臺(tái)灣LED芯片龍頭 晶元與璨圓“合體”

　　LED企業(yè)并購(gòu)不是什么新鮮事，光是2014年上半年就發(fā)生了近二十起并購(gòu)案。而就在6月份最后一天，晶元光電與璨圓光電同時(shí)宣布并購(gòu)方案，晶元光電將以換股的方式全資收購(gòu)璨圓光電，璨圓光電將成為晶元光電全資子公司。

　　一石激起千層浪。晶元光電并購(gòu)璨圓光電后，原為璨圓光電第一大股東，控股璨圓光電19.9%的三安光電站在了風(fēng)口浪尖。“晶電合并璨圓是為了抵御三安光電的市場(chǎng)性威脅”、“三安光電何去何從”等疑問(wèn)成為行業(yè)熱議的話(huà)題。

　　事件還原

　　晶元光電連發(fā)3公告

　　今年6月30日，就在同一天，晶元光電連發(fā)3個(gè)關(guān)于收購(gòu)璨圓光電的公告。

　　第一個(gè)公告稱(chēng)，晶元光電將以換股的方式全資收購(gòu)璨圓光電，換股比為1股晶電換3.488股璨圓光電，股份轉(zhuǎn)換基準(zhǔn)日暫定為2014年12月30日。

　　第二個(gè)公告稱(chēng)2014年9月1日召開(kāi)股東臨時(shí)會(huì)，討論擬以發(fā)行新股進(jìn)行股份轉(zhuǎn)換，以取得璨圓光電股份有限公司百分之百股份案。

　　第三個(gè)公告稱(chēng)，此次收購(gòu)擬以發(fā)行新股進(jìn)行股份轉(zhuǎn)換，擬發(fā)行1.75億股，每股面額10元，發(fā)行總額17.46億元，換股完成后，晶元光電資本額將增至111.06億元(注：以上“元”為新臺(tái)幣)。當(dāng)股份轉(zhuǎn)換后，璨圓光電將成為晶元光電100%子公司。

　　“安璨戀”始末再回顧起“安璨戀”的曲折之路，很多業(yè)界人士都在為三安光電擔(dān)憂(yōu)。

　　2012年11月，三安光電全資子公司廈門(mén)市三安光電科技有限公司宣布使用自籌資金不超過(guò)23.52億新臺(tái)幣，認(rèn)購(gòu)璨圓光電以私募方式發(fā)行的不超過(guò)1.2億股普通股。交易完成后，廈門(mén)三安將持有璨圓光電約19.9%的股份，成為璨圓光電第一大股東。

　　2013年10月，廈門(mén)三安認(rèn)購(gòu)璨圓光電的股份登記手續(xù)已辦理完畢。目前，廈門(mén)三安持有璨圓光電1.2億股股份，占璨圓光電總股本的19.77%。

　　璨圓光電為什么要“賣(mài)身”給晶元光電?在晶元光電、三安光電之間充當(dāng)了什么角色，發(fā)揮了什么作用?會(huì)不會(huì)成為促使兩大巨頭合作的契機(jī)或加速兩大巨頭的整合節(jié)奏……上述問(wèn)題行業(yè)都非常關(guān)注。

　　三方關(guān)系：晶電、璨圓、三安立場(chǎng)微妙

　　晶元光電并購(gòu)璨圓光電的消息傳出后，晶元光電、璨圓光電、三安光電三方的立場(chǎng)瞬間就微妙了。行業(yè)的猜測(cè)很多：如晶元光電太高招，三安光電被璨圓光電擺了一道;如晶元光電通過(guò)收購(gòu)璨圓光電，欲與三安光電握手言和;又如三安光電對(duì)此事早有察覺(jué)，只是樂(lè)見(jiàn)其成……

　　晶電：芯片巨頭的瑜亮情結(jié)

　　在全球LED芯片市場(chǎng)上，晶元光電與三安光電從來(lái)都是各占山頭，也一直在爭(zhēng)搶中國(guó)芯片老大的位置。

　　隨著中國(guó)內(nèi)地政府陸續(xù)出臺(tái)利好政策，內(nèi)地市場(chǎng)需求迅速增長(zhǎng)，LED產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)環(huán)境進(jìn)一步升級(jí)、完善，越來(lái)越多的LED臺(tái)企走進(jìn)內(nèi)地市場(chǎng)，包括晶元光電、璨圓光電在內(nèi)的LED臺(tái)企都對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)虎視眈眈，渴望至極。與三安光電、德豪潤(rùn)達(dá)等“近水樓臺(tái)”的本土企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。隨著內(nèi)地本土芯片企業(yè)的崛起，LED價(jià)格戰(zhàn)的打響，晶元光電、璨圓光電在內(nèi)地市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸衰弱，三安光電、德豪潤(rùn)達(dá)等本土芯片企業(yè)的市場(chǎng)占有量逐漸增大。

