博通集成電路人均年薪逾40萬元，如何應(yīng)對(duì)毛利率下滑？

　　集成電路芯片，是我國(guó)需要大力發(fā)展的一個(gè)高端產(chǎn)業(yè)，需要有較高的人力成本投入，才能跟領(lǐng)先的發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)開展競(jìng)爭(zhēng)。博通集成電路(上海)股份有限公司(“博通集成”)近日披露了招股書，即將沖擊IPO。對(duì)博通集成來說，對(duì)員工的付出可以說是“仁至義盡”，2016年人均薪酬達(dá)到42.58萬元。

　　如此高的人力投入，也為博通集成的股東帶來了較高的回報(bào)。不過從另一方面來看，博通集成也面臨著毛利率下滑的局面，產(chǎn)品一直面臨著對(duì)手企業(yè)激烈的“價(jià)格戰(zhàn)”競(jìng)爭(zhēng)，如何通過新產(chǎn)品研發(fā)維持毛利率水平是博通集成要面對(duì)的問題;博通集成應(yīng)收賬款和存貨水平都比較高，對(duì)博通集成也形成了一定的資金壓力。

　　人均年薪超40萬元

　　“公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集成電路芯片設(shè)計(jì)公司，”博通集成的主營(yíng)業(yè)務(wù)為無線電通訊集成電路芯片的研發(fā)和銷售，具體類型分為無線數(shù)傳芯片和無線音頻芯片。公司目前產(chǎn)品應(yīng)用類別主要包括5.8G產(chǎn)品、WIFI產(chǎn)品、藍(lán)牙數(shù)傳、通用無線、對(duì)講機(jī)、廣播收發(fā)、藍(lán)牙音頻、無線麥克風(fēng)等。上述產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在藍(lán)牙音箱、無線鍵盤鼠標(biāo)、游戲手柄、無線話筒、車載ETC單元等終端。

　　“主要原因系公司所在行業(yè)平均薪酬水平較高?！痹谡泄蓵?dāng)中，博通集成對(duì)自身員工薪酬較高，顯著高于當(dāng)?shù)仄骄べY的原因，作出了如此解釋。

　　公司稱，“建立了完善科學(xué)的晉升機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，將企業(yè)文化、價(jià)值觀及工作環(huán)境、職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)等與具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬福利緊密結(jié)合，以吸引人才、留住人才，實(shí)現(xiàn)公司與員工的共同成長(zhǎng)和發(fā)展。公司實(shí)行差異化薪酬，員工薪酬和福利主要由底薪、獎(jiǎng)金構(gòu)成，底薪在事先確定的各職級(jí)薪酬區(qū)間內(nèi)，根據(jù)每個(gè)員工的經(jīng)驗(yàn)、技能和績(jī)效等確定?！?/p>

　　2016年博通集成員工平均薪酬42.58萬元，這超過上海職工平均薪酬7.8萬元的的五倍，也遠(yuǎn)高于5.74萬元的全國(guó)平均水平，這也甚至高于相當(dāng)部分金融企業(yè)的薪酬水平。這也比公司自身2015年的38.04萬元平均薪資提高了超過10%。

　　公司稱，“在未來將繼續(xù)堅(jiān)持全面薪酬管理原則，并根據(jù)人才需求情況，參考市場(chǎng)平均水平、同行業(yè)公司薪酬水平等因素，對(duì)員工薪酬制度和薪酬水平進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整?？紤]到通貨膨脹、社會(huì)用工成本的普遍提高，預(yù)計(jì)未來員工整體薪酬水平將逐漸提高?！?/p>

　　或許集成電路設(shè)計(jì)的確需要較高的薪酬，吸引足夠多的頂尖人才，才能真正實(shí)現(xiàn)趕超。

　　博通集成稱，芯片作為機(jī)器的大腦具有舉足輕重的作用，而芯片設(shè)計(jì)作為實(shí)現(xiàn)功能的核心，在整個(gè)集成電路行業(yè)具有高附加值、技術(shù)含量高等特點(diǎn)，其毛利率相對(duì)于制造和封測(cè)廠商來講相對(duì)較高，對(duì)于環(huán)境、工作場(chǎng)所等的影響相對(duì)較小，也是發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)現(xiàn)技術(shù)壟斷的主要渠道之一。在世界范圍內(nèi)，集成電路設(shè)計(jì)的產(chǎn)值占比高達(dá)56%，而集成電路封裝測(cè)試環(huán)節(jié)的份額占比只有19%。

