文曄并購的背后：元器件分銷商之變

9 月 14 日，文曄科技宣布以 38 億美元現(xiàn)金收購加拿大 IC 分銷商富昌電子 100% 股權(quán)，攜手啟動全球布局，服務(wù)全球上下游客戶，預(yù)計 2024 年上半年完成交割。文曄董事長鄭文宗表示，產(chǎn)業(yè)最辛苦的日子正慢慢走過，預(yù)估產(chǎn)業(yè)明年將恢復(fù)成長動能，文曄將持續(xù)提升市占率，以車用、工控、通訊與資料中心/服務(wù)器 4 大應(yīng)用營收占比已超過一半，預(yù)期未來幾年營收占比將持續(xù)提升。

目前，盡管觸底的信號越來越多，但實際上半導(dǎo)體行業(yè)整體回暖尚未到來，進入上升周期仍有待真實需求恢復(fù)。市場劣況疊加中美貿(mào)易摩擦，充當(dāng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上下游「樞紐」的元器件分銷商的現(xiàn)況如何？新形勢下危機并存，電子元器件分銷商是否存在新業(yè)務(wù)增長點？

分銷商日子過得如何

全球前四大電子元器件分銷商是艾睿電子、安富利、大聯(lián)大以及最近進行并購的文曄科技。他們的成績可以直接反映市場前線的戰(zhàn)況。

艾睿電子：第一名

艾睿電子是一家向工業(yè)和商業(yè)電子元器件和企業(yè)運算解決方案用戶提供產(chǎn)品、服務(wù)和解決方案的供應(yīng)商。成立于 1935 年，總部位于美國。全球電子元器件分銷商龍頭，也是全球唯一一家年營收破 300 億美元的分銷商。

據(jù)其官網(wǎng)披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，艾睿電子 2022 年總銷售額為 371.2 億美元（約合 2576 億人民幣），同比增長 8%，按固定匯率計算同比增長 11%。2022 年凈收入為 14.3 億美元（約合 99 億人民幣），同比增長 29%，稀釋后每股收益為 21.80 美元。

對此，艾睿電子總裁兼首席執(zhí)行官 Sean Kerins 表示，「2022 年，我們實現(xiàn)了公司歷史上最好的財務(wù)業(yè)績，我們繼續(xù)對艾睿電子的業(yè)務(wù)和長期增長潛力充滿信心。」

不過從地區(qū)來看，亞洲地區(qū)銷售額下滑超 10%。「美洲和歐洲地區(qū)對電子元件及相關(guān)設(shè)計、工程和供應(yīng)鏈服務(wù)的需求總體上保持健康，但我們在亞洲，尤其是中國經(jīng)歷了疲軟的需求。」艾睿電子總裁兼首席執(zhí)行官 Sean Kerins 表示。

進入 2023 年，艾睿電子第二季度凈利潤為 2.37 億美元，即稀釋后每股 4.12 美元；而 2022 年第二季度凈利潤為 3.70 億美元，2023 年第一季度凈收入為 2.74 億美元。

艾睿電子總裁兼首席執(zhí)行官 Sean Kerins 表示：「在半導(dǎo)體市場疲軟和信息技術(shù)支出環(huán)境復(fù)雜的情況下，艾睿電子公布了穩(wěn)健的第二季度業(yè)績，營收和每股收益均在公司的指導(dǎo)范圍內(nèi)。」

具體來看，艾睿電子第二季度全球零部件銷售額為 66.8 億美元，同比下降 10%?！鸽m然西方的需求總體保持彈性，但本季度客戶庫存水平有所上升?！筀erins 表示，「我們對庫存連續(xù)減少、定價穩(wěn)定以及設(shè)計相關(guān)活動的增長持樂觀態(tài)度?！?/span>

安富利：唯一增長

安富利集團是財富 500 強公司，是全球最大的電子元件、計算機產(chǎn)品和嵌入技術(shù)分銷商之一。

截至 2023 年 4 月，安富利銷售額達(dá)到 65 億美元，超過了公司指導(dǎo)范圍上限，同時該季度營收為 3.13 億美元，環(huán)比增長 4.9%，同比增長 14.3%。同時，安富利也是唯一一家逆勢增長的分銷商。

