中芯國(guó)際vs華虹半導(dǎo)體 國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體哪家最賺錢(qián)？

　　建議投資者從中芯國(guó)際轉(zhuǎn)移到華虹半導(dǎo)體。華虹半導(dǎo)體的股價(jià)自本行于2015年6月3日的買(mǎi)入建議后跌1.0%，但仍然分別跑贏恒生指數(shù)和國(guó)企指數(shù)1.2%和3.2%。本行重申對(duì)華虹半導(dǎo)體依舊看好，并認(rèn)爲(wèi)公司將受惠于中國(guó)制造2025政策的長(zhǎng)線(xiàn)增長(zhǎng)前景良好。

　　中國(guó)政府認(rèn)為本土制造的半導(dǎo)體產(chǎn)品是重耍的戰(zhàn)略上布局，同時(shí)亦是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。在2014年10月上市后，華虹半導(dǎo)體坐擁龐大的凈現(xiàn)金并處于一個(gè)有利于拓展其產(chǎn)能的位置以滿(mǎn)足智能卡市場(chǎng)(尤其是國(guó)內(nèi)銀行的智能卡)的高速增長(zhǎng)。華虹集團(tuán)、上海聯(lián)和投資和日本電氣分別擁有公司33.9%、26.5%和9.6%的股權(quán)。現(xiàn)在其股價(jià)比11.25元的上市價(jià)高2.4%。華虹半導(dǎo)體在上海營(yíng)運(yùn)三座200mm晶圓廠(chǎng)，截至2014年底的月產(chǎn)能為129000片，其200mm晶圓制造能力在中國(guó)名列前茅。其生産的半導(dǎo)體被應(yīng)用于智能卡，微型控制器單元，汽車(chē)智能，智能電網(wǎng)，LED照明，可穿戴設(shè)備及連接物聯(lián)網(wǎng)的傳感器。公司生産的智能卡芯片占全球產(chǎn)量的50%。華虹半導(dǎo)體準(zhǔn)備繼續(xù)增加其200mm晶圓制造能力，分別將2015年年底和2016年年底的月產(chǎn)能提升8%和18%至139000片和16,000片。

　　華虹半導(dǎo)體2014年的營(yíng)業(yè)額及盈利分別按年升13.7%及50.5%至6.646億美元及9300萬(wàn)美元。中國(guó)在2014年仍是公司的最大市場(chǎng)，占整體營(yíng)業(yè)額的54%。盈利增幅強(qiáng)勁主要是源于收入增加及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化從而令毛利率由21.5%提升至29.8%，而產(chǎn)能利用率亦由84.0%改善至93.5%。在2015年第1季，公司的營(yíng)業(yè)額按年增加12.5%至1.661億美元，而盈利按年升22.3%至2,480萬(wàn)美元。毛利率進(jìn)一步擴(kuò)闊至30.5%，而產(chǎn)能利用率亦改善至96.1%，因來(lái)自智能卡及分立器件的需求增加。

　　截至2015年3月31日，公司擁有3.87億美元的凈現(xiàn)金，而在未來(lái)3年公司的平均股息派發(fā)率將不低于30%。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，公司的2015年及2016年盈利將分別按年升10.6%及18.4%至1.03億美元及1.22億美元。由于上市發(fā)行新股的攤薄效應(yīng)，每股盈利在2015年將會(huì)跌8.7%，然而在2016年將會(huì)升18.4%。股價(jià)現(xiàn)時(shí)相當(dāng)于1.0倍2015年市帳率及15.2倍2015年市盈率。本行認(rèn)為相比于同業(yè)而言其估值相宜，為長(zhǎng)線(xiàn)投資者提供一個(gè)良好的投資價(jià)值。同類(lèi)型公司如中芯國(guó)際現(xiàn)時(shí)的股價(jià)相當(dāng)于2015年1.3倍的市帳率及24.5倍市盈率。本行建議投資者沽售中芯國(guó)際轉(zhuǎn)而買(mǎi)入華虹半導(dǎo)體，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為14.0元，基于1.2倍2015年市帳率。市場(chǎng)共識(shí)目標(biāo)價(jià)為12.8元。