博通集成電路人均年薪逾40萬元，如何應對毛利率下滑？

　　集成電路芯片，是我國需要大力發(fā)展的一個高端產(chǎn)業(yè)，需要有較高的人力成本投入，才能跟領(lǐng)先的發(fā)達國家企業(yè)開展競爭。博通集成電路(上海)股份有限公司(“博通集成”)近日披露了招股書，即將沖擊IPO。對博通集成來說，對員工的付出可以說是“仁至義盡”，2016年人均薪酬達到42.58萬元。

　　如此高的人力投入，也為博通集成的股東帶來了較高的回報。不過從另一方面來看，博通集成也面臨著毛利率下滑的局面，產(chǎn)品一直面臨著對手企業(yè)激烈的“價格戰(zhàn)”競爭，如何通過新產(chǎn)品研發(fā)維持毛利率水平是博通集成要面對的問題;博通集成應收賬款和存貨水平都比較高，對博通集成也形成了一定的資金壓力。

　　人均年薪超40萬元

　　“公司是國內(nèi)領(lǐng)先的集成電路芯片設(shè)計公司，”博通集成的主營業(yè)務(wù)為無線電通訊集成電路芯片的研發(fā)和銷售，具體類型分為無線數(shù)傳芯片和無線音頻芯片。公司目前產(chǎn)品應用類別主要包括5.8G產(chǎn)品、WIFI產(chǎn)品、藍牙數(shù)傳、通用無線、對講機、廣播收發(fā)、藍牙音頻、無線麥克風等。上述產(chǎn)品廣泛應用在藍牙音箱、無線鍵盤鼠標、游戲手柄、無線話筒、車載ETC單元等終端。

　　“主要原因系公司所在行業(yè)平均薪酬水平較高?！痹谡泄蓵斨?，博通集成對自身員工薪酬較高，顯著高于當?shù)仄骄べY的原因，作出了如此解釋。

　　公司稱，“建立了完善科學的晉升機制和激勵機制，將企業(yè)文化、價值觀及工作環(huán)境、職業(yè)發(fā)展機會等與具有競爭力的薪酬福利緊密結(jié)合，以吸引人才、留住人才，實現(xiàn)公司與員工的共同成長和發(fā)展。公司實行差異化薪酬，員工薪酬和福利主要由底薪、獎金構(gòu)成，底薪在事先確定的各職級薪酬區(qū)間內(nèi)，根據(jù)每個員工的經(jīng)驗、技能和績效等確定?！?/p>

　　2016年博通集成員工平均薪酬42.58萬元，這超過上海職工平均薪酬7.8萬元的的五倍，也遠高于5.74萬元的全國平均水平，這也甚至高于相當部分金融企業(yè)的薪酬水平。這也比公司自身2015年的38.04萬元平均薪資提高了超過10%。

　　公司稱，“在未來將繼續(xù)堅持全面薪酬管理原則，并根據(jù)人才需求情況，參考市場平均水平、同行業(yè)公司薪酬水平等因素，對員工薪酬制度和薪酬水平進行動態(tài)調(diào)整?？紤]到通貨膨脹、社會用工成本的普遍提高，預計未來員工整體薪酬水平將逐漸提高?！?/p>

　　或許集成電路設(shè)計的確需要較高的薪酬，吸引足夠多的頂尖人才，才能真正實現(xiàn)趕超。

　　博通集成稱，芯片作為機器的大腦具有舉足輕重的作用，而芯片設(shè)計作為實現(xiàn)功能的核心，在整個集成電路行業(yè)具有高附加值、技術(shù)含量高等特點，其毛利率相對于制造和封測廠商來講相對較高，對于環(huán)境、工作場所等的影響相對較小，也是發(fā)達國家實現(xiàn)技術(shù)壟斷的主要渠道之一。在世界范圍內(nèi)，集成電路設(shè)計的產(chǎn)值占比高達56%，而集成電路封裝測試環(huán)節(jié)的份額占比只有19%。

　　目前我國內(nèi)地集成電路產(chǎn)業(yè)仍然大量集中在附加值和技術(shù)含量較低的制造和封裝環(huán)節(jié)，2016年設(shè)計行業(yè)占比僅為37.9%，我國集成電路行業(yè)整體面臨轉(zhuǎn)型。另外，我國集成電路企業(yè)結(jié)構(gòu)相對分散，市場集中度較低。