　　目前我國(guó)內(nèi)地集成電路產(chǎn)業(yè)仍然大量集中在附加值和技術(shù)含量較低的制造和封裝環(huán)節(jié)，2016年設(shè)計(jì)行業(yè)占比僅為37.9%，我國(guó)集成電路行業(yè)整體面臨轉(zhuǎn)型。另外，我國(guó)集成電路企業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，市場(chǎng)集中度較低。

　　集成電路設(shè)計(jì)方面，中國(guó)前十大集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)2016年市場(chǎng)份額占比為42.15%;而在全球市場(chǎng)，2016年前十大集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)市場(chǎng)份額高達(dá)76.42%。從業(yè)態(tài)來看，集成電路產(chǎn)業(yè)具有技術(shù)密集和資本密集的屬性，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)有利于強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　雖然人均薪酬較高，但如此高的人力成本也為博通集成的投資者帶來高回報(bào)，2015年到2017年，博通集成加權(quán)凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了40.1%、30.44%和32.83%。

　     毛利率下滑明顯

　　“A股上市公司中，除本公司外，尚無其他主營(yíng)無線通訊集成電路芯片設(shè)計(jì)與研發(fā)的企業(yè)”，“目前，國(guó)內(nèi)A股上市公司中，暫無與公司在業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品種類上均完全可比的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”，招股書如是說。

　　盡管如此，對(duì)博通集成來說，除了研發(fā)上需要突破以外，現(xiàn)有產(chǎn)品如何保持利潤(rùn)也是個(gè)問題，毛利率連年不斷下滑，應(yīng)收賬款和存貨的占比較高，都讓人對(duì)博通集成未來的發(fā)展打了一個(gè)問號(hào)。

　　“集成電路行業(yè)的特點(diǎn)是隨著產(chǎn)品的普及和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，其產(chǎn)品售價(jià)和毛利率將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但公司對(duì)于新產(chǎn)品的開發(fā)及產(chǎn)品的更新?lián)Q代，可以使得較高的毛利率得以維持;公司對(duì)產(chǎn)品在毛利率較高的應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)開拓，也有助于公司毛利率保持在較高水平?！?/p>

　　博通集成在招股書作出了如此表述，不過事實(shí)上博通集成的毛利率卻不斷下降，無法如上述招股書陳述所說“毛利率保持在較高水平”，招股書前后似乎出現(xiàn)了一定的矛盾。毛利率下滑受的則是相關(guān)產(chǎn)品激烈的“價(jià)格戰(zhàn)”拖累。

　　2015年、2016年和2017年，公司的毛利率分別為42.58%、36.47%、34.03%，2016年和2017年公司的毛利率水平有所下滑，主要原因系隨著各類產(chǎn)品更新?lián)Q代;包括公司為消化存貨對(duì)部分產(chǎn)品選擇降價(jià)銷售策略所致;在藍(lán)牙芯片方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的代理商通過壓低產(chǎn)品毛利搶奪市場(chǎng)份額，公司采取基于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手價(jià)格進(jìn)行定價(jià)的機(jī)制所致。

　　盡管面臨如此激烈的“價(jià)格戰(zhàn)”，招股書中博通集成并未詳細(xì)披露行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況;相對(duì)于其他上市公司超過五六百頁(yè)的招股書，博通集成只有322頁(yè)的招股書，作為保薦人的中信證券做到了“惜墨如金”。

　　不過招股書“行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式”當(dāng)中，還是披露了相關(guān)情況。Fabless模式即無晶圓廠的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，沒有自己的工廠，芯片的制造和封裝測(cè)試分別由產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)應(yīng)外包工廠完成，代表企業(yè)包括高通、清華紫光展銳等，“博通集成亦采用該模式?！?/p>

　　關(guān)于維持毛利率水平的辦法，博通集成稱，“公司目前正在積極拓展WIFI數(shù)傳芯片市場(chǎng)，隨著物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和普及，以無線智能終端需求出發(fā)而設(shè)計(jì)的WIFI數(shù)傳芯片將有廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景，包括航拍、智能家居、DV數(shù)碼攝像、電視和工業(yè)控制等領(lǐng)域。同時(shí)公司的募集資金投資項(xiàng)目包括智能端口產(chǎn)品和衛(wèi)星定位產(chǎn)品?！?/p>

　　另外，博通集成的應(yīng)收賬款方面，2017年達(dá)到了1.47億元，占營(yíng)業(yè)收入比例的25.96%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2017年和2016年的15.13%和18.55%比例;“主要系隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大和營(yíng)業(yè)收入的增加，公司應(yīng)收賬款余額相應(yīng)增長(zhǎng)?！?017年底存貨達(dá)到7678.74萬元，占總資產(chǎn)比例為19.89%。這些數(shù)字都讓人對(duì)博通集成的銷售回款能力有所擔(dān)憂。