從股價到研發(fā)實力，華虹/中芯國際半導(dǎo)體制造全面PK

　　ROUND 3：研發(fā)實力

　　中芯國際在研發(fā)上的投入可謂“不遺余力”，2016年年報顯示，中芯共投入研發(fā)費(fèi)用3.18億美元，占集團(tuán)銷售額的10.9%。今年一季度集團(tuán)研發(fā)支出1.07億美元，同比增長101.5%。智通財經(jīng)注意到，中芯國際擁有1268名研發(fā)及設(shè)計人員，其研發(fā)工作主要集中于先進(jìn)邏輯平臺及具有附加價值的專門技術(shù)，由0.35微米至14納米。

　　研發(fā)成果上，2016年，中芯國際已建立具備所有計劃制程特點及良率學(xué)習(xí)載具的14納米技術(shù)開發(fā)、制程流程，就14納米及以上鰭式場效電晶體的專利存檔而言，中芯位列全球五大(于中國及全球)。

　　智通財經(jīng)獲悉，2016年，中芯國際就其技術(shù)研發(fā)活動提交逾1300項專利存檔。

　　2016年華虹的研發(fā)成本為，4133.6萬美元，占集團(tuán)銷售額的5.73%，較2015年的4751.2萬美元，下降13.05%。

　　智通財經(jīng)注意到，華虹半導(dǎo)體是中國唯一一家擁有一整套IGBT背面處理技術(shù)的代工廠，為綠色能源應(yīng)用提供從低電壓到高電壓的全系列解決方案，并可根據(jù)客戶要求定制各種功率器件。

　　2016年一季度以來，華虹的90nm嵌入式閃存工藝平臺成功實現(xiàn)量產(chǎn)，基于該平臺制造的芯片以其尺寸小、功耗低、性能高的特點，可為智能卡、安全芯片產(chǎn)品(例如SIM卡、USB密匙、銀行卡及社保卡)及MCU提供高性價比的技術(shù)解決方案。目前MCU已成為華虹最大的業(yè)務(wù)分支。

　　ROUND 4：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

　　兩家公司的研發(fā)實力如何，通過企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也可以看得很清楚。目前中芯國際有近5成的營收來自納米工藝產(chǎn)品。智通財經(jīng)了解到，中芯國際的28nm工藝在2015年量產(chǎn)，去年成功將工藝改進(jìn)到28nm HKMG，與聯(lián)電處于同一水平。

　　據(jù)中芯預(yù)期，2017年28納米將為收入貢獻(xiàn)的主要來源之一，中芯的目標(biāo)為28納米晶圓于本年底按季收入貢獻(xiàn)占整體收入比例達(dá)到高個位數(shù)百分比。

　　在談華虹的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)前，先“插播”一則消息。近日，IBM日前在日本京都宣布，該公司研究團(tuán)隊在晶體管的制造上取得了巨大的突破——在一個指甲大小的芯片上，從集成200億個7納米晶體管飛躍到了300億個5納米晶體管。

　　智通財經(jīng)注意到，今年一季度，華虹半導(dǎo)體營收有47.3%來自0.35微米及以上晶圓。在崇尚摩爾定律的芯片行業(yè)，華虹的工藝水準(zhǔn)，與世界頂尖的芯片企業(yè)比較，還有不小的差距。

　　ROUND 5：大行評級

　　野村證券研究報告表示，市場較為關(guān)注的中芯國際的28nm業(yè)務(wù)，集團(tuán)制造用于智慧型手機(jī)應(yīng)用處理器的28nm半導(dǎo)體，相關(guān)毛利率只有5%，低于集團(tuán)平均的20%，而且能夠有更佳盈利能力的非高通訂單增長緩慢，集團(tuán)需要在進(jìn)入上升周期時，正確推進(jìn)28nm半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

　　該行指出，與區(qū)內(nèi)同業(yè)比較，將中芯國際的目標(biāo)市帳率由1倍降至0.9倍，目標(biāo)價由7.8元降至7元，維持“減持”評級。從中芯國際6月14日的股價表現(xiàn)來看，野村極有可能被“打臉”。

　　據(jù)最新的研究報告顯示，麥格理給予中芯國際“跑贏大市”評級，目標(biāo)價12.25元。較6月13日收盤價，有近6成的上市空間，同時該行指出中芯為該行半導(dǎo)體行業(yè)的首選股。麥格理看好中芯的理由是，中芯未來具體增長催化劑包括：中國政府支持半導(dǎo)體行業(yè)、預(yù)期中國智能手機(jī)銷售于下半年將強(qiáng)于市場預(yù)期，因預(yù)期OPPO、Vivo、華為及小米今年可出現(xiàn)強(qiáng)勁增長，此會轉(zhuǎn)化成對應(yīng)用處理器的強(qiáng)勁需求。麥格理預(yù)期中芯今年下半年銷售可望轉(zhuǎn)強(qiáng)，預(yù)期第3季及第四季銷售按季各升19%及4%，相信中國今年智能手機(jī)銷售可按年增長13%，相信公司可維持具結(jié)構(gòu)性增長的前景。該行上調(diào)對中芯于2017年至2019年凈利潤預(yù)測各37%、17%及13%。

　　華虹也獲得大行看好，智通財經(jīng)注意到，中金公司(11.16， 0.06， 0.58%)在研報中指出，華虹將受益于中國金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會。華虹是國內(nèi)身份證和社?？ㄖ屑呻娐返闹饕雽?dǎo)體代工(市場占有率超80%)。維持華虹“推薦”評級和14.00港元的目標(biāo)價。智通財經(jīng)注意到，較6月13日收盤價，有近4成的上漲空間。

　　結(jié)語

　　經(jīng)過5個回合的比拼，智通財經(jīng)認(rèn)為，中芯國際更熱衷于研發(fā)而華虹更擅長運(yùn)營，兩者目前面臨的問題是，新產(chǎn)品暫未能給業(yè)績帶來明顯的改觀。股價走勢上，中芯國際前期處于下降趨勢，但目前已經(jīng)有所改觀，而華虹目前在相對高位盤整，需要一次放量大漲“引燃”市場情緒?？偠灾?，二者所處行業(yè)的潛力無疑是巨大的，投資者不妨把它們加入自選，是否下手各自慎重把握。