紫光的瘋狂并購(gòu)模式 能為中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)帶來(lái)什么？

　　日前，以芯片產(chǎn)業(yè)并購(gòu)聞名的紫光集團(tuán)獲得1500億元投融資金的支持，分別來(lái)自國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和華芯投資，即近日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、華芯投資管理有限責(zé)任公司分別與紫光集團(tuán)簽署了《“十三五”開(kāi)發(fā)性金融合作協(xié)議》和《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，在“十三五”期間，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行將為紫光集團(tuán)提供各類(lèi)金融產(chǎn)品及服務(wù)，意向支持紫光集團(tuán)融資總量1000億元;華芯投資擬對(duì)紫光集團(tuán)意向投資不超過(guò)500億元人民幣，重點(diǎn)支持紫光集團(tuán)發(fā)展集成電路相關(guān)業(yè)務(wù)板塊。

　　提及紫光集團(tuán)，自其2013年7月斥資18.7億美元收購(gòu)展訊通信后開(kāi)始進(jìn)入業(yè)內(nèi)的視野和關(guān)注，并開(kāi)啟了其近乎瘋狂的并購(gòu)之路，9.1億美元收購(gòu)銳迪科;25億美元收購(gòu)惠普旗下新華三通信51%股權(quán);31億美元收購(gòu)?fù)絿?guó)芯;20億美元成為中國(guó)臺(tái)灣兩家封測(cè)廠(chǎng)矽品和南茂科技的股東;37.75億美元收購(gòu)全球領(lǐng)先的硬盤(pán)生產(chǎn)商——美國(guó)西部數(shù)據(jù)(Western Digital Corp)15%的股份，成為其最大股東;主導(dǎo)西數(shù)以190億美元(約合1200億人民幣)收購(gòu)了閃存芯片廠(chǎng)商閃迪(SanDisk)等，要不是美國(guó)政府阻撓等種種原因，紫光可能還會(huì)以230億美元將美光科技收入囊中，加之傳聞稱(chēng)其還曾有意并購(gòu)中芯國(guó)際、聯(lián)發(fā)科和入股臺(tái)積電等，紫光集團(tuán)在芯片產(chǎn)業(yè)得以“餓虎”和“土豪”之稱(chēng)，同時(shí)在不同程度上代表了中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)欲求高速發(fā)展，甚至趕超的一種模式——并購(gòu)。那么問(wèn)題來(lái)了，這種瘋狂的并購(gòu)模式真的可以提升中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展的主要模式嗎?

　　眾所周知，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)可以大致劃分成高端、中端和低端三個(gè)層面。高端就是上游的IP開(kāi)發(fā)、設(shè)備制造、材料三個(gè)部分，這是利潤(rùn)率最高，也是技術(shù)門(mén)檻最高的部分，但整體市場(chǎng)規(guī)模并不大，利潤(rùn)率雖然驚人，但是從投資的角度未必有利可圖;中端包括芯片設(shè)計(jì)和芯片制造，這是規(guī)模最大、利潤(rùn)最大的部分，像諸如英特爾、高通、臺(tái)積電、三星等市值千億的巨頭，以及諸多的百億美元企業(yè)均隸屬于此層面。所以只有在這個(gè)層面獲得競(jìng)爭(zhēng)力的提升和立足，中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)才能算真正走向強(qiáng)大;低端主要是封裝測(cè)試和其他的模擬電路、傳感器、分立器件等分支行業(yè)。這些行業(yè)或者技術(shù)門(mén)檻相對(duì)較低，進(jìn)入比較容易，或者市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，投資吸引力不大。

　　以此來(lái)衡量，中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)要想真正崛起，惟有在中端層面發(fā)力(或并購(gòu)或創(chuàng)新)，但從紫光集團(tuán)大舉并購(gòu)的企業(yè)看(僅以芯片為例)，絕大多數(shù)仍屬于低端層面，即便有的屬于中端層面，例如并購(gòu)的展訊和銳迪科，但與上述英特爾、高通、臺(tái)積電、三星相比，無(wú)論是從核心技術(shù)和規(guī)模上仍相距甚遠(yuǎn)。例如展訊去年的營(yíng)收為120億元人民幣，相比之下，高通的營(yíng)收為145億美元，這里還沒(méi)有算上其利潤(rùn)率高達(dá)85%的通過(guò)創(chuàng)新獲得的專(zhuān)利授權(quán)的營(yíng)收。

