寒武紀撐不起一千億

4 月，寒武紀市值重回「千億俱樂部」，距離上次市值千億，已經(jīng)過去了兩年。與此同時，寒武紀卻在招聘網(wǎng)站上被曝出裁員潮。千億巨頭大裁員，這樣的組合難免會讓人聯(lián)想，到底千億市值是東山再起，還是暴風雨來之前的平靜？

4 月中旬，在招聘平臺上，身份認證為寒武紀員工發(fā)文稱「寒武紀今年會裁員，但無 N+1?！雇瑫r該帖子還指出，即使沒有被裁，獎金和漲薪都會縮水。軟件部門幾乎停止招聘，僅硬件部門還有少量招聘需求。

隨后，寒武紀裁員相關帖子開始出現(xiàn)。另一個帖子表示自己作為應屆生，收到了 N+1 的賠償，被要求收拾東西走人。同時，這個帖子稱有 80% 的應屆生被裁員了，這意味著留下的員工工作量會大大增加。即使沒被裁員，但是年終獎也會大打折扣，相當于「加量不加價」，認為公司正在變相地要求員工離職。在這個帖子下面，北京中科寒武紀科技公司 HRD 王海波回應稱裁員只針對業(yè)績不達標的員工，N+1 薪酬還在存在。

其實科技大廠的裁員并不是新鮮事，但凡是裁員，總無法讓各方滿意，在平臺上發(fā)帖也是人之常情。畢竟從 2022 年年末開始，從硅谷開始的裁員潮席卷了全球，國內(nèi)半導體公司的裁員消息也是一波接著一波。但偏偏，寒武紀的裁員與公司市值爆發(fā)同時發(fā)生。

有寒武紀員工認為，公司的大規(guī)模裁員主要是因為營收壓力，并稱寒武紀因為在科創(chuàng)板上市，在五年內(nèi)有盈利要求。對于在科創(chuàng)板，上市時不盈利的公司，控股股東、高級董事和特定股東不得在公司盈利前減持其上市前股份。而眾所周知寒武紀一直處于虧損狀態(tài)，因此通過裁員降本，或許能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。

這種猜想難免會讓人發(fā)問，寒武紀這次的千億市值能維系多久？

寒武紀不愿「蹭」ChatGPT

寒武紀這一次市值重回千億，離不開爆火的 ChatGPT。4 月以來，多家 AI 概念相關的半導體公司的市值都迎來起飛。截至 4 月 27 日，海光信息的市值已經(jīng)超過 2000 億，中芯國際、中微公司市值都超過市值 1000 億。雖然市值不如這些公司，但一直頂著「AI 芯片第一股」的寒武紀，仍是最為關注的公司之一。

面對起飛的市值，寒武紀卻「謹慎」地回應著：不直接從事人工智能最終應用產(chǎn)品的開發(fā)和銷售。而在 4 月初，有傳聞表示百度的「文心一言」已經(jīng)使用了寒武紀的產(chǎn)品，隨后寒武紀火速辟謠稱「公司未與百度在這一項目上展開合作。」

在針對 ChatGPT 的聲明中，寒武紀表示公司致力于打造人工智能領域的核心處理器芯片，能夠為視覺、語音、自然語言處理、傳統(tǒng)機器學習技術等各類人工智能技術提供基礎計算平臺，公司不直接從事人工智能最終應用產(chǎn)品（例如類 ChatGPT 應用）的開發(fā)和銷售，公司相關產(chǎn)品正處于適配階段，尚未產(chǎn)生收入。

多次委婉的回應，透露著寒武紀的無奈?！负浼o還是想低調(diào)踏實做事的，防止被制裁，但最終也是沒躲過?！挂晃辉诤浼o工作的業(yè)內(nèi)人士對記者表示?；蛟S對于寒武紀來說，對公司的保護就是少一些關注。但寒武紀是一家明星企業(yè)，注定要承受公眾的注視，而這灼熱的注視像一把手術刀，把寒武紀一次次拆解。然后暴露在公眾面前的是寒武紀繞不開的問題：連年虧損與 AI 第一股。

AI 第一股的主營產(chǎn)品

人人都知道寒武紀是一家 AI 公司，但未必每個人都知道寒武紀的產(chǎn)品到底是什么。

2018 年，寒武紀 CEO 陳天石曾表示，公眾對寒武紀最大的誤解是「寒武紀是一家 IP 公司」。那時，寒武紀有四款產(chǎn)品思元 100（MLU100）芯片及云端智能加速卡、寒武紀 1A、1H、1M 處理器。問題在于，除了思元 100，其余的產(chǎn)品均為終端智能處理器 IP。2017 年至 2018 年，終端智能處理器 IP，分別為寒武紀創(chuàng)造營收 771.27 萬和 1.17 億元，占公司營收比例為 98.95% 及 99.69%。這兩年，華為海思是寒武紀最大的客戶。

換句話說，寒武紀在 2017、2018 年做的事是幫華為海思設計芯片。外界對寒武紀有「IP 公司」這樣的誤解，也就不奇怪了。同樣是在 2018 年，華為海思決定自研人工智能芯片，這意味著寒武紀失去了自己當時的最大客戶。

