微軟市值暫回全球第一：憑什么超越蘋果

1月12日，微軟以2.89萬億美元重新成為全球市值最高的公司，這也是自2021年11月以來，微軟再次超越蘋果的市值。 站在生成式AI時代，微軟再次登峰奪回全球市值第一寶座，有望成為第二個挺進“3萬億美元俱樂部”的美國科技公司。

2010年，憑借第四代iPhone的熱銷，蘋果的市值首次超過微軟。此后，蘋果市值一路狂飆，成為全球市值最高的公司，并分別于2018年、2020年、2023年成為歷史上市值第一個超過1萬億美元、2萬億美元、3萬億美元的公司。而iPhone銷量不及預期，讓蘋果市值不僅跌破3萬億美元，還丟掉了全球市值最高公司的寶座，取而代之的則是微軟。

而對于「微軟市值超過蘋果」微軟CEO薩提亞·納德拉表示，公司股價其實是一個滯后指標而不是先行指標，因此“股價是最不應該關注的東西”，尤其是在科技行業，股價對于明天會發生什么幾乎沒有任何意義。

截止目前，蘋果已經重奪榜首位置，并且同時市值也再次突破3萬億美元。雖然此前微軟也有幾次短暫反超，但本次的股價波動尤其令外界關注，事實上也是對微軟和蘋果所代表的商業模式和技術趨勢的預期調校，或許全球“科技霸主”更替就在不遠的未來。

微軟迎頭趕上

PC時代，微軟憑借Windows迎來黃金時期 —— 2000年，微軟市值登上6000億美元高峰，相比之下當時蘋果的市值只有100億美元。然而忽視了互聯網帶來的變革，導致之后錯失了整個移動互聯網時代。

2014年2月，微軟CEO薩提亞·納德拉（Satya Nadella）掌舵后，重新制定微軟的公司戰略，啟動“云轉型”：顛覆以往售賣操作系統和軟件為核心的商業模式，用云重塑微軟最擅長的企業服務、Windows操作系統、Office套件等業務，成為重要轉折點。

2014-2016年，微軟的的核心目標是讓舊的軟件業務 （Office、Windows、Azure、生產力與業務流程軟件） 順應技術變革實現云化。薩提亞·納德拉后來在講述微軟云轉型一書《刷新》中提到，他接任時希望重新發現微軟的靈魂。微軟的信仰是軟件，云是讓微軟在電腦、手機、軟件間流動的基礎。在他看來，微軟更需要做到的是專注自身，即使蘋果憑借iOS問鼎全球、微軟失去昔日王者地位。

手機及手機操作系統原本被認為是轉型的重中之重，但在與蘋果、谷歌競爭中節節敗退后，為了及時止損，2016年微軟以3.5億美元低價出售72億美元收購的諾基亞。從資本回報上看，這場交易無疑是失敗的；但從戰略角度上看，將不擅長的手機和手機操作系統業務放棄，堅定“云轉型”的決心，無疑是非常正確的一步棋。

云轉型如同脫胎換骨，雖然轉型前期研發成本高昂，要忍受營收/利潤下滑、財報表現不佳等問題，但隨著后續研發成本攤薄、續費收入增長，營收/利潤將不斷攀升。微軟圍繞企業云服務主軸，形成了覆蓋IaaS（基礎設施）、PaaS（基礎軟件）、SaaS（應用軟件）三個層級的業務布局，競爭對手亞馬遜的AWS卻只專注IaaS，無法提供完整服務，微軟利用優勢贏得了更高的營收增速和利潤水平。

另外值得注意的是，2022年12月，微軟投資的OpenAI推出ChatGPT，這引發了AI和云產業的變革。去年3月，微軟發布Azure OpenAI服務新功能，成為OpenAI的云服務提供商；微軟Build 2023年開發者大會以“人工智能重新定義軟件開發與工作的未來”為題，AI已成為微軟當前發展的主旋律。