　　例如對(duì)于并購(gòu)來(lái)的展訊，就有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：展訊似乎只集中精力在搶占低端手機(jī)市場(chǎng)的份額，沒(méi)有特別去開(kāi)發(fā)高端或者對(duì)公司后續(xù)有利的創(chuàng)新性的前沿產(chǎn)品，或許低價(jià)這部份比較能直接帶動(dòng)營(yíng)收顯示出效應(yīng)，中國(guó)國(guó)企的劣根性好像在此顯露無(wú)疑，美好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可能比實(shí)實(shí)在在的規(guī)劃, 經(jīng)營(yíng)企業(yè)來(lái)的重要，在這時(shí)候展訊的異軍突起帶來(lái)的只有市場(chǎng)的低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)，并沒(méi)有看到它能成為可以靠自身營(yíng)利造血的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，你可以拖垮高通或者聯(lián)發(fā)科，但你根本取代不了它，所以只要技術(shù)無(wú)法提升，單靠資金你誰(shuí)也拖不垮，而最終消失的可能會(huì)是自己。

　　也許該業(yè)內(nèi)人士的評(píng)論過(guò)于極端，但從紫光并購(gòu)展訊至今，其最新發(fā)布的所謂新一代移動(dòng)芯片SC9861G-IA，其核心技術(shù)竟然是來(lái)自入股的英特爾x86架構(gòu)(基本上是英特爾芯片的照搬)，很顯然在并購(gòu)之后，展訊在自我創(chuàng)新上至少做得并不理想或者紫光并購(gòu)展訊后，并未有長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)規(guī)劃。

　　需要說(shuō)明的是，業(yè)內(nèi)對(duì)于紫光集團(tuán)在芯片產(chǎn)業(yè)的瘋狂并購(gòu)戰(zhàn)略持有異議的大有人在。例如鴻海集團(tuán)董事長(zhǎng)郭臺(tái)銘就曾經(jīng)在接受媒體專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)，炮轟紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)趙偉國(guó)，稱(chēng)其為只不過(guò)是一個(gè)炒股的投資者，并在業(yè)內(nèi)引起了強(qiáng)烈反響。更有甚者列舉出諸多事實(shí)來(lái)證明紫光的并購(gòu)只是為了自己的資本運(yùn)作。某熟悉中國(guó)的IC設(shè)計(jì)大佬在觀(guān)察趙偉國(guó)的系列并購(gòu)舉措后稱(chēng)，中國(guó)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，是希望取得國(guó)外公司的技術(shù)和經(jīng)營(yíng)know-how，來(lái)強(qiáng)化自主產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而完成半導(dǎo)體產(chǎn)品的進(jìn)口替代，而回顧趙偉國(guó)一系列重要的并購(gòu)或者入股，皆未取得絕對(duì)多數(shù)的董事席次，借此判斷，紫光其實(shí)只是在做資本而不是運(yùn)營(yíng)整合，沒(méi)有介入經(jīng)營(yíng)，而在芯片產(chǎn)業(yè)中，know-how和技術(shù)是沒(méi)有辦法通過(guò)并購(gòu)取得的。而在日前舉辦的“2017中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)年會(huì)暨第六屆集成電路產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新大會(huì)”上，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)、華潤(rùn)微電子有限公司常務(wù)副董事長(zhǎng)陳南翔指出陳南翔在介紹中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)面臨的三大挑戰(zhàn)中也稱(chēng)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)雖然投入大，但基礎(chǔ)和起點(diǎn)低，并著重強(qiáng)調(diào)核心技術(shù)是買(mǎi)不來(lái)的。

　　如果說(shuō)上述是業(yè)內(nèi)對(duì)于紫光集團(tuán)瘋狂并購(gòu)主體紫光集團(tuán)的質(zhì)疑，那么其代表的這種并購(gòu)模式日前已經(jīng)上升到了國(guó)家和產(chǎn)業(yè)層面。

