新能源汽車“錢”途可期

　　低碳概念層出不窮，亂花迷人眼，讓人難以把握誰才是“真命天子”。但今年的政府工作報告已經(jīng)為我們指明了方向，報告明確提出：“著力突破新能源汽車、高速軌道交通、工農(nóng)業(yè)節(jié)水等一批重大關(guān)鍵技術(shù)。”新能源汽車成為所有的低碳行業(yè)中唯一寫入政府工作報告中的新興產(chǎn)業(yè)，可見國家對新能源汽車扶持力度。

　　今年初，國務院決定，2010年節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點城市將由13個擴大到20個，還將選擇5個城市進行對私人購買節(jié)能與新能源汽車給予補貼試點。其目的是引導社會更加重視汽車的節(jié)能與環(huán)保問題。

　　本月底，發(fā)改委又將頒布《新能源汽車發(fā)展規(guī)劃》，提升新能源汽車為國家戰(zhàn)略，這將是新能源發(fā)展的重大契機。根據(jù)國家發(fā)改委、科技部出臺的新能源汽車規(guī)劃要求，到2020年，我國新能源汽車的比例占全部汽車的二分之一，約為6500萬輛。新能源車消費市場將進一步擴大，新能源汽車“錢”途可期。

　　這個春天，新能源汽車繼續(xù)沐浴在春風中!

　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資路線圖

　　現(xiàn)階段所說的新能源汽車一般指用電池儲能輔助或者全部替代內(nèi)燃機為汽車提供動力。常見新能源汽車主要包括：混合動力汽車(HEV)，由其派生出的插電式混合動力汽車(PHEV)、純電動汽車(BEV)，以及燃料電池電動汽車(FCEV)等。以目前的情況看，我國可能會以混合動力為新能源汽車的起點，以純電動汽車為一個中期目標，以燃料電池為一個遠期目標。

　　基于低碳經(jīng)濟逐步發(fā)展的新能源汽車將帶來汽車動力系統(tǒng)的革新，是對傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，這必定帶來汽車產(chǎn)業(yè)的技術(shù)革命。“新能源汽車”經(jīng)過2009年市場的熱議，其發(fā)展的必要性和發(fā)展的路徑逐步明晰，市場對新能源汽車的投資勢趨于理性。

　　在眾多整車廠商一哄而上的新能源汽車產(chǎn)品中，在名目繁多的核心零部件產(chǎn)品中，究竟誰會“真金不怕紅爐火”取得貨真價實的業(yè)績，分得新能源產(chǎn)業(yè)中的最大的一塊蛋糕?這需要我們對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈進行重新的認識和理解。

　　通過新能源汽車整個產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游的梳理，其價值鏈將圍繞最為核心的汽車電池業(yè)務展開，并延伸至電氣系統(tǒng)(驅(qū)動電機、控制系統(tǒng))、整車(乘用車、客車)以及上游資源(鋰、鎳、稀土)領(lǐng)域以及充電設(shè)備系統(tǒng)。電池模塊、電機與控制模塊、整車控制模塊是產(chǎn)業(yè)鏈條的三大核心(如圖1)。中國擁有全球最大的電池、電機產(chǎn)業(yè)，2008年中國鋰離子電池生產(chǎn)規(guī)模達全球總量的44%。電池、電機產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)將為新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有力支持。

　　上游原料：鎳氫難受益，鋰電高壟斷

　　鎳氫電池的上游原料主要是鎳和稀土。由于鎳礦資源比較豐富，而且鎳消費主要在于不銹鋼，鎳氫電池對鎳需求的拉動較小，鎳礦資源廠商不會因此而充分受益。同樣的道理，稀土資源類公司也無法充分享受鎳氫電池快速增長帶來的好處。因此，上游廠商難以獲得大幅的利潤增長。

　　碳酸鋰是生產(chǎn)鋰電池的上游原料。在全球電動汽車以鋰電池為主要發(fā)展方向的帶動下，其需求將快速增長。碳酸鋰行業(yè)由于資源壟斷和技術(shù)壟斷特性，造成全球產(chǎn)能高度集中。國內(nèi)上市公司中，僅有中信國安和西藏礦業(yè)有能力生產(chǎn)電池級的碳酸鋰，且產(chǎn)量合計不超過4000噸。

　　西藏礦業(yè)擁有鋰儲量全國第一、世界第三的碳酸鋰鹽湖扎布耶鹽湖開采權(quán)。計劃一期實現(xiàn)產(chǎn)能5000噸、二期達到2萬噸，而全球的碳酸鋰產(chǎn)能共計只有約45萬噸。對扎布耶項目擴產(chǎn)后，公司還將整合西藏其他的鹽湖資源，并有望成為國內(nèi)乃至全球最大的鋰生產(chǎn)商。

　　電池：短看鎳氫、長看鋰電

　　電池是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)之一。尤其在純電動汽車中，電池的性能決定了整車的行使速度以及續(xù)駛里程，電池的穩(wěn)定性決定了整車的安全性和可靠性。在新能源汽車新增組件中，電池系統(tǒng)的成本占比最高，占新增成本的絕大部分。根據(jù)電池儲能規(guī)模不同，電池成本從幾千元到幾十萬元不等。

　　3-5年之內(nèi)，鎳氫電池仍是混合動力汽車的主流電池品種，磷酸鐵鋰電池將廣泛應用于純電動汽車與插電式混合動力汽車領(lǐng)域。從中長期看，隨著磷酸鐵鋰電池技術(shù)突破，以及成本降低，鋰電池有望進一步應用于混合動力汽車。

