半導(dǎo)體ODM巨頭們，有了新方向

智能手機、PC 的不斷發(fā)展下，消費電子產(chǎn)業(yè)鏈中品牌廠商逐步把產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計和制造委托給專業(yè)制造商。

委外模式中主要包括 ODM（Original Design Manufacturing，即原始設(shè)計制造商）、EMS（Electronic Manufacturing Service，即電子制造服務(wù)商）、IDH（Independent Design House，即獨立設(shè)計公司）這三種模式，其中 ODM 制造商在產(chǎn)品設(shè)計和研發(fā)方面有著較強的能力，通常致力于滿足市場特定需求，使產(chǎn)品更具差異化。

國內(nèi)有三大 ODM 龍頭：華勤科技、聞泰科技、龍旗科技。Counterpoint 數(shù)據(jù)顯示，2023 年，華勤技術(shù)和龍旗科技在智能手機 ODM 市場的占有率分別為 27.9% 和 27.3%，聞泰科技則以 20.6% 的市占率位列第三。

從前三季度的表現(xiàn)來看，華勤科技的營業(yè)收入最大，也最賺錢。聞泰科技的營收次之，但最不賺錢，凈利潤驟降。龍旗科技營收雖然在第三，但是營收同比增長驚人，達到 101%。

聞泰科技，「壯士斷腕」

三天前，聞泰科技股份有限公司發(fā)布《關(guān)于擬出售資產(chǎn)暨簽署相關(guān)意向協(xié)議的提示性公告》。聞泰科技公告稱，基于地緣政治環(huán)境變化以及公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求，未來將通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型構(gòu)建全新發(fā)展格局。同時，為維持產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)的發(fā)展與行業(yè)地位，擬逐步向在消費電子等領(lǐng)域具有精益制造優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)平臺出讓產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)。

實際上，聞泰科技在 2024 年 12 月 30 日與立訊有限簽署了《出售意向協(xié)議》，擬將公司及控股子公司擁有的與產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)相關(guān)的 9 家標(biāo)的公司股權(quán)和標(biāo)的經(jīng)營資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給立訊有限或其指定方。

本次擬出售的標(biāo)的資產(chǎn)為與產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)相關(guān)的 9 家標(biāo)的公司股權(quán)和標(biāo)的經(jīng)營資產(chǎn)，具體范圍如下表所示。

立訊有限正是「果鏈巨頭」立訊精密的控股股東。為什么聞泰科技想要剝離產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)，這與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的虧損有關(guān)。

前文提到，在三家 ODM 公司中，盡管聞泰科技營收排名第二，但其凈利潤下滑幅度達到 80%。利潤的下滑，正是產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)虧損導(dǎo)致的。

自 2008 年，第一代蘋果手機橫空出世，宣告真正的智能手機時代來臨，聞泰科技也自原本主營的手機主板設(shè)計業(yè)務(wù)，開始向集研發(fā)、制造、交付為一體的 ODM 制造商轉(zhuǎn)型，為此公司斥資 8000 萬美元，在浙江省嘉興市建成了規(guī)模宏大的手機制造中心。

此后，由聞泰科技「操刀」的紅米手機橫空出世，成為銷量破億臺的現(xiàn)象級產(chǎn)品。但由于 ODM 制造商受上下游供應(yīng)鏈的雙向擠壓，利潤空間有限，導(dǎo)致聞泰科技業(yè)績表現(xiàn)不如人意。2016 年至 2018 年，聞泰科技營收雖從 134.17 億元增長至 173.35 億元，但銷售凈利率始終沒有超過 2%。

截至目前，產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)仍是聞泰科技收入占比最大的業(yè)務(wù)，但自 2022 年起，這一業(yè)務(wù)進入了虧損狀態(tài)，這也是聞泰科技近年來業(yè)績整體承壓的關(guān)鍵所在。

聞泰科技的業(yè)務(wù)主要分為半導(dǎo)體業(yè)務(wù)和產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)，從上表能看出，半導(dǎo)體集成業(yè)務(wù)很賺錢，這得益于聞泰科技收購的安世半導(dǎo)體，這起并購直接改善了聞泰科技的業(yè)績。

2019 年，聞泰斥資 267.9 億元，收購安世近 80% 的股權(quán)。安世半導(dǎo)體是世界上最大的簡單計算機芯片（比如二極管和晶體管）的制造商之一，今年擴大了在德國漢堡的業(yè)務(wù)規(guī)模。

