“白菜價”的礦場用30系顯卡進入市場，直接導致了英偉達目前游戲業(yè)務的硬件產(chǎn)業(yè)鏈正處于“去庫存”的轉型過程中。根據(jù)英偉達方面的解釋，游戲業(yè)務的表現(xiàn)是可調(diào)控的。游戲業(yè)務主要就是 PC 顯卡，今年上半年隨著歐美疫情逐漸解封、居家辦公對 PC 的需求見頂，加上高通脹、礦機業(yè)務需求的下降，市場對 PC 及顯卡的需求正陷入相對的低谷，但這種趨勢反映在供應鏈上存在滯后效應，讓 英偉達庫存過剩，庫存成本承壓。目前英偉達正在計劃減少顯卡出貨，積極去庫存，讓供應鏈回到正常軌道。

對此英偉達創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛也表示：“我們正在一個充滿挑戰(zhàn)的宏觀環(huán)境中進行供應鏈轉型，我們將會渡過難關。”

目前，以英偉達的情況是否還存在破局點，一舉止住頹勢呢？筆者認為英偉達不僅有，而且還有不少。

第一，英偉達GeForce 系列顯卡目前的市場表現(xiàn)穩(wěn)定，終端市場對游戲的需求也是穩(wěn)定的，自從新冠疫情爆發(fā)以來，英偉達的顯卡銷售額已經(jīng)累計增長了70%。在世界上最大的流媒體游戲平臺Steam的數(shù)據(jù)中，采用了 Ampere 架構也就是RTX20、30系列顯卡依舊是使用率最高的顯卡。因此英偉達的基本盤不僅還在，而且體量巨大，應該有不少試錯空間。

第二，如今的數(shù)據(jù)中心市場的快速發(fā)展，一定能成為英偉達除了游戲業(yè)務之外的全新增長點。雖然，今年8月份，美國發(fā)布了對華高端通用GPGPU的禁令，使得英偉達在全球最大的中國市場遭遇挫折，但是美國政府松了口，批準英偉達可在2023年3月前繼續(xù)向美國客戶出口（到中國）的產(chǎn)品提供A100，2023年9月前繼續(xù)履行A100和H100的訂單。而英偉達也利用這段窗口期找到了突破點，發(fā)布了量子優(yōu)化設備架構 QODA?，這是一個統(tǒng)一計算平臺，用于加速在 AI、高性能計算（HPC）、醫(yī)療、金融和其他學科的量子研發(fā)突破，讓人相信數(shù)據(jù)中心業(yè)務會在接下來穩(wěn)步增長。

第三，如今的智能汽車企業(yè)如雨后春筍，而智能駕駛基本上繞不過英偉達在機器視覺方面的技術積累。這已經(jīng)反應到了英偉達的汽車業(yè)務之中，其第二季度收入為2.20 億美元，較去年同期增長 45%，較上一季度增長 59%。相信在未來，汽車業(yè)務一定會成為英偉達重要的破局點和增長點。

第四，元宇宙概念的快速發(fā)展，也能讓我們看到英偉達未來的發(fā)展方向，很有可能英偉達會借助元宇宙這股新的風口，再次回到巔峰。、

正如 NVIDIA 創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛所表示的：“加速計算和 AI 是我們公司的開創(chuàng)性工作，它們正在讓各行各業(yè)實現(xiàn)革新。汽車正發(fā)展成為一個科技產(chǎn)業(yè)，且有望成為我們的下一個十億美元業(yè)務。AI 方面的進步正助力我們數(shù)據(jù)中心業(yè)務的發(fā)展，同時加快在藥物發(fā)現(xiàn)、氣候科學、機器人等領域取得突破。”

AI視覺是英偉達的強項