　　其中，為了爭(zhēng)搶中國(guó)芯片老大的位置，晶元光電與三安光電存在“瑜亮情結(jié)”。目前三安光電是中國(guó)內(nèi)地最大的LED芯片廠商，擁有國(guó)內(nèi)最多的162臺(tái)外延片生產(chǎn)設(shè)備MOCVD機(jī)，總產(chǎn)能位居內(nèi)地第一。而晶元光電原擁有MOCVD機(jī)設(shè)備385臺(tái)，璨圓光電則有103臺(tái)，并購(gòu)后，晶元光電就擁有488臺(tái)MOCVD機(jī)，產(chǎn)能將遙遙領(lǐng)先于三安光電。

　　晶元光電把頭號(hào)對(duì)手三安光電變成股東，因此有業(yè)界人士猜測(cè)進(jìn)軍內(nèi)地市場(chǎng)勢(shì)單力薄，為了更好地發(fā)展內(nèi)地LED芯片市場(chǎng)，晶元光電想通過(guò)璨圓光電與三安光電實(shí)現(xiàn)合作。但同時(shí)，也有“陰謀論”的聲音存在：晶電和三安，上策是各攻彼此熟悉的市場(chǎng)，中策是三安“木馬屠城”，下策是晶電操縱股權(quán)驅(qū)趕三安。

　　再說(shuō)到晶元光電和璨圓光電的關(guān)系，兩者是臺(tái)灣磊晶規(guī)模第一、第二的廠商，一直是競(jìng)爭(zhēng)多過(guò)于合作的關(guān)系。記者仔細(xì)觀察雙方幾年來(lái)的合作報(bào)道，歡喜冤家。據(jù)了解，早在2007年曾一度談過(guò)合并，但后來(lái)卻不疾而終，2012年，面對(duì)再度被傳璨圓光電與晶電有望合并的消息，璨圓董事長(zhǎng)簡(jiǎn)奉任當(dāng)時(shí)回應(yīng)稱(chēng)“絕對(duì)不可能”，同年底，璨圓光電選擇讓三安光電入股。但不到2年時(shí)間，璨圓光電就轉(zhuǎn)投晶元光電旗下。

　　知情人表示，雖然璨圓光電與晶元光電表面看起來(lái)是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但是實(shí)際上兩者之間交叉的客戶(hù)群體并不多。

　　璨圓光電：“賣(mài)身”不得已而為之

　　實(shí)際上，璨圓光電此次“賣(mài)身”是不得已而為之。從表面上看，璨圓光電股東是該事件的最大獲益者。在連續(xù)兩年虧損的狀態(tài)下，璨圓光電離破產(chǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)，融資難度非常大，在目前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)扭虧為盈的可能性也很低，即使不是晶元光電，也是其他“XX光電”，而“賣(mài)”給晶元光電絕對(duì)是穩(wěn)賺不賠的好買(mǎi)賣(mài)。

　　有業(yè)界人士質(zhì)疑：同時(shí)“賣(mài)身”，為什么璨圓光電不選擇持有璨圓光電19.9%股份的第一大股東三安光電，而是昔日勁敵晶元光電呢?

　　有臺(tái)灣媒體解讀此事件為：這二家LED磊晶大廠能夠拋下過(guò)去的恩怨情仇，攜手為臺(tái)灣LED產(chǎn)業(yè)打拚，是令LED業(yè)界敬佩的決策。筆者對(duì)此猜測(cè)一笑置之，誠(chéng)如英國(guó)著名政治家和作家本杰明·迪斯雷利所說(shuō)的那樣：“沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友，也沒(méi)有永遠(yuǎn)的敵人，只有永遠(yuǎn)的利益。”