大聯(lián)大：營收 1447.53 億元新臺幣

據(jù)大聯(lián)大公布的數(shù)據(jù)顯示，大聯(lián)大 2023 年 Q2 合并營收 1566.89 億元新臺幣，較上季度增長 8.25%，但與去年同比下降 21.28%。其中，大聯(lián)大 6 月份合并營收 555.41 億元新臺幣，較上個月增長 3.37%，但與去年同比下降 18.66%。

整體來看，大聯(lián)大 2023 上半年累計營收 3014.43 億元新臺幣，與去年上半年同期相比，下滑了 26.26%。大聯(lián)大早前曾預(yù)估今年 Q2 營收為 1420 至 1520 億元新臺幣，但實際數(shù)字優(yōu)于預(yù)估值，基本確定上季度處于谷底位置，本季度開啟復(fù)蘇之路。

展望未來，大聯(lián)大表示，業(yè)績將與全球芯片行業(yè)景氣步調(diào)一致，預(yù)期今年整體營收出現(xiàn)衰退。

文曄科技：為什么是文曄？

2023 年 7 月，文曄公布了今年 6 月份的營收數(shù)據(jù)。文曄 6 月份合并營收約 408 億元億元新臺幣，較上月增長約 11%，與 2022 年同期相比減少約 6%。

整體來看，文曄 2023 年 Q2 累計合并營收約 1175 億元新臺幣，超過今年 Q1 法說會上預(yù)估的 1100 億元新臺幣高標(biāo)，較上一季減少約 2%，與 2022 年同期相比減少約 10%。2023 年上半年，文曄累計合并營收約 2376 億元新臺幣，與 2022 年同期相比下滑約 8%。

文曄董事長鄭文宗表示，最辛苦的日子快要過去，預(yù)期庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)將可從目前的 70 天到年底降至 0 天，而產(chǎn)業(yè)明年將恢復(fù)成長動能，主要在于庫存去化及內(nèi)存不再下滑。

并購的意義：橫向聯(lián)合

9 月 14 日，文曄科技宣布以 38 億美元現(xiàn)金收購加拿大 IC 分銷商富昌電子 100% 股權(quán)，折合新臺幣約 1212 億元，攜手啟動全球布局，服務(wù)全球上下游客戶，預(yù)計 2024 年上半年完成交割。

文曄原本屬于區(qū)域性分銷商，總部在中國臺灣，在中國、韓國、新加坡、印度、泰國、越南等地區(qū)共有 40 多個營運據(jù)點，主要集中在亞太，其中 8 成及以上的市場是在中國。而富昌電子經(jīng)營市場范圍更廣，輻射全球，屬于國際分銷商，在全球 47 個國家/地區(qū)都有據(jù)點。

根據(jù)富昌電子的財報數(shù)據(jù)，2022 年營收 1943 億元臺幣（60.72 億美元），稅后凈利 157 億元，營收規(guī)模排名全球第六，毛利率高達(dá) 18~20%，比文曄 3~4% 要亮眼，2023 上半年也賺了 57 億元，文曄董事長鄭文宗解釋兩家公司客戶成分不同，文曄以大型一線 500 大客戶為主，客戶數(shù) 1 萬家，以大量市場 Mass Market 為主，該部分客戶仰仗分銷商及供應(yīng)鏈技術(shù)支持，故利潤也較佳。

文曄排名第四，富昌電子為何覺得它是「良人」?

答案就是橫向聯(lián)合互補，讓兩家「雙贏」?？粗拔臅系牟僮鳎褐袊蛠喬袌龅南禄黠@，因此，將雞蛋幾乎全放在亞洲市場的文曄，受到了巨大的影響，第一季度營收同比下降 5.85%。于是文曄不斷開發(fā)新的產(chǎn)品線，并購代理商，提高自身業(yè)務(wù)范圍，包括拿下 ADI 大陸代理、與瑞薩合作、收購世健等。行情不好的時候，布局多方市場的優(yōu)勢就顯現(xiàn)出來了，雖然亞太市場在狂跌，但其他地區(qū)的市場可以適當(dāng)挽回?fù)p失，讓整體業(yè)績不至于太差。

文曄科技靠譜還靠譜在，之前的收購也比較成功。2022 年，文曄科技透過 100% 持有的子公司 WT Semiconductor Pte. Ltd.，以每股 1.93 元新加坡幣現(xiàn)金與總金額約 2.322 億元（約 10.84 億人民幣）新加坡幣，取得世健科技 100% 股權(quán)。