2023年是生成式AI的爆發之年，微軟憑借其重點布局的智能云業務搭上了便車，在大模型的拉動下，微軟云對比亞馬遜AWS、谷歌云的營收增速在反彈。微軟管理層對投資者直言，高于預期的AI消費推動了Azure的收入增長。如果微軟能不斷把市場預期兌現成實際業績，那么市值的進一步上升空間巨大。

微軟首席財務官艾米·胡德（Amy Hood）和微軟首席技術官凱文·斯科特（Kevin Scott）此前強調，巨大的客戶需求推動了微軟下一代人工智能解決方案的快速增長，并將其定位為該公司迄今為止增長最快的百億美元級別的業務。

近十年間，微軟踩準了2014年的云、2023年的AI這兩場技術變革。云、軟件、AI三者環環相扣，形成輪動式增長：2016財年，微軟智能云（微軟Azure和企業服務業務）在總營收中的占比僅為25.3%；隨后占比一路攀升，2023財年，智能云營收占比高達41.5%，已經是微軟最大的營收引擎。

微軟云的收入主要有兩個來源：一是客戶用于開發AI應用程序的工具和服務，即利用Azure OpenAI API和Azure基礎設施；二是AI功能的集成，即將生成式AI的能力融入到每個微軟云解決方案中。

微軟此次成功超越蘋果，不僅僅反映了其在云計算、人工智能等領域的強勁表現，也折射了薩提亞·納德拉的明智決策和對人工智能等前沿技術的持續投資。微軟自2019年起就投資了OpenAI，2023年又宣布追資數十億美元的決定，在去年接受外媒采訪時，他表示：“我們擁有的最大機會是人工智能”。昔日操作系統軟件公司已銳變為一家平臺型企業，也讓微軟煥發第二春，并再次屹立在世界之巔。

微軟還在利用其強大的合作網絡開拓新業務。去年，Meta公司發布了其首個開源人工智能模型Llama的商業版本Llama 2也通過微軟云Azure分發，并在Windows操作系統上運行。

此外，近期微軟計劃更改Windows鍵盤布局，新增Copilot按鍵來喚醒AI助手，這一按鍵已經開始出現在CES2024其合作商的AI PC新品上。

蘋果“還沒能講出什么AI的故事”

作為有史以來最重要的消費電子設備，iPhone拉開了蘋果歷史上最輝煌的一頁，2007年蘋果市值首次突破1000億美元，2010年首次超過微軟，在2011年超過?？松梨?，一舉成為全球市值最高的上市公司。

而微軟在生成式人工智能領域先發制人，不僅押中時下最火爆的人工智能初創公司OpenAI，還將生成式人工智能技術全面嵌入旗下主要產品，推動公司市值一路高漲，向3萬億美元大關狂奔。近一年，微軟市值上漲約60%，蘋果市值上漲約30%，微軟市值上漲幅度遠超蘋果。

與此同時，蘋果遇到的是行業問題，面臨的最大挑戰是所處賽道的整體低迷，營收更多是受到手機和PC市場的拖累。國際市場調研機構IDC數據顯示，2023年全球智能手機出貨量同比下降3.2%，降至11.7億部，這是十年來最低的全年出貨量；國際市場調研機構Counterpoint數據則顯示，2023年全球PC市場出貨量同比下降14%。

與風頭正盛的微軟形成鮮明對比的是，蘋果在此次人工智能浪潮中處于落后位置，至今都沒有正式發布自己的大模型應用，這在全球科技巨頭中屬于極少數。對iPhone銷售疲軟的擔憂，也讓華爾街分析師下調蘋果評級，進一步打壓了蘋果的股價?？梢哉f，微軟處于一個更有利的位置，蘋果還在努力尋找新的營收支柱。

即使蘋果長期構建的強大生態系統和用戶基礎正在悄悄推動它從硬件產品向軟件服務轉型，2023財年，軟件服務收入其占比高達22.2%，已成為蘋果第二大業務，在一定程度上緩解了蘋果的營收壓力。但隨著競爭日益白熱化，蘋果與微軟這對科技界的雙雄，未來勢必將圍繞著生成式人工智能這一主題爭奪全球股王寶座。