　　實(shí)際上，三安光電本身還不一定愿意接手璨圓光電呢，原因有三個(gè)：

　　其一，海峽兩岸政策依舊不夠明朗，特別是臺(tái)灣開(kāi)放內(nèi)地投資有待進(jìn)一步。今年3月份，臺(tái)灣部分學(xué)生掀起反《兩岸服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》浪潮(簡(jiǎn)稱(chēng)反“服貿(mào)”)，反“服貿(mào)”反映了臺(tái)灣民眾對(duì)內(nèi)地企業(yè)的抗拒，所以三安光電走進(jìn)臺(tái)灣市場(chǎng)說(shuō)也不易。

　　其二，若100%收購(gòu)璨圓光電，三安光電在資金上有壓力。早在2012年認(rèn)購(gòu)璨圓光電的自籌資金向銀行貸款時(shí)，已經(jīng)面臨了不少的壓力，加上近兩年，三安光電也陸續(xù)收購(gòu)幾家企業(yè)或開(kāi)合資公司，資金上有壓力。

　　其三，對(duì)于三安光電來(lái)說(shuō)，100%收購(gòu)璨圓光電價(jià)值不大。三安光電董秘王慶通過(guò)相關(guān)媒體表示，2012年三安光電認(rèn)購(gòu)璨圓光電19.77%的股份主要是基于三方面的考慮：一是想通過(guò)璨圓光電補(bǔ)充產(chǎn)能不足的缺口，二是想借助璨圓光電打通相關(guān)海外銷(xiāo)售渠道;最后則是三安光電比較看重璨圓光電的相關(guān)專(zhuān)利。從2013年至今，三安光電借助資本市場(chǎng)的力量在極大程度上成功提升產(chǎn)能規(guī)模、打通海外銷(xiāo)售渠道和突破專(zhuān)利門(mén)檻，如收購(gòu)美國(guó)流明子公司、與首爾半導(dǎo)體及其子公司合資成立安徽三首光電等。

　　有專(zhuān)業(yè)人士表示，這次“璨圓光電被收購(gòu)”事件本質(zhì)上就是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勝劣汰的結(jié)果。

　　三安光電：進(jìn)可攻退可守

　　“安璨戀”在糾結(jié)了一年多的時(shí)間后，三安光電好不容易成為璨圓光電第一大股東，如今這個(gè)第一大股東的身份就快要失去了。但是三安光電持有的股份可以選擇繼續(xù)持有璨圓光電私募普通股或者轉(zhuǎn)換為晶元光電普通股，或者在璨圓光電的并購(gòu)議案表決中選擇投反對(duì)票，并啟動(dòng)回購(gòu)條款，璨圓光電必須回購(gòu)三安光電所持有的股票。

　　繼續(xù)持有璨圓光電私募普通股，這個(gè)可能性不是很大，這是因?yàn)殍矆A光電近兩年一直處于虧損狀態(tài)，平均每個(gè)月毛利潤(rùn)率都在負(fù)15%以下，特別是2014年一季度的毛利率更是低至負(fù)43.77%。璨圓光電于三安光電就像雞肋，食之無(wú)味，棄之可惜。對(duì)此，三安光電沒(méi)獲得什么實(shí)際收益，在財(cái)務(wù)報(bào)表上反而是一個(gè)拖累。

　　若轉(zhuǎn)換為晶元光電普通股，三安光電持有的1.2億股璨圓光電股份將換得3480.18萬(wàn)股晶元光電股份，有望成為晶元光電第二大股東，未來(lái)若臺(tái)灣政策進(jìn)一步開(kāi)放，三安光電還有機(jī)會(huì)與晶元光電產(chǎn)生更多的合作。

　　按照近期晶元光電并購(gòu)璨圓光電的并購(gòu)效益來(lái)看，雙方股票都實(shí)現(xiàn)溢價(jià)，若通過(guò)并購(gòu)議案表決要求璨圓光電回購(gòu)三安光電所持有股票，按照屆時(shí)的回購(gòu)價(jià)格，三安光電的投資將獲得盈利。

　　對(duì)于“晶元光電收購(gòu)璨圓光電100%股權(quán)”事件，三安光電董秘王慶通過(guò)相關(guān)媒體表示，晶電收購(gòu)璨圓對(duì)三安是好事，三安光電收購(gòu)璨圓的戰(zhàn)略意圖曾因?yàn)楣苤埔蛩囟淇铡?/p>