這筆買賣，聞泰只掏了 17 億元的自有現(xiàn)金，其他源于融資。而再看 2021 年至 2023 年，聞泰半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，貢獻凈利 26.32 億、37.49 億、24.26 億元，基本沖抵了代工主業(yè)的虧損。

半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有多賺錢？

從聞泰科技第三季度半導(dǎo)體業(yè)務(wù) 38.32 億元的營業(yè)收入來看，其毛利率攀升至 40.5%，同比、環(huán)比分別增長 2.8 和 1.8 個百分點，展現(xiàn)出強大的盈利能力和市場適應(yīng)性，持續(xù)鞏固優(yōu)勢地位。

對于本次的出售，聞泰科技的解釋也是，本次交易完成后，公司將集中資源專注于半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，鞏固并提升在全球功率半導(dǎo)體行業(yè)第一梯隊的優(yōu)勢地位，進一步優(yōu)化資源配置，提升運營效率，增強持續(xù)盈利能力及風(fēng)險抵御能力。剝離后，聞泰科技的毛利潤率大概從目前的 10% 提升到 40%。

在聞泰科技決定「拋棄」產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)后，資本市場給了積極的反饋。盡管這一交易還在初級階段，最終收購價格還沒敲定，12 月 31 日，聞泰科技開盤即封板漲停，截至當(dāng)日收盤，報 38.78 元/股，總市值 482.64 億元。

華勤技術(shù)，「3+N+3」戰(zhàn)略

從業(yè)務(wù)發(fā)展的種類來看，華勤技術(shù)呈現(xiàn)多元化發(fā)展，主營收是高性能計算，不再依賴傳統(tǒng)的智能終端，而且還積極開拓 AIoT 及汽車工業(yè)產(chǎn)品。

2024 年，華勤技術(shù)的轉(zhuǎn)向也很明顯，華勤技術(shù)開啟了收購模式。2024 年 7 月，華勤技術(shù)公告稱，將斥資 28.5 億港元收購易路達企業(yè)控股有限公司（下稱「易路達控股」）80% 的股權(quán)。

易路達是一家老牌電聲產(chǎn)品制造商，由易路達國際持股 100%，創(chuàng)始人為袁智杰、袁信明。2023 年，易路達控股的凈資產(chǎn)約為 17.18 億港元，以此計算，華勤技術(shù)此次收購的溢價率約為 107.42%。

在支付溢價的同時，華勤技術(shù)也要求易路達國際做出業(yè)績承諾。易路達控股需要在 2024 年至 2027 年間，合計取得 7.5 億元凈利潤。若未完成對賭，易路達國際等業(yè)績承諾方需要向易路達控股注入不超過 10 億港元的新資金。

溢價 107% 也要收購易路達，華勤技術(shù)看中的不只是易路達的盈利能力。易路達控股旗下?lián)碛卸嗉胰Y子公司，包括易路達科技、易力達電聲、聲電科技、InB Electronics Limited、易力聲、易路泰等。這些公司的主要業(yè)務(wù)包括耳機、音箱、喇叭、麥克風(fēng)等電聲產(chǎn)品。

并且，易路達控股旗下的 InB Electronics Limited 已經(jīng)連續(xù)多年入選美國蘋果公司的供應(yīng)商名單，代工產(chǎn)品包括蘋果旗下產(chǎn)品 Beats 耳機等。

這么來看，華勤技術(shù)收購易路達控股后，一方面借由并購易路達控股成功，有望順利地將蘋果納入自己的客戶名單之中；另一方面，也能夠擴大在智能硬件細分領(lǐng)域的市場占有率與競爭力，優(yōu)化在智能穿戴、音頻產(chǎn)品領(lǐng)域的產(chǎn)品隊列和客戶結(jié)構(gòu)。

華勤技術(shù) 2024 年出手收購的不止這一筆，在宣布擬收購易路達控股 80% 股份的 20 天后，華勤又一次在消費電子領(lǐng)域發(fā)起的收購行動。

2024 年 7 月 30 日，春秋電子公告稱，公司擬向上海摩勤智能技術(shù)有限公司（以下簡稱「上海摩勤」）轉(zhuǎn)讓控股子公司南昌春秋電子科技有限公司（以下簡稱「南昌春秋」）65% 股權(quán)，交易金額為 3.475 億元。

