蘋果Q4營收重返增長，大中華區收入跌幅比預期更差，盤后跌超3%

2月1日周四美股盤后，市值連續多日無緣3萬億美元大關的消費電子與科技巨頭蘋果發布了2024財年一季報（即2023自然年四季度業績），與Meta和谷歌一道為大型科技股財報季收尾。

有分析指出，龐大市值令其約占標普500指數權重的7%，股價變動足以影響大盤表現，作為3C消費品巨頭，這份恰逢年末重磅購物季的財報也能反映整體經濟健康和消費支出意愿的線索。

蘋果當季營收在一年以來首次重返同比增長，EPS創新高，且與iPhone銷量均高于市場預期，服務收入連續四個季度創新高，但第三大市場大中華區的收入超預期同比下降約13%，證實市場擔憂，盤后漲1%后轉跌超3%。

蘋果還預計第二財季iPhone營收將與2023年同期類似，當時iPhone創下3月份季度的收入新高513億美元，并同比增長了1.5%，這或代表iPhone銷量將連續第三個季度同比增長。

周四蘋果收漲1.3%，止步六日連跌并脫離兩周低位，但2024年伊始累跌近3%，跑輸標普500指數和納指的同期累漲，在除去特斯拉之外的大型科技股中表現最差，2023年曾累漲49%。

華爾街大多數分析師對蘋果持有樂觀態度，在一份統計中，26人給予“買入”評級，12人評級“持有”，2人評級“跑輸大盤”，平均目標價約為200美元，代表還有7%的漲幅空間。

營收重返增長，EPS創新高，庫克稱較上一季度實現“巨大提速”

容納了年末節假日購物季的蘋果公司第一財季通常在一年中業績最強，在2023年iPhone銷售整體低迷之后，華爾街普遍預計蘋果今年將恢復收入同比增長。

截至去年12月30日，蘋果當季營收1195.8億美元，較上年同期的1172億美元增長2%，高于分析師預期的1179億美元，并創2022財年四季度以來的首次增長，結束了總營收在2023財年連續四個季度同比下滑的頹勢，去年是蘋果自2001年以來首次連續四個季度營收均出現負增長。

蘋果的盈利能力也明顯增強，調整后EPS為每股收益2.18美元或同比增16%，高于預期的2.10美元并創歷史最高。凈利潤同比增13%至339.2億美元，高于預期的326億美元，至少創2022財年一季度以來的兩年最高。毛利率為45.9%，高于預期的45.3%和上個季度的45.2%。

有分析稱，這得益于去年推出的iPhone 15系列銷售反彈，以及高利潤率的服務收入保持兩位數百分比高速增長，個人電腦PC需求改善也推動Mac收入較上一季度顯著增長。此外，當季的總體運營開支為144.8億美元，弱于分析師預期的146.2億美元。

蘋果CEO庫克在財報聲明中稱，iPhone銷量和服務收入創新高均推漲12月份季度總營收，活躍設備安裝基數已超過22億部，在所有產品和地理分區都再創歷史新高。CFO梅斯特里（Luca Maestri）稱，12月份季度產生了近400億美元的運營現金流，并向股東返還近270億美元。

庫克還強調，EPS創新高的大背景是2024財年一季度比上年同期少了一個交易周，這說明公司的增長較2023自然年三季度實現了“巨大提速”。

iPhone和服務亮眼，但iPad和可穿戴設備兩位數下滑

分業務來看，“拳頭產品”、占蘋果總收入一半的iPhone第一財季銷售額為697億美元，較上年同期的657.8億美元同比增長約6%，高于預期的686億美元，這是iPhone 15系列新機上市銷售后的首個完整季度財報，代表銷售勢頭良好。

Canalys的全球智能手機出貨報告稱，蘋果去年四季度的市場份額為24%，超過三星的17%。IDC數據顯示，2023全年蘋果市場份額為20.1%，高于三星的19.4%，成為全球第一手機制造商。但一些分析師警告稱，隨著消費者的換機周期延長，iPhone銷售或無法在2024年保持這種勢頭。

其他硬件中，占總營收10%的Mac電腦收入為77.8億美元，同比增0.6%并略高于預期，去年三季度曾同比驟降近34%。iPad平板電腦收入為70.2億美元，同比深跌25%或降超23億美元，也弱于預期。包括無線耳機、智能手表和智能音箱的可穿戴設備、家居和配件收入為119.5億美元，同比下跌11%，但好于市場預期的115億美元。