蘋果已經宣布將于下月推出號稱開啟「空間計算」新時代的Vision Pro頭顯，這款產品在蘋果公司內部被認為是“堪比iPhone的劃時代變革”。從功能上看，其數字分身、場景與動作識別等多項功能都需要AI技術作為支撐。

Vision Pro能否幫助蘋果彎道超車？從蘋果的定價以及市場給出的出貨預期，Vision Pro想要成為蘋果的下一個劃時代的大單品很難。1月7日瑞銀發布的一份報告也估計，Vision Pro的銷售對蘋果2024年的每股收益貢獻“相對微不足道”。

但Vision Pro的發售取得成功，讓蘋果股價再次上漲，市值重回3萬億美元。為了擺脫被動局面，蘋果啟動了一項龐大的追趕計劃，加緊開發自己的大型語言模型（LLM），還計劃將大模型嵌入iPhone手機內部，這給了市場更大的想象空間。

微軟是一家To B市場的軟件公司，主要面向政府企業客戶；蘋果是一家To C市場的硬件公司，主要面向大眾消費者。技術、市場、客戶對兩種公司提出的要求完全不同。在未來，微軟和蘋果都將面臨著新的機遇和挑戰，而AI將是其中的關鍵因素。

這一輪AI浪潮下，微軟目前的戰略卡位是最好的，確定性在于它在AI等前沿技術領域的持續探索和實際業績增長，只要微軟繼續步步為營；蘋果的確定性源于它在消費電子領域無法撼動的市場地位，雖然在AI方面沒有像微軟那樣高調，但也在積極布局和投資，庫克曾經說過：“AI將是未來的一切，我們想要在這個領域做得更好”。

分析師預計，由于微軟云業務的持續增長，其收入將增長16%，達到611億美元。微軟超越蘋果可能是不可避免的，因為微軟增長速度更快，并且可以從生成式人工智能革命中受益更多。

對OpenAI與微軟展開反壟斷調查

然而，乘AI之風高速增長中的微軟也存在隱憂。歐盟、英國和美國正計劃對微軟投資OpenAI啟動反壟斷調查，以搞清這起投資背后的商業邏輯是否涉及壟斷，并可能要求微軟與OpenAI進行切割。

今年1月，微軟副總裁迪·坦普爾頓（Dee Templeton）作為無投票權的觀察員加入OpenAI的新理事會。坦普爾頓能夠代表微軟參加OpenAI的理事會會議并獲取關鍵信息，但在OpenAI的選舉等重大事項上不具備投票權。盡管如此，業內仍然認為微軟對OpenAI的潛在影響無法忽視。

去年12月，英國競爭與市場管理局（CMA）成為第一個調查微軟與OpenAI之間交易的競爭監管機構，該機構表示希望確定“最近的發展”是否導致了合并局面，以及合并是否會影響英國市場的競爭。

據報道，一對聯邦機構也可能計劃對OpenAI與微軟的關系進行調查，而究竟是美國司法部（DOJ）還是聯邦貿易委員會(FTC)發起尚未明確。根據《Politico》引述知情人士的消息稱，這兩個機構已經在討論是否對OpenAI進行反壟斷調查的問題上進行了數月的磋商，FTC和DOJ都不愿意放棄對此事的司法管轄權。不過這兩家機構官方尚未對該消息作出回應。

在美國監管機構對這兩家公司之間的關系表現興趣不到兩周之際，歐洲委員會宣布正在審查微軟與OpenAI的合作是否值得進一步調查。消息人士表示，監管機構的關切點包括該合作是否讓這兩家公司在AI市場上獲得了不公平的競爭優勢，特別是在大型語言模型（LLM）技術方面。

針對兩者的關系，微軟此前對外回應稱與OpenAI的合作促進了更多的人工智能創新和競爭，而其在OpenAI理事會的新觀察員身份是兩家公司之間的唯一關聯。微軟并不擁有OpenAI的任何股份，而只是有權分享利潤。