　　集成電路設(shè)計方面，中國前十大集成電路設(shè)計企業(yè)2016年市場份額占比為42.15%;而在全球市場，2016年前十大集成電路設(shè)計企業(yè)市場份額高達76.42%。從業(yè)態(tài)來看，集成電路產(chǎn)業(yè)具有技術(shù)密集和資本密集的屬性，行業(yè)發(fā)展趨勢有利于強者恒強。

　　雖然人均薪酬較高，但如此高的人力成本也為博通集成的投資者帶來高回報，2015年到2017年，博通集成加權(quán)凈資產(chǎn)收益率達到了40.1%、30.44%和32.83%。

　     毛利率下滑明顯

　　“A股上市公司中，除本公司外，尚無其他主營無線通訊集成電路芯片設(shè)計與研發(fā)的企業(yè)”，“目前，國內(nèi)A股上市公司中，暫無與公司在業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品種類上均完全可比的競爭對手”，招股書如是說。

　　盡管如此，對博通集成來說，除了研發(fā)上需要突破以外，現(xiàn)有產(chǎn)品如何保持利潤也是個問題，毛利率連年不斷下滑，應收賬款和存貨的占比較高，都讓人對博通集成未來的發(fā)展打了一個問號。

　　“集成電路行業(yè)的特點是隨著產(chǎn)品的普及和市場競爭的加劇，其產(chǎn)品售價和毛利率將呈現(xiàn)下降趨勢，但公司對于新產(chǎn)品的開發(fā)及產(chǎn)品的更新?lián)Q代，可以使得較高的毛利率得以維持;公司對產(chǎn)品在毛利率較高的應用領(lǐng)域的市場開拓，也有助于公司毛利率保持在較高水平?！?/p>

　　博通集成在招股書作出了如此表述，不過事實上博通集成的毛利率卻不斷下降，無法如上述招股書陳述所說“毛利率保持在較高水平”，招股書前后似乎出現(xiàn)了一定的矛盾。毛利率下滑受的則是相關(guān)產(chǎn)品激烈的“價格戰(zhàn)”拖累。

　　2015年、2016年和2017年，公司的毛利率分別為42.58%、36.47%、34.03%，2016年和2017年公司的毛利率水平有所下滑，主要原因系隨著各類產(chǎn)品更新?lián)Q代;包括公司為消化存貨對部分產(chǎn)品選擇降價銷售策略所致;在藍牙芯片方面，市場競爭加劇，主要競爭對手的代理商通過壓低產(chǎn)品毛利搶奪市場份額，公司采取基于主要競爭對手價格進行定價的機制所致。

　　盡管面臨如此激烈的“價格戰(zhàn)”，招股書中博通集成并未詳細披露行業(yè)競爭對手的情況;相對于其他上市公司超過五六百頁的招股書，博通集成只有322頁的招股書，作為保薦人的中信證券做到了“惜墨如金”。

　　不過招股書“行業(yè)經(jīng)營模式”當中，還是披露了相關(guān)情況。Fabless模式即無晶圓廠的集成電路設(shè)計企業(yè)，沒有自己的工廠，芯片的制造和封裝測試分別由產(chǎn)業(yè)鏈對應外包工廠完成，代表企業(yè)包括高通、清華紫光展銳等，“博通集成亦采用該模式?！?/p>

　　關(guān)于維持毛利率水平的辦法，博通集成稱，“公司目前正在積極拓展WIFI數(shù)傳芯片市場，隨著物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和普及，以無線智能終端需求出發(fā)而設(shè)計的WIFI數(shù)傳芯片將有廣泛的應用場景，包括航拍、智能家居、DV數(shù)碼攝像、電視和工業(yè)控制等領(lǐng)域。同時公司的募集資金投資項目包括智能端口產(chǎn)品和衛(wèi)星定位產(chǎn)品?！?/p>

　　另外，博通集成的應收賬款方面，2017年達到了1.47億元，占營業(yè)收入比例的25.96%，這遠遠高于2017年和2016年的15.13%和18.55%比例;“主要系隨著公司經(jīng)營規(guī)模的逐步擴大和營業(yè)收入的增加，公司應收賬款余額相應增長?！?017年底存貨達到7678.74萬元，占總資產(chǎn)比例為19.89%。這些數(shù)字都讓人對博通集成的銷售回款能力有所擔憂。