十大半導(dǎo)體設(shè)備和材料廠(chǎng)商比拼：市場(chǎng)低迷，方顯英雄本色

半導(dǎo)體制造是一門(mén)非常精確的科學(xué)，芯片生產(chǎn)商需要好的設(shè)備和工具。由于這是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工作，因此只能由少數(shù)非常專(zhuān)業(yè)的供應(yīng)商來(lái)實(shí)現(xiàn)。這給了半導(dǎo)體設(shè)備和材料供應(yīng)商很大的定價(jià)權(quán)和強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，臺(tái)積電等公司將堅(jiān)持使用現(xiàn)有的供應(yīng)商，否則將面臨運(yùn)營(yíng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)。

它們還將營(yíng)收投入研發(fā)和更多的內(nèi)部專(zhuān)業(yè)知識(shí)，這反過(guò)來(lái)又保證任何潛在的新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將難以實(shí)現(xiàn)相同的技術(shù)成果。

隨著半導(dǎo)體成為戰(zhàn)略資產(chǎn)，投資設(shè)備供應(yīng)商是有意義的，因?yàn)樗麄儗木A廠(chǎng)（中芯國(guó)際、臺(tái)積電、英特爾等）的建設(shè)中受益。

ASML

作為全球市值最大的半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商，ASML 也是該領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，對(duì) EUV 光刻（Extreme UltraViolet）這一關(guān)鍵技術(shù)擁有準(zhǔn)壟斷地位。

光刻是將處理器的「節(jié)點(diǎn)」雕刻在硅晶圓上，從而變成計(jì)算機(jī)芯片的方法。芯片越先進(jìn)，節(jié)點(diǎn)越小，光刻工藝越復(fù)雜。節(jié)點(diǎn)的不斷小型化和光刻技術(shù)的改進(jìn)使得計(jì)算機(jī)年復(fù)一年變得更加強(qiáng)大。

EUV 允許超小型節(jié)點(diǎn)，最高可達(dá) 7 nm，甚至 5 nm 和 3 nm。這些先進(jìn)制程節(jié)點(diǎn)級(jí)別通常被認(rèn)為是人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)、5G、AR/VR 和高級(jí)云服務(wù)等應(yīng)用程序的必備條件。

EUV 目前處于中美緊張局勢(shì)和貿(mào)易戰(zhàn)的中心。2022 年夏天，美國(guó)禁止向中國(guó)大陸出口 EUV 設(shè)備。ASML 是一家非常著名的芯片設(shè)備制造商，美國(guó)施加壓力限制向其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手出口該技術(shù)，這一地位得到了提升。因此，ASML 是所有尋求制造最先進(jìn)芯片的制造商的重要供應(yīng)商。

ASML 一半以上的收入來(lái)自 EUV 技術(shù)，其大部分銷(xiāo)售都銷(xiāo)往中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)，考慮到這兩個(gè)芯片制造領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者也就不足為奇了。

自 2010 年以來(lái)，由于利潤(rùn)率、收入的增長(zhǎng)以及芯片需求的整體增長(zhǎng)，該公司每股收益的復(fù)合年增長(zhǎng)率為 18%。

應(yīng)用材料（AMAT）

ASML 專(zhuān)注于光刻技術(shù)，而應(yīng)用材料公司則提供多種支持半導(dǎo)體制造的產(chǎn)品。對(duì)于非工程師來(lái)說(shuō)，大多數(shù)內(nèi)容很難完全理解，例如「金屬和氧化物阻擋膜」、「色移和全息膜」或「室內(nèi)圖案金屬層」。

這使其成為「幾乎所有制造微芯片的公司」的核心供應(yīng)商。這也使得它的商業(yè)模式非常穩(wěn)定，超過(guò) 60% 的收入來(lái)自定制化產(chǎn)品，如設(shè)備自動(dòng)續(xù)訂、維護(hù)服務(wù)、耗材銷(xiāo)售等……這些合同平均持續(xù) 2.6 年，并且在 90% 以上的情況下續(xù)簽。

這使得該公司在 2022 年底連續(xù) 15 個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

泛林（LAM Research）

實(shí)際的計(jì)算機(jī)芯片生產(chǎn)出來(lái)后，需要進(jìn)行「封裝」。它允許芯片與其它組件的連接，并保護(hù)其免受損壞。

另一個(gè)關(guān)鍵的半導(dǎo)體元件是存儲(chǔ)器，它可以存儲(chǔ)芯片計(jì)算的數(shù)據(jù)。

存儲(chǔ)器和封裝都是泛林研究的核心業(yè)務(wù)。

該公司四分之一的收入來(lái)自中國(guó)大陸，一半以上來(lái)自韓國(guó)、日本和中國(guó)臺(tái)灣。

與芯片相比，存儲(chǔ)器往往是一個(gè)高度波動(dòng)的市場(chǎng)，價(jià)格可能每季度波動(dòng)超過(guò) 34%，就像 2022 年第四季度那樣。這可能會(huì)使 LAM Research 股票在短期內(nèi)同樣波動(dòng)。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，該公司的存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)隨著全球?qū)τ?jì)算能力的需求而穩(wěn)步增長(zhǎng)，其封裝解決方案用于大多數(shù)制造的芯片中，無(wú)論這些芯片是用于汽車(chē)、洗碗機(jī)，還是用于高性能數(shù)據(jù)中心訓(xùn)練人工智能。