文曄科技表示，此交易預(yù)計能帶來雙方強勁的綜合效益，經(jīng)由互補的產(chǎn)品線以強化業(yè)務(wù)的擴張，更重要的是透過雙方富有經(jīng)驗的團隊服務(wù)，文曄集團將可提供客戶更廣泛的產(chǎn)品解決方案與技術(shù)支援服務(wù)，以利客戶產(chǎn)品快速上市。

此外，結(jié)合雙方已建立的客戶基礎(chǔ)將大幅提升文曄科技于亞太區(qū)域的經(jīng)銷能力，透過交叉銷售不同的產(chǎn)品線，雙方不僅可實現(xiàn)潛在的綜效，同時也帶給供應(yīng)商更多業(yè)務(wù)擴展的機會。資料顯示，世健科技是亞太區(qū)領(lǐng)先的電子元器件分銷商，成立于 1987 年，2004 年在新加坡交易所上市，主要代理 ADI、微芯（Microchip）、Qorvo、高通、三星的產(chǎn)品，主攻工控、航太領(lǐng)域。

在新冠肺炎疫情持續(xù)與經(jīng)濟環(huán)境不確定的 2021 年，世健科技達(dá)成強勁的營收與營運獲利成長，2021 年合并營收成長 44.2% 達(dá)約 15.985 億美元、營運利益成長 148% 達(dá) 30.5 百萬美元、凈利成長 137.1% 達(dá) 24.5 百萬美元。世健科技專注于與上下游伙伴緊密合作、強化工程技術(shù)專業(yè)能力、發(fā)展多元技術(shù)解決方案、提升公司附加價值，從而確保永續(xù)經(jīng)營與滿足市場需求，而此策略也奠定了世健科技的競爭優(yōu)勢與在市場的堅強地位。

元器件分銷商并購成趨勢？

目前電子元器件行業(yè)的供求情況變化較復(fù)雜，且各個細(xì)分電子元器件的波動情況不盡相同，但總體存在較大的供需不平衡。上游電子元器件制造商由于研發(fā)周期長、投資金額大、產(chǎn)品的生命周期短，產(chǎn)量難以出現(xiàn)爆發(fā)性增長，供應(yīng)處于緩步上升的狀態(tài)；而下游客戶由于電子消費產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快、終端客戶要求高以及行業(yè)競爭情況等因素的影響，需求波動幅度大，所以電子元器件行業(yè)整體的供需關(guān)系長期處于不平衡狀態(tài)。

電子元器件分銷行業(yè)平均利潤率受多方面因素的影響。一方面，行業(yè)內(nèi)愈發(fā)激烈的競爭及更加透明化的定價一定程度上導(dǎo)致分銷行業(yè)的整體利潤水平偏低；但另一方面，不斷出現(xiàn)的新需求、新技術(shù)、新產(chǎn)品和新應(yīng)用也為行業(yè)利潤的增加帶來新的機會。

長期來看，隨著無線通信技術(shù)的發(fā)展和更新迭代以及應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，智能手機、汽車電子、智能穿戴、物聯(lián)網(wǎng)、智能照明將持續(xù)發(fā)展，電子元器件產(chǎn)品消費數(shù)量將出現(xiàn)持續(xù)增長的局面，有助于穩(wěn)定分銷商的利潤。同時，隨著行業(yè)競爭的加劇，優(yōu)秀分銷商將通過改善運營效率、提供增值服務(wù)、并購擴張產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)等多種方式降低成本，提高自身的利潤水平，而小型分銷商利潤水平將進一步降低。

近幾年，本土電子元器件分銷商上市步伐明顯加快，與此同時并購現(xiàn)象更加密集，資本帶來的整合效應(yīng)凸顯。上市企業(yè)通過不斷的并購繼續(xù)形成電子元器件分銷業(yè)務(wù)的外延式發(fā)展，也加速了分銷行業(yè)整合。從分銷商收購和入股的企業(yè)來看，以兼并同行居多。隨著電子元器件行業(yè)的日趨成熟，行業(yè)內(nèi)外的兼并收購將會進一步增多，電子元器件分銷商的集中度也會逐漸升高。