聯(lián)發(fā)科娶晨星 加分變減分

　　聯(lián)發(fā)科(2454)與F-晨星(3697)合并案一拖再拖，讓部分對(duì)合并效益持多頭看法的外資法人態(tài)度開始松動(dòng)，評(píng)估雙方已過(guò)了并購(gòu)黃金時(shí)間點(diǎn)，甚至認(rèn)為F-晨星帶給聯(lián)發(fā)科的并購(gòu)獲利效益，已由3%至5%降到-3%至-5%，繼續(xù)拖下去對(duì)雙方都沒(méi)有好處。

　　根據(jù)巴克萊資本證券亞太區(qū)半導(dǎo)體首席分析師陸行之的預(yù)估，中國(guó)政府若無(wú)法在6月底通過(guò)聯(lián)發(fā)科與F-晨星的合并案，恐怕得要再往后延3到5個(gè)月，而先前聯(lián)發(fā)科所設(shè)定的日期為8月1日。

　　歐系外資券商分析師指出，外傳聯(lián)發(fā)科以「實(shí)質(zhì)合并延后」換取中國(guó)當(dāng)局通過(guò)與F-晨星的合并案，按業(yè)界潛規(guī)則，消息既出、很難不見光死，現(xiàn)在要中國(guó)政府點(diǎn)頭，難度恐怕更高。

　　事實(shí)上，眼看合并時(shí)間點(diǎn)一延再延，外資圈在預(yù)估聯(lián)發(fā)科財(cái)務(wù)預(yù)估值時(shí)完全亂了套，以第三季營(yíng)收成長(zhǎng)率為例，原本外資圈預(yù)估會(huì)有25%左右的水平，但一方面第二季基期已高、另一方面F-晨星營(yíng)收遲遲無(wú)法計(jì)入，導(dǎo)致可能僅有個(gè)位數(shù)的成長(zhǎng)。

　　歐系外資券商分析師表示，目前聯(lián)發(fā)科與F-晨星分別在電視與手機(jī)芯片業(yè)務(wù)的資源投入幾乎都已停頓下來(lái)，因此，合并若停止對(duì)雙方?jīng)_擊都很大，但即便此時(shí)合并，對(duì)聯(lián)發(fā)科也不見得有利，減分的成份恐怕會(huì)大于加分。

　　不過(guò)，盡管聯(lián)發(fā)科11日股價(jià)因并購(gòu)F-晨星時(shí)間恐再往后延而重挫9.5元、收在366.5元，暫時(shí)終止因5月營(yíng)收表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的補(bǔ)漲走勢(shì)，但外資圈對(duì)于聯(lián)發(fā)科的智能型手機(jī)與平板計(jì)算機(jī)芯片題材依舊熱情不減，紛紛上調(diào)目標(biāo)價(jià)。

　　如受惠于MT6572(智能型手機(jī)芯片)與MT8135(平板計(jì)算機(jī)芯片)雙引擎，摩根大通證券臺(tái)灣區(qū)研究部主管郭彥麟看好聯(lián)發(fā)科獲利將呈現(xiàn)「蛙跳式」成長(zhǎng)，預(yù)估2012至2014年每股獲利的CAGR將達(dá)60%，因此，將目標(biāo)價(jià)調(diào)升至外資圈最高價(jià)的480元。

　　無(wú)獨(dú)有偶，陸行之也因聯(lián)發(fā)科第二季營(yíng)收可望優(yōu)于財(cái)測(cè)預(yù)估值，將目標(biāo)價(jià)由405元小幅調(diào)升至410元，盡管評(píng)估外資圈近期會(huì)陸續(xù)下修第三季營(yíng)收成長(zhǎng)率預(yù)估值，但仍將聯(lián)發(fā)科與臺(tái)積電、景碩并列為亞太區(qū)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)優(yōu)先布局標(biāo)的。