　　例如2017年1月6日，美國(guó)總統(tǒng)科技顧問(wèn)委員會(huì)發(fā)表了《確保美國(guó)在半導(dǎo)體領(lǐng)域長(zhǎng)期領(lǐng)導(dǎo)地位》報(bào)告，該報(bào)告認(rèn)為中國(guó)芯片業(yè)已經(jīng)對(duì)美國(guó)相關(guān)企業(yè)和國(guó)家按照造成嚴(yán)重威脅，為此，成員包括英特爾和高通等芯片制造商的現(xiàn)任和前任首席執(zhí)行官的委員會(huì)給出的建議是：阻止中國(guó)收購(gòu)美方認(rèn)為影響到其國(guó)家安全的所有半導(dǎo)體技術(shù)和芯片企業(yè)，限制中國(guó)對(duì)美芯片的行業(yè)投資、出口和采購(gòu)，同時(shí)和其他國(guó)家聯(lián)手，加強(qiáng)限制審查中國(guó)的海外芯片出口和投資。而這些舉措的原因之一就是中國(guó)企業(yè)的瘋狂并購(gòu)。而在去年年底，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)珮尼?普利茲克(Penny Pritzker)發(fā)出警告稱(chēng)，中國(guó)政府計(jì)劃投資1500億美元，到2025年將國(guó)產(chǎn)集成電路產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額從現(xiàn)在的9%擴(kuò)大到70%，這種由政府主導(dǎo)的大規(guī)模投資可能扭曲全球集成電路市場(chǎng)，破壞行業(yè)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。

　　不知業(yè)內(nèi)看到這些作何感想?我們認(rèn)為去除政治上美國(guó)以安全為由刻意遏制中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)崛起的因素，從商業(yè)角度看，美國(guó)對(duì)于中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的擔(dān)憂(yōu)也并非全是無(wú)稽之談。因?yàn)閺纳虡I(yè)角度看，業(yè)內(nèi)擔(dān)心中國(guó)目前大舉基于成本和規(guī)模考量對(duì)于芯片產(chǎn)業(yè)的投入(包括并購(gòu))會(huì)重蹈之前發(fā)展太陽(yáng)能面板以及液晶顯示器(LCD)等行業(yè)的覆轍，當(dāng)時(shí)過(guò)熱的投資導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩和產(chǎn)品價(jià)格重挫。例如去年中國(guó)在全球LCD市場(chǎng)占有率為14%，2010年還只有3%，但同期該行業(yè)的平均利潤(rùn)率從7.8%下滑到了1.2%。對(duì)此，Bernstein在近期報(bào)告中稱(chēng)，中國(guó)不走到主導(dǎo)市場(chǎng)的地步是不會(huì)善罷甘休的，而且沒(méi)有一次沒(méi)破壞行業(yè)的價(jià)值和經(jīng)濟(jì)機(jī)制，而英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志曾撰文稱(chēng)，如果中國(guó)芯片巨頭想要取得成功，首先就必須從“成本文化轉(zhuǎn)向創(chuàng)新文化”。

　　除了上述有可能造成的對(duì)于行業(yè)價(jià)值和經(jīng)濟(jì)機(jī)制的破壞外，由于盲目的并購(gòu)，還可能造成國(guó)外政府或者企業(yè)對(duì)于中國(guó)企業(yè)并購(gòu)目的的被無(wú)端放大，進(jìn)而可能阻礙我們對(duì)于真正擁有核心價(jià)值企業(yè)的并購(gòu)，為此，陳南翔也指出，中國(guó)企業(yè)在國(guó)際交流中，不要過(guò)份夸大政府政策在產(chǎn)業(yè)發(fā)展當(dāng)中的作用，同時(shí)在國(guó)際融合過(guò)程中，一定要了解相關(guān)國(guó)家的政策，減少由于不透明和誤解帶來(lái)的摩擦。

　　所謂有責(zé)改之，無(wú)則加勉。我們并不否認(rèn)并購(gòu)可能帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模的提升，但并購(gòu)理應(yīng)基于理性的和產(chǎn)業(yè)以及國(guó)家戰(zhàn)略的制高點(diǎn)，高效利用自身和國(guó)家的資金，因?yàn)槲覀儑?guó)家所謂的芯片產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和超越絕非是指低價(jià)值對(duì)于行業(yè)價(jià)值和經(jīng)濟(jì)機(jī)制的破壞，而是基于并購(gòu)最終吸收、演變成自我創(chuàng)新的對(duì)于行業(yè)的顛覆和引領(lǐng)者。那么已經(jīng)獲得1500億資金，被冠以芯片產(chǎn)業(yè)“國(guó)家隊(duì)”頭銜的紫光集團(tuán)，將如何充分利用這些資金，是依然屢遭業(yè)內(nèi)非議的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的資本化及創(chuàng)新和運(yùn)營(yíng)的空殼化，還是全力投入創(chuàng)新研發(fā)真正打造出自己在芯片產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，讓我們拭目以待!