　　就目前而言，可能性最大的結(jié)果就是：三安光電可能會(huì)賣(mài)掉一部分璨圓光電的股份，持有晶元光電部分股份。原因是目前兩岸企業(yè)的合作受到經(jīng)濟(jì)管制，而三安光電成為璨圓光電第一大股東后只有股份，沒(méi)有控股權(quán)，更規(guī)定了不能將技術(shù)和專(zhuān)利授權(quán)，可見(jiàn)并無(wú)大作為。加之，璨圓光電近兩年的業(yè)績(jī)一直在走下坡路甚至虧損，因此三安光電并沒(méi)有撈到多少好處。

　　晶電并購(gòu)璨圓的原因

　　在6月30日第一則關(guān)于收購(gòu)璨圓光電的公告里，晶元光電表示此舉目的是為了整合資源、擴(kuò)大營(yíng)運(yùn)規(guī)模、降低管理成本以提升營(yíng)運(yùn)效率及增強(qiáng)全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而提升整體股東權(quán)益。預(yù)計(jì)產(chǎn)生效益：可達(dá)到全面性的資源整合、擴(kuò)大營(yíng)運(yùn)規(guī)模、降低管理成本以提升營(yíng)運(yùn)效率及增強(qiáng)全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力之綜效，為股東創(chuàng)造更大利益。

　　當(dāng)然這些原因和目的都是經(jīng)過(guò)修飾美化的，據(jù)筆者觀察，晶電并購(gòu)璨圓有幾大原因：

　　堵供需缺口減緩競(jìng)價(jià)壓力

　　從2014年一季度臺(tái)灣芯片企業(yè)的業(yè)績(jī)報(bào)表可以看出，臺(tái)灣芯片企業(yè)整體表現(xiàn)不錯(cuò)，特別是晶元光電，今年一季度業(yè)績(jī)暴增，增幅達(dá)44.33%，穩(wěn)坐臺(tái)灣龍頭，而璨圓光電則在增幅排行榜中排倒數(shù)第二。雖說(shuō)業(yè)績(jī)不太理想，不過(guò)璨圓光電的產(chǎn)能卻相當(dāng)可觀。

　　今年上半年以來(lái)，受LED照明市場(chǎng)需求加速帶動(dòng)，LED芯片廠供需一直較緊張，而作為臺(tái)灣芯片龍頭的晶元光電產(chǎn)能緊缺狀況更為明顯。芯片供不應(yīng)求，以至于早前更有業(yè)界人士和媒體懷疑LED芯片會(huì)不會(huì)漲價(jià)，當(dāng)然，結(jié)果是不會(huì)漲價(jià)。

　　今年6月中旬，晶元光電董事長(zhǎng)李秉杰就曾說(shuō)，目前晶電芯片產(chǎn)能緊缺，尤其是高亮芯片方面明顯缺貨嚴(yán)重，供需缺口大約在兩成左右。臺(tái)灣封裝廠宏齊董事長(zhǎng)汪秉龍?jiān)诮衲?月份也曾表示，當(dāng)前跟晶元光電下單，要到兩個(gè)月后才能拿貨。由此可見(jiàn)，雖然晶元光電擴(kuò)產(chǎn)的速度并沒(méi)有慢下來(lái)，但晶元光電缺貨、缺產(chǎn)能的情況比較嚴(yán)重，直接并購(gòu)璨圓光電比購(gòu)買(mǎi)MOCVD機(jī)臺(tái)設(shè)備的速度要快。在此前提下，為緩解當(dāng)前產(chǎn)能壓力，晶元光電選擇收購(gòu)有103臺(tái)MOCVD設(shè)備的璨圓光電也在情理之中。

　　并入璨圓光電后，晶元光電MOCVD機(jī)數(shù)量增加至近500臺(tái)，月產(chǎn)能將達(dá)約120萬(wàn)片，可增加近25%的產(chǎn)能，有效降低單位生產(chǎn)成本。在半年到一年時(shí)間內(nèi)，璨圓光電的生產(chǎn)效率和毛利率，有望提高到與晶元光電相仿的水準(zhǔn)。

　　此外，收購(gòu)璨圓光電后，將減緩原本來(lái)自璨圓光電的競(jìng)價(jià)壓力。目前芯片市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)較為嚴(yán)重，雙方合作有利于緩解價(jià)格戰(zhàn)，降低價(jià)格戰(zhàn)對(duì)企業(yè)的傷害和影響。

