智能駕駛迎來(lái)風(fēng)口激光雷達(dá)乘風(fēng)而起

　　智能駕駛風(fēng)起云涌，激光雷達(dá)彈性巨大。目前算法還無(wú)法完全彌補(bǔ)硬件感知缺陷，激光雷達(dá)在高級(jí)別自動(dòng)駕駛中不可或缺，L3/L4/L5級(jí)別的智能車分別需要搭載1/2/4臺(tái)激光雷達(dá)。2022年包括奔馳S、寶馬ix、蔚來(lái)ET7、小鵬G9、理想L9等多款搭載激光雷達(dá)的高級(jí)別智能車開啟交付，平均激光雷達(dá)搭載量約為2顆，加速激光雷達(dá)量產(chǎn)上車。目前激光雷達(dá)的單臺(tái)成本約為1000美元，預(yù)計(jì)2025年下降到500美元以內(nèi)，屆時(shí)激光雷達(dá)的市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)250億元，2021-25年的CAGR高達(dá)162%，是汽車智能化浪潮下彈性最大的賽道。

　　多技術(shù)路線百花齊放，車企投資整機(jī)廠弱化路線不確定性。目前激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈仍不成熟，多種技術(shù)路線百花齊放，半固態(tài)(905nm+轉(zhuǎn)鏡/MEMS+ToF)的掃描方案相對(duì)成熟，最易通過(guò)車規(guī)認(rèn)證，成為車企短期加速上車的主流選擇。法雷奧SCALA轉(zhuǎn)鏡式激光雷達(dá)是全球第一款過(guò)車規(guī)的激光雷達(dá)，2018年搭載于奧迪A8,2022年開啟交付的車型也基本都是轉(zhuǎn)鏡/MEMS方案。固態(tài)方案(1550nm+OPA+FMCW)的機(jī)械部件最少，性能穩(wěn)定、可靠性高，是激光雷達(dá)邁向小型化、高性能、低成本的未來(lái)發(fā)展方向。市場(chǎng)普遍擔(dān)心激光雷達(dá)搭載的必要性，以及技術(shù)路線變化帶來(lái)的不確定性，我們看到：一方面，高算力要求的純視覺路線短期難以得到有效突破，硬件預(yù)埋趨勢(shì)下激光雷達(dá)已經(jīng)成為車企的主流選擇，激光雷達(dá)短期高成長(zhǎng)性無(wú)虞；另一方面，車企、Tier1紛紛投資激光雷達(dá)整機(jī)廠，產(chǎn)業(yè)聯(lián)合既能加快激光雷達(dá)先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)突破，弱化車企在面對(duì)技術(shù)路線不確定性時(shí)的被動(dòng)性，也有助于產(chǎn)業(yè)鏈快速降低制造成本，提高激光雷達(dá)未來(lái)搭載的性價(jià)比。

　　行業(yè)爆發(fā)初期上游確定性高，光學(xué)元件廠商迎來(lái)業(yè)績(jī)高增甜蜜期。不同技術(shù)路線下激光雷達(dá)對(duì)元件的使用具有共性，因此國(guó)內(nèi)具備顯著優(yōu)勢(shì)或稀缺性的上游元件廠商迎來(lái)高成長(zhǎng)確定性。1)收發(fā)模塊成本占比高達(dá)50-60%，目前主要被海外廠商所主導(dǎo)，主因其布局較早，技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品成熟度高，國(guó)內(nèi)廠商在國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下亦呈現(xiàn)加速追趕態(tài)勢(shì)，比如長(zhǎng)光華芯逐漸實(shí)現(xiàn)高功率半導(dǎo)體激光芯片的國(guó)產(chǎn)化。2)光學(xué)元件分布在收發(fā)模塊和掃描模塊中，成本占比(10-15%)僅次于收發(fā)模塊，我國(guó)廠商具備全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，成本優(yōu)勢(shì)突出，與主流整機(jī)廠合作并收獲定點(diǎn)的廠商將顯著受益激光雷達(dá)行業(yè)的高彈性，炬光科技預(yù)計(jì)23年激光雷達(dá)收入約為20年的19倍。長(zhǎng)期來(lái)看，在輕量化趨勢(shì)下掃描方式逐漸由半固態(tài)向固態(tài)方案轉(zhuǎn)變，具備多元件供應(yīng)能力，且能夠縱向延伸下游整機(jī)組裝環(huán)節(jié)的光學(xué)元件廠將具備持續(xù)成長(zhǎng)動(dòng)能。永新光學(xué)具備多類核心光學(xué)元件供應(yīng)能力，且已經(jīng)切入非車規(guī)激光雷達(dá)代工環(huán)節(jié)，擁有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

　　投資建議：激光雷達(dá)是汽車智能化彈性最大的賽道，行業(yè)爆發(fā)初期上游確定性高，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)具備技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)，且已經(jīng)獲主流整機(jī)廠定點(diǎn)訂單的標(biāo)的，比如永新光學(xué)(與Innoviz、禾賽合作)、炬光科技(與Velodyne、Luminar、大陸合作)、藍(lán)特光學(xué)(與速騰聚創(chuàng)合作)、長(zhǎng)光華芯(擬上市，與華為合作)、騰景科技(與禾賽、鐳神智能合作)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能車滲透率不及預(yù)期；技術(shù)路線變化下相關(guān)公司無(wú)法維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；研報(bào)使用的信息更不及時(shí)；需求/規(guī)模測(cè)算不及預(yù)期等。