華爾街日報(bào)：從京東方到國產(chǎn)芯片

　　集成電路行業(yè)進(jìn)入了全球范圍內(nèi)的上升周期。在萬物互聯(lián)時(shí)代，芯片的升級發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)大都將具備巨大的空間。為了在這個(gè)科技大周期中不落于人，中國從官方到民間都加大了全產(chǎn)業(yè)鏈投入。然而，效果可能不是短期實(shí)現(xiàn)的。

　　集成電路行業(yè)是一個(gè)贏家通吃的行業(yè)，中國想要在這個(gè)領(lǐng)域獲得成功，那就不僅僅是要做到不錯(cuò)，而是努力做到最好。但美、日、韓等國對中國技術(shù)刻意的封殺和自身不斷地發(fā)展，意味著中國集成電路發(fā)展任重道遠(yuǎn)且困難重重，可能需要一個(gè)相當(dāng)長的投入期。這個(gè)投入期保守估計(jì)以5-10年為一個(gè)單位。

　　所以市場在確認(rèn)集成電路行業(yè)大周期開啟的同時(shí)，對中國芯片國產(chǎn)化的前景和投資標(biāo)的的選擇存在著相當(dāng)大的爭議。長期前景的看好和短期效果的缺失令這個(gè)領(lǐng)域顯得十分主題化，許多涉及到的上市公司在短期估值高企后，或面臨相當(dāng)長一段時(shí)間的業(yè)績無法支撐。這是二級市場的一個(gè)尷尬。

　　在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域領(lǐng)域，就比較少存在估值問題。因?yàn)橹袊鲗?dǎo)下，國家產(chǎn)業(yè)大基金全產(chǎn)業(yè)鏈大面積的撒網(wǎng)投入，目的是為了培養(yǎng)集成電路這個(gè)行業(yè)的集中發(fā)展優(yōu)勢，在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)是不考慮回報(bào)這件事情的。甚至，在根本上，不用考慮基金這個(gè)主體的回報(bào)。因?yàn)閲覒?zhàn)略層面的目標(biāo)達(dá)成，對于整個(gè)中國的利益，要高于基金個(gè)體的利益。也就是說，產(chǎn)業(yè)大基金本身存在的意義，首先不是尋求回報(bào)率，而是作為一種投融資渠道來推動(dòng)集成電路行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

　　以此為對比，上市公司京東方就是一個(gè)相當(dāng)貼切的案例。京東方是一家面板生產(chǎn)企業(yè)，所處行業(yè)當(dāng)時(shí)面臨著和目前集成電路行業(yè)同樣的問題，就是尋求國產(chǎn)化的突破并擺脫對外依賴。

　　在京東方長達(dá)數(shù)年的不斷持續(xù)的資本、科研等資源要素投入期間，其股價(jià)一直處于低迷中。如果拋開幾次系統(tǒng)性的大牛市，京東方的股價(jià)基本上就躺在底部。市場對京東方的看法就是，不斷投入的資金卻看不到產(chǎn)出和盈利，生產(chǎn)線的升級迭代能否趕超國外發(fā)達(dá)國家的領(lǐng)先企業(yè)，是一個(gè)長年縈繞在京東方頭上的問號。

　　自2003年京東方進(jìn)入半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)以來，京東方十?dāng)?shù)年的投入在這兩年才開始顯現(xiàn)出成效，公司業(yè)績的釋放開始令市場滿意，之前是一直讓市場失望。在京東方進(jìn)入如今的反哺期前，公司從市場和政府身上融資已不計(jì)其數(shù)。

　　京東方在半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程，對于如今投資芯片國產(chǎn)化的二級市場投資者來說，具有相當(dāng)可靠的借鑒意義。如果說押注中國芯片產(chǎn)業(yè)的騰飛，那么現(xiàn)在這個(gè)階段更適合產(chǎn)業(yè)基金和一級市場來推動(dòng)，二級市場要挖掘出真正受益的標(biāo)的并破解業(yè)績和估值困境存在很大的難度。

　　然而，在這個(gè)階段，也是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中上游行業(yè)可能率先破局的。工欲善其事，必先利其器。在中國大規(guī)模的資本投入帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資上升期間，潔凈室、生產(chǎn)設(shè)備的需求是確定性增長的，等到產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)項(xiàng)目投產(chǎn)后，才會(huì)使生產(chǎn)原料等方面的需求面臨爆發(fā)。至于在技術(shù)突破領(lǐng)域的純正標(biāo)的，方向正確但效果需要時(shí)間，暫時(shí)來看確實(shí)是主題概念成分居多。