低利潤(rùn)：高通等美商在中國(guó)芯片市場(chǎng)求生

　　老牌美國(guó)芯片制造商都在努力迎合中國(guó)智能手機(jī)廠商，寧肯犧牲利潤(rùn)率，也要在這個(gè)全球第二大手機(jī)市場(chǎng)提升銷量。

　　隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求停滯，包括高通和Synaptics在內(nèi)的少數(shù)零部件供應(yīng)商在拓展中國(guó)市場(chǎng)時(shí)遙遙領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，那里的本土廠商推出的廉價(jià)手機(jī)在銷量上遠(yuǎn)超三星和蘋(píng)果公司的高價(jià)產(chǎn)品。

　　向中國(guó)市場(chǎng)的大舉擴(kuò)張已經(jīng)稀釋了芯片制造商的毛利率。據(jù)分析師估計(jì)，這類企業(yè)之前在發(fā)達(dá)國(guó)家的平均毛利率接近50%，而目前只有45%左右。不過(guò)，盡管付出了這一代價(jià)，但卻換來(lái)了中國(guó)手機(jī)廠商的巨大需求。

　　“那些一直專注于發(fā)達(dá)市場(chǎng)的企業(yè)現(xiàn)在開(kāi)始遭遇增速放緩，”美國(guó)資產(chǎn)管理公司AlphaOneCapitalPartners分析師斯圖爾特·斯泰克爾(StewartStecker)說(shuō)。“而主要關(guān)注新興市場(chǎng)的企業(yè)卻實(shí)現(xiàn)了健康的增速。”

　　根據(jù)美國(guó)市場(chǎng)研究公司IDC發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年第三季度全球智能手機(jī)出貨量實(shí)現(xiàn)39%的增長(zhǎng)，而中國(guó)的低價(jià)Android手機(jī)則成為了主要增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　IDC預(yù)計(jì)，中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到800億美元，預(yù)計(jì)到2017年還將增長(zhǎng)到1200億美元。這意味著大約會(huì)有4.6億部手機(jī)需要使用芯片等電子元件。

　　亞洲已經(jīng)迅速崛起了新一代智能手機(jī)廠商，從而滿足了市場(chǎng)對(duì)低端手機(jī)的需求，其中包括聯(lián)想、中興、小米等。

　　“我們向中國(guó)市場(chǎng)出售了更多的低價(jià)元件，這類產(chǎn)品的利潤(rùn)率相對(duì)較低。”SynapticsCEO里克·伯格曼(RickBergman)說(shuō)。

　　在截至6月29日的財(cái)年內(nèi)，Synaptics的中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)10%，大約占到該公司這一時(shí)期總營(yíng)收的60%。

　　本文中提到的所有公司都沒(méi)有分別列出中國(guó)、美國(guó)或其他地區(qū)的利潤(rùn)率數(shù)據(jù)。

　　美國(guó)券商Feltl&Co分析師杰弗里·施耐納(JeffreySchreiner)估計(jì)，隨著中國(guó)市場(chǎng)的銷量增長(zhǎng)，Snaptics的長(zhǎng)期毛利率將在46%至48%之間，而在發(fā)達(dá)市場(chǎng)的毛利率為48%至50%。

　　“我們所作的權(quán)衡在于，用高銷量追求高增長(zhǎng)的市場(chǎng)。”他說(shuō)。

　　Synaptics為HTCOne和索尼Xperia等機(jī)型供應(yīng)芯片，這兩款手機(jī)均在中國(guó)受到歡迎。該公司的股價(jià)今年以來(lái)已經(jīng)上漲約60%。

　　該股的表現(xiàn)超過(guò)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Audience、Atmel和MaximIntegratedProducts，后三家企業(yè)都因?yàn)槠渥畲罂蛻羧堑膸?kù)存削減而受到?jīng)_擊，直到最近才開(kāi)始大舉進(jìn)軍中國(guó)。

　　中國(guó)營(yíng)收

　　高通在全球基帶芯片市場(chǎng)占據(jù)近半的銷售份額。在截至9月30日的2013年內(nèi)，該公司有半數(shù)營(yíng)收來(lái)自中國(guó)，高于2011財(cái)年的32%。

　　高通拒絕發(fā)表評(píng)論。

　　該公司的股票今年以來(lái)已經(jīng)上漲17%，動(dòng)態(tài)市盈率為14.3倍，低于29.3倍的行業(yè)平均水平，表明仍有進(jìn)一步的上漲空間。

　　“中國(guó)的這波趨勢(shì)才剛剛開(kāi)始。”AlphaOneCapital的斯泰克說(shuō)。AlphaOneCapital持有RFMicroDevices和AvagoTechnologies的股票。