　　進(jìn)一步整合產(chǎn)業(yè)鏈

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者喬治·斯蒂格勒曾說(shuō)：“沒(méi)有一家美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的并購(gòu)而成長(zhǎng)起來(lái)的，幾乎沒(méi)有一家大公司是完全依靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的。”大部分大企業(yè)都是通過(guò)兼并、收購(gòu)、參股、控股、資產(chǎn)聯(lián)營(yíng)等手段發(fā)展起來(lái)的，晶元光電也不例外。

　　在產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟時(shí)，這種合并的趨勢(shì)是不可逆轉(zhuǎn)的。在臺(tái)灣地區(qū)，LED產(chǎn)業(yè)近幾年一直處于關(guān)廠、整并的過(guò)程，而這種現(xiàn)象在一段時(shí)間內(nèi)將不會(huì)停歇。今年年初，璨圓光電董事長(zhǎng)簡(jiǎn)奉任曾指出，未來(lái)2—3年內(nèi)，臺(tái)灣晶粒廠將只有2—3家，大陸更將從數(shù)十家降低到五家左右。廣東德力光電有限公司營(yíng)銷(xiāo)中心總監(jiān)葉國(guó)光也曾告訴記者，未來(lái)芯片將是一大多小的格局，就像臺(tái)灣目前是一家大的芯片公司，市場(chǎng)其他都是規(guī)模較小的公司，大的那家企業(yè)會(huì)占整個(gè)芯片市場(chǎng)份額的四分之一到三分之一之間。

　　縱觀全球LED產(chǎn)業(yè)，排名前十位的廠商基本上都采用了縱向一體化或橫向一體化戰(zhàn)略。晶元光電一直在整合產(chǎn)業(yè)鏈，晶元光電股份有限公司協(xié)理林依達(dá)就曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示：“晶元光電一直秉持協(xié)同開(kāi)發(fā)以及虛擬垂直整合的戰(zhàn)略目標(biāo)，并且朝著這個(gè)方向?qū)ふ疫m合的合作伙伴。比如說(shuō)參股，策略合作的虛擬垂直整合，與整個(gè)產(chǎn)業(yè)的垂直整合的方式競(jìng)爭(zhēng)及交流。”

　　拼規(guī)模還是專(zhuān)利戰(zhàn)?

　　資料顯示，目前晶元光電共有MOCVD機(jī)385臺(tái)，璨圓光電有103臺(tái)，再加上今年晶元光電的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)到今年年底“新晶電”將擁有500臺(tái)左右。目前三安光電MOCVD安裝量達(dá)162臺(tái)，2018年將新增200臺(tái)。從設(shè)備數(shù)量上看，晶元光電把三安光電遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了后頭。

　　不過(guò)LED企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，除了規(guī)模外，更大的競(jìng)爭(zhēng)在于專(zhuān)利戰(zhàn)。璨圓與晶電的合并，在設(shè)備和產(chǎn)能上，看似暫時(shí)超前了三安光電，但未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)除了合并拼規(guī)模、產(chǎn)能以外，臺(tái)廠更要注意的是在專(zhuān)利權(quán)上的無(wú)形資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)。

　　從以前到現(xiàn)在，中國(guó)內(nèi)地LED芯片企業(yè)受制于專(zhuān)利池的約束，一直無(wú)法在國(guó)際舞臺(tái)上大展身手。為此，三安光電才在2012年意欲通過(guò)入股璨圓光電通過(guò)專(zhuān)利門(mén)檻，雖然這一目的最終失敗了，不過(guò)后來(lái)在2013年通過(guò)收購(gòu)美國(guó)流明子公司以及今年4月三安光電與首爾半導(dǎo)體公司和首爾Viosys公司(首爾半導(dǎo)體公司子公司)合資成立安徽三首光電就打破了一部分的專(zhuān)利壁壘。

　　據(jù)悉，三安光電透過(guò)這項(xiàng)合資，等于取得首爾半導(dǎo)體一些關(guān)鍵技術(shù)專(zhuān)利。

　　而晶元光電收購(gòu)璨圓光電后，除了能進(jìn)一步擴(kuò)大雙方的專(zhuān)利壁壘外，“新晶電”更可望拿下全球20%的市場(chǎng)占有率，以及30%—40%的產(chǎn)能，并取得更多背光的客戶(hù)以及美國(guó)照明品牌的客戶(hù)。