春秋電子成立于 2011 年，是國內(nèi)筆記本電腦精密結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)；在通訊電子領(lǐng)域與中興通訊，華為、諾基亞等企業(yè)建立合作；在新能源汽車電子產(chǎn)品已獲得德賽西威、天馬微、群創(chuàng)光電、長春富賽等汽車電子廠商的認(rèn)證，與蔚來、比亞迪、奔馳、寶馬、吉利等新能源汽車制造商及其供應(yīng)商形成業(yè)務(wù)關(guān)系，將成為公司新的業(yè)績增長點。

筆記本電腦業(yè)務(wù)，華勤技術(shù)的市場份額一直在不斷提升。從 2015 年開始投入筆記本電腦領(lǐng)域，基于主流產(chǎn)品，目前與客戶形成了穩(wěn)定的合作，增強了跟客戶的產(chǎn)品合作黏度。華勤技術(shù)也是目前唯一打破中國臺灣同行壟斷的大陸公司并形成年度千萬臺以上出貨量的企業(yè)。

對于收購南昌春秋的戰(zhàn)略意圖，華勤技術(shù)表示，此次并購南昌春秋電子，會進一步加強華勤筆電業(yè)務(wù)的零部件研發(fā)和整機研發(fā)能力，提高整機開發(fā)效率及零部件的自供率，以進一步提升產(chǎn)品整體的競爭力和筆記本電腦的盈利空間。未來，隨著 AI PC 的滲透率提升，AI PC 新的產(chǎn)品特征對于金屬、輕薄、散熱材料及設(shè)計均會有更高的要求，此次整合還將進一步增強華勤整體 AI PC 的核心優(yōu)勢。

華勤技術(shù)在 2024 年 12 月時，正式宣布其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略由原有模式升級為「3+N+3」。「3」指的是公司三大成熟的核心業(yè)務(wù)：智能手機、筆記本電腦和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)；「N」是指由這三大業(yè)務(wù)衍生出的多品類的產(chǎn)品組合，涵蓋智慧生活、商業(yè)數(shù)字生產(chǎn)力以及數(shù)據(jù)中心全棧解決方案，最后的「3」則代表了公司正在積極拓展的三個新興領(lǐng)域：機器人、軟件和汽車電子業(yè)務(wù)。

在保持智能手機、筆記本電腦的絕對優(yōu)勢下，數(shù)據(jù)中心等更多業(yè)務(wù)儼然成為華勤技術(shù)業(yè)績重要增長支柱。同時，本次升級將「機器人」納入未來發(fā)展方向，與「汽車電子產(chǎn)品」及「軟件」共同構(gòu)成未來新的增長曲線，旨在通過更全面的產(chǎn)品布局，把握新興科技趨勢，通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增強華勤技術(shù)在數(shù)字化時代的綜合競爭力和未來增長潛力。

龍旗科技，「1+Y」戰(zhàn)略

最后來看龍旗科技，其業(yè)務(wù)還是仰仗手機、平板等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)較為單一。分業(yè)務(wù)來看，今年前三季度，龍旗科技的 AIoT 的收入同比大漲 135%。這方面的業(yè)務(wù)主要包含智能手表、智能手環(huán)、TWS 耳機、XR 類產(chǎn)品等。

在智能眼鏡領(lǐng)域，龍旗科技與全球互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶合作的第二代智能眼鏡產(chǎn)品，得益于 AI 技術(shù)的深度融合與創(chuàng)新應(yīng)用，銷量繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

不過，值得注意的是，龍旗科技今年也在積極發(fā)展新業(yè)務(wù)，比如 AI PC、汽車電子。在 AIPC 領(lǐng)域首個高通驍龍平臺筆電項目已成功量產(chǎn)出貨并落地首個高通驍龍平臺 AI Mini PC 項目，汽車電子領(lǐng)域也已獲得小米、賽力斯、江淮、蔚來、東風(fēng)等主機廠的項目定點。

在投資者問龍旗科技未來的發(fā)展方向時，龍旗科技表示，產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略是「1+Y」戰(zhàn)略，「1」代表公司的核心產(chǎn)品智能手機，「Y」代表以平板電腦、智能手表、VR/AR 設(shè)備、TWS 耳機、汽車電子等為代表的極具市場潛力的智能產(chǎn)品，繼續(xù)聚焦智能產(chǎn)品主業(yè)，持續(xù)為全球頭部消費電子品牌商和全球領(lǐng)先科技企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，在為客戶創(chuàng)造價值的同時實現(xiàn)有質(zhì)量的增長。