但有分析稱，今年3月蘋果或發布新版iPad和Mac，有助于提高這兩大產品線的未來銷量。Mac收入重返增長也體現了全球PC需求回暖，Gartner統計顯示，去年末蘋果電腦的全球市場份額從9.4%增至10%。蘋果去年稱，由于產品發布時間不同，iPad和可穿戴設備增長將環比大幅放緩。

利潤率最高且占總收入四分之一的服務收入為231.2億美元，較上年同期的207.7億美元同比增11.3%，盡管增速弱于上個季度的16.3%且不及預期，但連續四個季度創新高，并延續了上個季度兩位數百分比的增幅趨勢，2023自然年三季度之前曾連續四個季度錄得個位數百分比的增長。

服務包括App Store應用商店、音頻與視頻流媒體Apple Music和Apple TV+、iCloud 存儲、AppleCare保修、與谷歌搜索引擎許可協議的廣告收入、Apple Pay和其他產品的支付費用等。在iPhone已成更成熟的產品后，服務是蘋果業務多元化的重要領域，甚至更早反映消費需求趨勢。

有分析稱，服務收入受益于蘋果App Store應用商店的用戶不斷增加、Apple TV+收視率顯著提升，以及設備安裝基數繼續擴大。截至2023財年末，蘋果服務的產品組合擁有超過10億付費用戶，媒體行業報告則顯示，Apple TV+的消費量在2023年翻了一番，總收視率同比猛增42%。

庫克今日也將服務增長歸因于廣告、云服務、支付和應用商店等產品。蘋果的付費訂閱用戶超過10億，其中包括通過App Store訂閱應用程序。

他還稱，好消息是蘋果在中國城市最暢銷的六款智能手機中占據了四席，而iPad銷售額繼續下滑是由于同比非常困難，2023年是iPad歷史上首次沒有發布新機型，2022年末則有兩款更新。

大中華區收入超預期下跌13%，CFO認為長期仍在中國存有重大機遇

分地區來看，貢獻了蘋果20%年收入的大中華區收入在第一財季收入208.2億美元，為2020年初以來最差的12月份季度表現，較上年同期的239億美元同比下降12.9%，并遜于市場預期的235億美元，上一季度曾同比下滑2.5%。但第一財季的收入仍環比增長了38%，顯示iPhone 15新機發售仍有切實的業績推動作用。

大中華區是僅次于北美和歐洲的蘋果第三大銷售市場，作為銷量遠超其他硬件產品的核心業務，iPhone的健康程度、特別是在大中華區的銷售趨勢將格外引人關注。

蘋果CFO對媒體表示，公司對大中華區的表現不滿意，但也知道中國是世界上競爭最激烈的智能手機市場，“從長遠來看，我們仍然看到中國存在重大機遇”。

郭明錤最新研報較為悲觀稱，iPhone今年出貨量或因結構性挑戰而最多同比下降15%，將不敵加入AI技術的可折疊手機，過去幾周在中國的每周出貨量已同比劇減30%到40%：

“蘋果供應鏈目前顯示，該公司預計2024自然年的iPhone出貨量約為2億部，等于比2023年下降約 15%。2024 年，蘋果可能是全球主要手機品牌中跌幅最顯著的?！?/p>

而最大市場美洲地區的當季收入504.3億美元，同比增長2.3%，環比增近26%或增加超100億美元；第二大市場歐洲的收入為304億美元，同比增9.8%、環比增35%；日本收入77.7億美元，同比增15%、環比增41%；其他亞太地區收入101.6億美元，同比增6.6%、環比增超60%。

這說明去年末蘋果僅在大中華區銷量同比下滑，似乎坐實了華爾街的擔憂，加速盤后股價下跌。

此前因擔心iPhone在大中華區銷量不佳，巴克萊、Piper Sandler和Redburn Atlantic等主流投行在新年伊始便頗為罕見地下調了蘋果股票評級，Baird和瑞銀也對蘋果3月份季度的前景持謹慎態度。

除了iPhone銷量，還應關注混合現實頭顯開售和AI“軍備競賽”

投資者將聚焦財報電話會上提供的未來季度業績發展方向、周五開始在美國正式發售的Vision Pro混合現實頭顯設備，以及蘋果的AI努力。庫克在財報電話會上表示，蘋果今年將圍繞新的人工智能功能宣布聲明。

市場共識預期是起售價3500美元的Vision Pro不會帶來大量初始收入，瑞銀預計蘋果今年出貨約40萬臺頭顯設備，收入僅為“相對無關緊要的”14億美元，也不會對盈利產生重大影響。

但作為自2015年智能手表問世以來的蘋果公司近十年來首個全新產品類別，Vision Pro可能改善市場對蘋果的信心，并確定該公司作為AR/VR主導技術創新者的地位，有利于驅動股價。