因此，這可以使 LAM Research 成為整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)的另一個(gè)良好代表，比大多數(shù)公司更深入地了解中國(guó)市場(chǎng)。

KLA

在生產(chǎn)芯片和其它半導(dǎo)體產(chǎn)品時(shí)，擁有盡可能高的質(zhì)量至關(guān)重要，其中一個(gè)指標(biāo)是良率，代表每個(gè)硅晶圓可以制造多少個(gè)功能芯片。

KLA 產(chǎn)品可以準(zhǔn)確測(cè)量制造過(guò)程的每個(gè)步驟、檢測(cè)任何問(wèn)題并提供解決方案。

這使得 KLA 成為半導(dǎo)體生產(chǎn)商保持低成本和生產(chǎn)效率的重要合作伙伴。

KLA 收入與中國(guó)大陸 (30%) 和整個(gè)亞洲高度相關(guān)，尤其是中國(guó)臺(tái)灣 (21%) 和韓國(guó) (18%)。

該公司的自由現(xiàn)金流穩(wěn)步增長(zhǎng)，自 2019 年以來(lái)幾乎增加了兩倍，自 2006 年以來(lái)，股息復(fù)合年增長(zhǎng)率也達(dá)到了 15%。

由于 KLA 機(jī)器通常是在創(chuàng)建新的半導(dǎo)體代工生產(chǎn)線(xiàn)時(shí)購(gòu)買(mǎi)的，因此該公司對(duì)該行業(yè)的資本支出周期特別敏感。疫情期間芯片短缺后，需求疲軟，短期存在一定的價(jià)格壓力，導(dǎo)致芯片廠(chǎng)商短期內(nèi)新建工廠(chǎng)的計(jì)劃減少。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，該計(jì)劃是在亞洲以外開(kāi)設(shè)代工廠(chǎng)，特別是在美國(guó)和歐洲投資數(shù)百億美元的芯片工廠(chǎng)。

只要中美沖突不升級(jí)至失控，KLA 就可能成為額外晶圓廠(chǎng)產(chǎn)能建設(shè)的主要受益者之一。

東京電子（TEL）

與業(yè)內(nèi)其它設(shè)備供應(yīng)商類(lèi)似，東京電子在制造過(guò)程的幾個(gè)具體步驟中建立了強(qiáng)大的影響力。最值得注意的是，它幾乎控制了 EUV 光刻「鍍膜機(jī)」市場(chǎng)的 100%。這使得該細(xì)分市場(chǎng)與臺(tái)積電和其它頂級(jí)芯片制造商推動(dòng)在 7 nm 或更小的節(jié)點(diǎn)上使用 EUV 直接相關(guān)。

該公司擁有全球最大的半導(dǎo)體制造設(shè)備累計(jì)安裝基地，已安裝機(jī)器 88,000 臺(tái)。

該公司還高度依賴(lài)中國(guó)市場(chǎng)，預(yù)計(jì) 2024 年第一季度將占其銷(xiāo)售額的 39.3%，其余大部分銷(xiāo)售額在亞洲完成。

泰瑞達(dá)

半導(dǎo)體芯片制造完成后，需要對(duì)其進(jìn)行測(cè)試，以確保芯片或內(nèi)存條實(shí)際上能夠按預(yù)期運(yùn)行。泰瑞達(dá)提供執(zhí)行這些測(cè)試的設(shè)備。世界上超過(guò)一半的半導(dǎo)體是使用泰瑞達(dá)機(jī)器進(jìn)行測(cè)試的。

盡管半導(dǎo)體占泰瑞達(dá)收入的大部分，但泰瑞達(dá)的業(yè)務(wù)已超越芯片制造行業(yè)，進(jìn)入汽車(chē)、機(jī)器人和電信（無(wú)線(xiàn)天線(xiàn)、WiFi 等）領(lǐng)域。該公司預(yù)計(jì)機(jī)器人技術(shù)將成為未來(lái)幾年強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力，到 2026 年其占總銷(xiāo)售額的比例將從目前的 13% 增長(zhǎng)到 19%。