　　鎳氫電池電池技術(shù)成熟，產(chǎn)業(yè)化時間長，目前廣泛應用于混合動力汽車領(lǐng)域?；旌蟿恿ζ囃瑫r使用油、電作為動力源，續(xù)時里程不受電池容量制約，且不受制于充電基礎(chǔ)設(shè)施，因此是新能源汽車中最有望產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，批量進入市場的品種。短期看，鎳氫電池將顯著受益于新能源汽車產(chǎn)品推廣。

　　鋰電池能量密度高、功率密度都較高，適用于作為電動汽車儲能電池，滿足長續(xù)時歷程、高行駛速度的要求。但目前電池技術(shù)仍有待進一步發(fā)展，以滿足純電動汽車對續(xù)時里程的要求。此外，國內(nèi)缺乏家庭、小區(qū)、道路充電設(shè)施，純電動汽車推廣仍需要3-5年時間。相應的，鋰電池的實際需求規(guī)模爆發(fā)也將在3-5年以后。

　　杉杉股份公司是國內(nèi)電池材料業(yè)務最完整，產(chǎn)業(yè)鏈分布最廣的鋰離子電池綜合材料供應商。杉杉鋰電正極材料規(guī)模國內(nèi)第一、世界第三;負極材料規(guī)模全國第二，鋰電解液產(chǎn)量全國第二。作為唯一一家擁有鋰離子電池核心生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，具備了進行產(chǎn)業(yè)鏈整合的條件，未來有望成為行業(yè)龍頭。

　　電機：自力更生、自主研發(fā)

　　如果說電池是“電動車之母”，那么電機就是“電動車之父”。電機系統(tǒng)的成本相對比較小，一般在幾千元左右。電控系統(tǒng)的材料成本占比不高，但是需要經(jīng)過多次試驗掌握關(guān)鍵算法，尤其是混合動力汽車涉及油、電混合的控制策略，技術(shù)壁壘較高。2010年前后，汽車能源動力系統(tǒng)技術(shù)轉(zhuǎn)型的轉(zhuǎn)折點將會出現(xiàn)，迎來混合動力和混合燃料為主體的新能源動力系統(tǒng)車輛產(chǎn)業(yè)化高潮。

　　寧波韻升利用開發(fā)磁性材料的優(yōu)勢主攻汽車電機產(chǎn)品，目前已形成年產(chǎn)汽車發(fā)電機100萬臺、汽車起動機50萬臺的生產(chǎn)規(guī)模，而油電混合動力汽車、電動車電機所需磁鋼是公司在高新釹鐵硼應用領(lǐng)域的重大拓展，將為公司取得巨大收益。值得關(guān)注的是，公司參股的上海電驅(qū)動有限公司是專門從事新能源汽車用電機系統(tǒng)研發(fā)和生產(chǎn)的專業(yè)廠商，已成為該細分領(lǐng)域的標桿和龍頭性企業(yè)。

　　整車：客車有望率先實現(xiàn)規(guī)模化

　　在國家出臺的“十城千輛”計劃中，明確了近期新能源汽車發(fā)展的重點在于公務與公共交通領(lǐng)域，并出臺了相應的補貼標準，使得新能源客車具備了一定的吸引力。尤其是對于城市公交客車來說，由于具有良好的示范效應，在政策大力推動下，有望率先實現(xiàn)規(guī)?；Ｔ谥T多生產(chǎn)企業(yè)中，技術(shù)儲備較強生產(chǎn)廠商尤其值得關(guān)注。

　　但是，新能源汽車價格較高，整車利潤較低，利潤主要在上游電池、電控和發(fā)電機環(huán)節(jié)，因此，新能源汽車發(fā)展，電池廠商受益最大，對整車廠商影響較少。

　　安凱客車是國內(nèi)新能源汽車的領(lǐng)頭羊之一，長期致力于新能源客車，尤其是零排放的純電動客車的研發(fā)。目前在純電動豪華大巴領(lǐng)域，公司是唯一進入國家工信部目錄的企業(yè)。公司總共有6款純電動客車獲得了國家公告，遠多于國內(nèi)其他廠商。在電動客車領(lǐng)域，其純電動客車亮相比利時車展，將有希望打開歐盟市場，進一步推動公司業(yè)務的增長。安凱的純電動客車還成為了2010年上海世博會指定用車。

　　充電設(shè)備：獨此一家，別無分號

　　新能源電動車充電站的發(fā)展主要是依靠國家與地方的政策推動，而且充電站的建設(shè)勢必在電動車推廣之前大規(guī)模鋪開，無論是深圳當?shù)剡€是國內(nèi)其他地區(qū)充電站的建設(shè)“初期”仍只針對市內(nèi)公共交通。A股中唯一擁有充電站完整技術(shù)體系的上市公司只有奧特迅，公司主營充電站充電機和充電樁，具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢，營銷優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢。公司擁有的電源制造技術(shù)優(yōu)勢使其成為深圳2個充電站試點工程的設(shè)備供應商，未來發(fā)展空間廣闊。

　　基于新能源汽車的投資線索，重點推薦西藏礦業(yè)、中信國安、江蘇國泰、杉杉股份、中炬高新、安凱客車、中通汽車、寧波韻升、大洋電機、奧特迅。這十家公司各自在產(chǎn)業(yè)化進程或產(chǎn)業(yè)鏈深度或技術(shù)儲備上擁有明顯優(yōu)勢，是當前各自領(lǐng)域中的龍頭企業(yè)。