周二有報道稱，自1月19日開放預購以來，這款頭顯設備幾乎立即售罄，并共計售出約20萬臺。但“蘋果最準分析師”、天風國際的郭明錤稱，發貨時間在48小時后保持穩定，說明Vision Pro仍是“一款非常小眾的產品”，在鐵桿粉絲下單后，看似爆發式的需求可能會“迅速減少”。

而在AI技術方面，蘋果尚未具體宣布推出生成式人工智能產品，而是專注于機器學習以提高其自動完成功能的準確性。此前有報道稱，蘋果正努力將AI技術整合到未來產品中，庫克在上一份財報時承認正“投入大量資金”投資生成式AI，但拒絕透露細節，只是說“會負責任研發”。

郭明錤曾預計，今年秋天推出的iPhone 16不太可能包括重大的設計變化，蘋果要到2025年或更晚才會推出更加以人工智能為中心的設計，這可能會損害iPhone出貨勢頭和生態系統的增長。

另有主流媒體上周問詢的13名策略師和投資組合經理均表示，微軟在人工智能領域的早期領先地位，將這家軟件巨頭的市值在未來五年內“決定性地領先于”蘋果公司。Baker Avenue Wealth Management的首席策略師King Lip直言，蘋果最依賴的iPhone已處于一個相當成熟的市場，該公司尚未詳細說明將如何參與到人工智能軍備競賽。

華爾街繼續擔心iPhone在大中華區的市場份額挑戰，監管阻力也更大

在年初下調評級的投行中，巴克萊擔心蘋果硬件銷售疲軟，Piper Sandler擔心圍繞蘋果智能手表的專利爭議以及反壟斷訴訟等監管阻力，他們均指出了蘋果在iPhone和服務領域的潛在弱點。

瑞銀則稱，中國的iPhone庫存增加了200萬至300萬部，有助于蘋果公司12月份季度收入超預期，但這將銷售風險轉移到了3月份所在季度，庫存量可能比需求量高出15%至20%。

在看漲的陣營中，美國銀行在兩周前上調了蘋果評級和目標價，稱Vision Pro頭顯設備令公司擁有前景光明的人工智能產品路線圖，將是未來增長的催化劑，服務領域前景也得以改善。

摩根士丹利也認為其基本面正在復蘇，2024年可能帶來巨大提升，因為這將是“蘋果邊緣人工智能（Edge AI）機會可能實現的一年”，“由LLM大語言模型支持的Siri 2.0和更廣泛生成式AI支持的操作系統，有可能促進iPhone的換機升級周期?！?/p>

高盛將蘋果評級為“買入”，并稱應為其“下半年加速增長做好準備”，預計服務收入將受益于所有服務類別滲透率的不斷提高，尤其是iCloud+，因為數據消費增長超過了設備存儲，設備平均售價更高也令AppleCare+ 產品保險服務更受歡迎。

同樣持有“增持”評級的摩根大通稱，利潤對蘋果股價的影響將大于收入端，“iPhone的高端化、更高產品價格組合的推動作用，以及嚴格的成本管理正在幫助改善硬件利潤率，服務組合的變化也將進一步促進利潤率提高?！?/p>

Wedbush明星科技分析師Dan Ives則稱，投資者對iPhone的銷量擔憂過頭了，“到目前為止，iPhone 在中國的需求一直穩定，并將受益于高端手機的強勁升級需求，估計中國約有1億部 iPhone 正處于升級機會的窗口期，有助于部分抵消中國市場本土品牌制造的競爭壓力?！?/p>

在監管壓力與法律挑戰方面，蘋果在2024年伊始確實“比較頭大”。

與醫療設備制造商Masimo的專利糾紛，令蘋果多次停售使用血氧傳感器的智能手表Apple Watch Series 9和Apple Watch Ultra 2，可能會影響蘋果利潤和占總營收超過10%的可穿戴設備收入。

而就在蘋果每年收取數百億美元讓谷歌成為Safari中默認搜索引擎的協議可能面臨風險之際，有報道稱，美國司法部正在考慮是否應就iPhone涉嫌反競爭行為對蘋果發起重大反壟斷訴訟。

蘋果目前正經歷一些迄今為止最大的變革，準備對其在歐洲的應用商店政策進行重大修改，以遵守歐盟數字市場法案，例如將開始向第三方應用商店開放歐洲消費者的iPhone設備，并允許在設備上使用微軟Xbox Cloud Gaming等游戲流媒體服務。

有分析稱，蘋果正在經歷庫克十多年前就任CEO以來最動蕩的時期之一。