時過境遷，很難去追究到底是「不做 IP 授權」是寒武紀自己選擇的，還是被「逼上梁山」，總之，寒武紀決定做自己的產(chǎn)品。

2019 年和 2020 年，寒武紀營收主力不再是 IP 授權，變成了智能計算集群系統(tǒng)，具體營收 3.26 億元。此時，寒武紀的大客戶是珠海橫琴新區(qū)管理委員會商務局和西安灃東儀享科技服務有限公司。

寒武紀智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務收入主要為公司根據(jù)云計算數(shù)據(jù)中心行業(yè)客戶的應用場景需求，使用公司自有的云端智能芯片產(chǎn)品與基礎系統(tǒng)軟件平臺，并為客戶定制、集成并交付智能計算集群整套軟硬件系統(tǒng)所獲取的收入。簡單來說，就是基于寒武紀硬件產(chǎn)品的解決方案。雖然有客戶，但這意味著寒武紀需要為公司的硬件提供一系列的軟件支持。

一家成熟的硬件公司需要一個成熟的生態(tài)，如果只能適配自己的軟件，注定無法打開整個市場。寒武紀仍在求變。

2021 年，寒武紀的營收大頭變?yōu)檫吘壷悄苄酒凹铀倏?，前一年貢獻 70.96% 營收的智能計算集群系統(tǒng)，全年只有 158 萬元收入。寒武紀財報中表明，邊緣產(chǎn)品線 MLU220 芯片及加速卡落地多家頭部企業(yè)，在報告期實現(xiàn)近百萬片量級的規(guī)?；N售，邊緣產(chǎn)品線收入較上年同期實現(xiàn)突破性增長。依托公司前期項目的標桿效應和優(yōu)良口碑，公司中標江蘇昆山的智能計算中心基礎設施建設項目。

2022 年，寒武紀核心業(yè)務向云端產(chǎn)品靠攏。2022 年上半年云端產(chǎn)品線占總營收比 75.87%，新晉為公司第一大業(yè)務。寒武紀稱思元 370 智能芯片技術的 MLU370-X8 加速卡與部分頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶的部分場景實現(xiàn)了深度合作，公司云端產(chǎn)品在阿里云等互聯(lián)網(wǎng)公司形成一定收入規(guī)模。昔日占主導的智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務占比僅 1.18%。

寒武紀在一步步按照當初的想法，撕掉 IP 授權的標簽。但財報中一直刺眼的虧損，透露了寒武紀的轉(zhuǎn)型之路的艱難。

瘋狂虧損，有人愿打有人愿挨

2022 年，寒武紀實現(xiàn)營業(yè)收入 72,500 萬元到 75,000 萬元，較上年同期略有增長；歸屬于母公司所有者的凈利潤預計虧損 10.3 億元到 12.7 億元，較上年同期相比，虧損擴大 25.46% 到 53.34%。從 2017 年開始，寒武紀累計虧損近 40 億元。對于虧損，寒武紀給出的三大理由是：過高的研發(fā)投入、庫存積壓以及壞賬；而外界眼中的理由則是：極度依賴大客戶、政府補貼減少。

2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年 1-9 月，前五大客戶的銷售金額合計占營業(yè)收入比例分別為 95.44%、82.11%、88.60% 和 79.30%，客戶集中度較高。寒武紀周轉(zhuǎn)率正在逐年降低。仔細看寒武紀當下的大客戶不難發(fā)現(xiàn)，寒武紀很多項目來自政府。而政府項目有一個共同的特征——回款慢，會增加企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。截至 2022 年三季度，寒武紀有應收票據(jù)及賬款超 5.3 億元。2019 年到 2021 年，這一數(shù)據(jù)分別為 0.61 億元、2.08 億元、4.78 億元，金額逐年擴大，但其周轉(zhuǎn)率卻逐年降低，依次為 9.13（40 天左右周轉(zhuǎn) 1 次）、3.37（108 天周轉(zhuǎn) 1 次）、2.1（174 天周轉(zhuǎn) 1 次），2022 年三季度已經(jīng)降為 0.52，702 天才能回籠已售商品貨款 1 次。

在這樣的情況下，寒武紀的業(yè)務依舊沒有走出圍城。

困境難解，AI 救得了 AI 第一股嗎？

寒武紀想要改變。

寒武紀還在繼續(xù)擴大自己的業(yè)務版圖，2021 年 6 月，寒武紀全資子公司寒武紀行歌（南京）科技有限公司擬增加注冊資本 1.7 億元并引入投資者，完成增資后，寒武紀行歌開始拓展車載智能芯片業(yè)務。寒武紀透露，行歌科技正在設計、研發(fā)面向高等級智能駕駛應用場景的車載智能芯片。

寒武紀想拓寬 AI 版圖，但談何容易？

做通用 AI，面對英偉達建立起來的生態(tài)壁壘，英特爾、AMD 都難以跨越。做定制 AI，下游的大客戶，百度、阿里、騰訊都有能力去做一款自己的 AI 芯片的，既可以省錢，又可以針對自己的需求做定制，與華為海思的分手還歷歷在目，寒武紀又怎么能把自己交付給大客戶？

市值千億對于一家虧損的企業(yè)意義有多大？市值千億是市場對寒武紀的期望；虧損的數(shù)字是寒武紀眼前的現(xiàn)狀。

成立 7 年的寒武紀還年輕，AI 的路也還長。