　　Avago生產(chǎn)的射頻濾波器可以延長(zhǎng)電池續(xù)航時(shí)間，還能讓智能手機(jī)在不同頻段之間切換，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)該公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)從2011年的30%增長(zhǎng)到2012年的41%。該股今年累計(jì)上漲41%，而湯森路透的StarMine估值模型顯示，該股的公允價(jià)值較上周五44.61美元的收盤(pán)價(jià)高出22%。

　　對(duì)美國(guó)零部件制造商來(lái)說(shuō)，要破解中國(guó)市場(chǎng)并非易事，因?yàn)樗麄兊母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手是更具本土優(yōu)勢(shì)且能提供24小時(shí)支持團(tuán)隊(duì)的亞洲芯片制造商。例如，中國(guó)臺(tái)灣的聯(lián)發(fā)科之所以能取得成功，就是通過(guò)為缺乏資金和專業(yè)技能的小眾手機(jī)廠商提供設(shè)計(jì)幫助來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

　　美國(guó)芯片廠商迄今最成功的模式就是效仿亞洲競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。舊金山CypressSemiconductor公司執(zhí)行副總裁哈桑·艾爾-寇里(HassaneEl-Khoury)表示，該公司已經(jīng)為中國(guó)低價(jià)智能手機(jī)開(kāi)發(fā)了廉價(jià)觸控芯片，從而降低了手機(jī)的整體成本。

　　Cypress去年有43%的營(yíng)收來(lái)自中國(guó)，兩年前的這一比例為39%。

　　在高通的案例中，亞洲智能手機(jī)制造商向其支付的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)授權(quán)費(fèi)相對(duì)較低，而且并沒(méi)有使用最頂尖的零部件，這都對(duì)該公司的利潤(rùn)率產(chǎn)生了影響。

　　“零部件供應(yīng)商不得不接受低價(jià)，而手機(jī)的功能也可能更少，這樣便可使用老款芯片。”美國(guó)基金公司T.RowePrice全球科技基金投資組合經(jīng)理約什·斯賓塞(JoshSpencer)說(shuō)。

　　不過(guò)，T.RowePrice全球科技基金還是認(rèn)為高通值得投資，他們還持有Avago、Cypress和Synaptics的股票。Synaptics向亞洲買(mǎi)家低價(jià)出售觸屏芯片，以此與當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)對(duì)手抗衡。

　　努力追趕

　　分析師認(rèn)為，雖然錯(cuò)過(guò)了早期的趨勢(shì)，但這些芯片制造商仍有希望，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)的規(guī)模足夠?yàn)楹髞?lái)者提供充裕的銷量。

　　“智能手機(jī)滲透率很低。”投資銀行ChardanCapitalMarkets分析師杰伊·斯里瓦薩(JaySrivatsa)說(shuō)，“隨著市場(chǎng)逐漸成熟，手機(jī)銷量還會(huì)越來(lái)越多。”

　　除了利用不斷膨脹的本土市場(chǎng)外，中國(guó)手機(jī)廠商也在向亞洲和拉美的其他新興市場(chǎng)銷售價(jià)格低廉的產(chǎn)品——這進(jìn)一步加大了他們對(duì)美國(guó)零部件供應(yīng)商的吸引力。

　　“在中國(guó)和拉美等市場(chǎng)里，隨著用戶競(jìng)相升級(jí)為智能手機(jī)，功能手機(jī)第三季度的需求已經(jīng)大幅下滑。”美國(guó)市場(chǎng)研究公司Gartner分析師安舒爾·古普塔(AnshulGupta)說(shuō)。

　　AudienceCEO彼得·桑托斯(PeterSantos)表示，該公司第四季度通過(guò)三星之外的客戶獲得的營(yíng)收將達(dá)到20%至25%，主要來(lái)自中國(guó)，而第二季度的比例僅為12%。

　　隨著中國(guó)市場(chǎng)的觸角加大，專為智能手機(jī)提供通話降噪芯片的Audience已經(jīng)開(kāi)始與小米、中興、華為和聯(lián)想合作。

　　“巨大的市場(chǎng)規(guī)模增強(qiáng)了中國(guó)的吸引力。”美國(guó)證券公司晨星分析師布萊恩·柯樂(lè)羅(BrianColello)說(shuō)。他估計(jì)芯片廠商在中國(guó)市場(chǎng)的毛利率在40%左右。“利潤(rùn)率很低，但銷量的增長(zhǎng)可以彌補(bǔ)這一不足。”