該公司的低股息率并不能反映股東的回報(bào)，股東的大部分回報(bào)都是以股票回購(gòu)的形式。

由于其在測(cè)試市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，泰瑞達(dá)的半導(dǎo)體活動(dòng)預(yù)計(jì)將跟隨整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)，但它對(duì)其他行業(yè)的投資使其能夠?qū)崿F(xiàn)更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，依靠不斷擴(kuò)大的電信和機(jī)器人市場(chǎng)，無(wú)人機(jī)和電動(dòng)汽車(chē)是另一個(gè)潛在的利潤(rùn)中心。

Entegris

Entegris 是一家為半導(dǎo)體、生命科學(xué)和多種行業(yè)提供高純度特種化學(xué)品的生產(chǎn)商。

與前幾代芯片相比，更先進(jìn)的芯片需要更多的材料和化學(xué)品，并且對(duì)雜質(zhì)的耐受性較差，這意味著 Entegris 不僅受益于不斷增長(zhǎng)的芯片和半導(dǎo)體生產(chǎn)，還受益于對(duì)每個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)不斷增長(zhǎng)的需求。

來(lái)自半導(dǎo)體的收入大致占該公司總營(yíng)收的一半。

該公司有著通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的歷史，使其成為連續(xù)收購(gòu)者，并將廣泛的專(zhuān)業(yè)技術(shù)整合到一家公司中，這對(duì)雙方都有利，因?yàn)楸皇召?gòu)的公司可以進(jìn)入 Entegris 的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，并通過(guò)將其技術(shù)或制造能力與 Entegris 的其它分支機(jī)構(gòu)合并來(lái)發(fā)現(xiàn)新的機(jī)會(huì)。

由于涉及多個(gè)行業(yè)，包括生命科學(xué)和航空航天等高增長(zhǎng)行業(yè)，Entegris 比大多數(shù)半導(dǎo)體生產(chǎn)商供應(yīng)商具有更大的增長(zhǎng)潛力。由于在收購(gòu)和整合其他公司到 Entegris 方面有著出色的記錄，該公司還有潛力擴(kuò)展到新的領(lǐng)域。

Photronics

Photronics 生產(chǎn)光掩模，這是半導(dǎo)體行業(yè)的重要組成部分，它們?cè)诠饪踢^(guò)程中用于指導(dǎo)雕刻和圖案，將硅晶片變成芯片。光掩模還用于生產(chǎn)平板顯示器，用于電視、智能手機(jī)等的屏幕……

2023 年第二季度，半導(dǎo)體應(yīng)用為光電技術(shù)帶來(lái)了 1.67 億美元的收入，平板顯示器為 6200 萬(wàn)美元。

光掩模市場(chǎng)預(yù)計(jì)將緩慢增長(zhǎng)，到 2026 年復(fù)合年增長(zhǎng)率為 2.5%。部分原因是更先進(jìn)的芯片不一定需要更多的光掩模，同時(shí)提供更多的計(jì)算能力。

SPEL

Spel 是領(lǐng)先的半導(dǎo)體組裝和測(cè)試提供商，該公司 60% 的股份由總部位于新加坡的私營(yíng)公司 Natronix 持有。

印度一直將發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大事，并給予了很多政治關(guān)注。在此之前，美光科技和富士康有意在印度建設(shè)芯片制造工廠(chǎng)，以及推動(dòng)國(guó)家龍頭企業(yè)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)芯片，引起了廣泛關(guān)注。

隨著印度經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)，希望攀登供應(yīng)鏈并發(fā)展其產(chǎn)業(yè)，SPEL 可能是利用全球化發(fā)展的好機(jī)會(huì)。

Aehr Test Systems

Aehr 是一家專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)碳化硅的半導(dǎo)體公司，更準(zhǔn)確地說(shuō)，該公司正在生產(chǎn)用于碳化硅晶圓測(cè)試的設(shè)備，這使其不僅涉足電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域，而且還涉足智能手機(jī)、計(jì)算機(jī)芯片和光子/電信領(lǐng)域。

碳化硅 是一種用于高能電力系統(tǒng)的硅化合物。它們特別允許電動(dòng)汽車(chē)快速充電所需的非常高的功率負(fù)載。

這使得 Aehr 成為一家非常利基的技術(shù)公司，也是供應(yīng)鏈的重要組成部分。

Aehr 還積極開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)，特別是氮化鎵預(yù)燒市場(chǎng)，用于光伏逆變器等高功率應(yīng)用。

這為 Aehr 提供了非常多元化的客戶(hù)群，包括臺(tái)積電、德州儀器、希捷和博世。

通過(guò)在電動(dòng)汽車(chē)供應(yīng)鏈（碳化硅電力電子）的另一個(gè)利基市場(chǎng)中占據(jù)一個(gè)小而重要的利基市場(chǎng)（碳化硅測(cè)試），無(wú)論最新的電池技術(shù)、車(chē)型如何，Aehr 都能夠從電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)量的增長(zhǎng)中受益?；虺潆姴孱^標(biāo)準(zhǔn)的變化。