當(dāng)各種下滑征兆組合到一起，也許這就是半導(dǎo)體的新節(jié)奏

據(jù)說(shuō)在去年底，很多廠商還在大談特談晶圓廠的產(chǎn)能不足會(huì)持續(xù)到2023才會(huì)緩解，而2022年才過(guò)了半年，似乎晶圓廠產(chǎn)能不足的問(wèn)題已經(jīng)很少被提及，摩根士丹利（Morgan Stanley）2季度發(fā)布的報(bào)告顯示，去年90%以上的終端市場(chǎng)都在面臨芯片供應(yīng)不足的情況，而現(xiàn)在仍然存在供應(yīng)限制的市場(chǎng)已經(jīng)不到19%。臺(tái)灣的同行最近更是開(kāi)始預(yù)測(cè)2023年可能會(huì)出現(xiàn)半導(dǎo)體行業(yè)周期性衰退的情況，筆者仔細(xì)研究了一下最近的一些行業(yè)分析，感覺(jué)2023年半導(dǎo)體行業(yè)下滑似乎不是小概率事件。

首先，必須說(shuō)明一點(diǎn)是，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本上是伴隨著周期性下滑調(diào)整再繼續(xù)創(chuàng)新高的節(jié)奏。因此某年內(nèi)半導(dǎo)體整體市場(chǎng)略有下滑屬于正常情況，大家沒(méi)必要為此恐慌。特別是在今年初，半導(dǎo)體連續(xù)五個(gè)季度上漲的勢(shì)頭終于停止于今年一季度，當(dāng)然一季度相比于前一個(gè)四季度向來(lái)是下滑的態(tài)勢(shì)，今年一季度比上一個(gè)四季度只下滑0.03%已經(jīng)能超出了過(guò)去18年里的14個(gè)，見(jiàn)圖1。所以僅憑這點(diǎn)并不能說(shuō)明整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)增長(zhǎng)的拐點(diǎn)，從一季度的財(cái)報(bào)中，很多公司也沒(méi)有下修自己的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期。

圖1 半導(dǎo)體總收入百分比變化 - Omdia

消費(fèi)端的砍單潮

不過(guò)似乎很多征兆來(lái)自于二季度的細(xì)分市場(chǎng)，筆者摘錄一些信息跟大家分享。首先是PC市場(chǎng)，IDC預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)對(duì)2020年和2021年的巨大成交量的消化，顯示器的出貨量將會(huì)下降。與之前的預(yù)測(cè)相比，2022年剩余時(shí)間的預(yù)測(cè)已經(jīng)被調(diào)低，預(yù)計(jì)2022年全球出貨量將年對(duì)年衰退2.5%。IDC預(yù)計(jì)2023年出貨量年成長(zhǎng)將再下降1.5%，然后在2024年穩(wěn)定下來(lái)。這部分的市場(chǎng)數(shù)據(jù)見(jiàn)圖2，雖然PC顯示器并不等同于PC市場(chǎng)，但持續(xù)下降的PC顯示器還是為明年的PC市場(chǎng)增長(zhǎng)情況蒙上一層陰影。與之相對(duì)應(yīng)的服務(wù)器市場(chǎng)方面，雖然TrendForce的分析數(shù)據(jù)表示，預(yù)估第三季全球服務(wù)器整機(jī)出貨量仍有季增6.5％的幅度，但受半導(dǎo)體缺貨的影響，導(dǎo)致服務(wù)器市場(chǎng)出現(xiàn)超額訂購(gòu)的現(xiàn)象，這部分也許會(huì)在2022年下半年實(shí)現(xiàn)下修。特別的，自2021年中國(guó)政府對(duì)于能耗與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)政策執(zhí)行下，中國(guó)大陸一線互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)者均開(kāi)始調(diào)整2022年的服務(wù)器拉貨力道。截至目前，Baidu、Alibaba與Tencent今年皆下調(diào)采購(gòu)規(guī)模，其中Tencent下修最明顯，且后續(xù)BAT三大巨頭在未來(lái)的云建置上將因此更為保留。PC和服務(wù)器，一直是半導(dǎo)體三大主戰(zhàn)場(chǎng)之一，從現(xiàn)在的數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年并不能說(shuō)樂(lè)觀。

圖2  2022～2026的PC顯示器預(yù)估值。

除了以上這些，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)TrendForce指出，受到俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、高通膨以及中國(guó)防疫封控影響，導(dǎo)致終端需求持續(xù)疲弱，品牌開(kāi)始減少第二季液晶監(jiān)視器面板的采購(gòu)量，預(yù)估第二季液晶監(jiān)視器面板出貨量為4,250萬(wàn)片，季減11.3％。雖然監(jiān)視器算是一個(gè)小眾應(yīng)用，對(duì)半導(dǎo)體的影響也算不得多大，但這部分市場(chǎng)終究也是區(qū)域形勢(shì)影響下的一個(gè)縮影片段。

在另一個(gè)比較重要的半導(dǎo)體消耗市場(chǎng)上，得到的消息也并不樂(lè)觀。自今年2月下旬以來(lái)，受俄烏沖突、全球通貨膨脹以及中國(guó)多地疫情封控影響，智能手機(jī)、PC（包括Chromebook）、電視等消費(fèi)性消費(fèi)電子終端市場(chǎng)都出現(xiàn)了下滑，這也直接帶動(dòng)了相關(guān)芯片需求的下滑。在PC和電視市場(chǎng)方面，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Gartner公司公布的數(shù)據(jù)顯示，全球PC市場(chǎng)在2022年第一季度的出貨量總計(jì)7790萬(wàn)臺(tái)，較2021年第一季度下降了6.8%。奧維睿沃（AVC Revo）《全球TV品牌出貨月度數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2022年一季度全球TV出貨量為4490萬(wàn)臺(tái)液晶電視＋150萬(wàn)臺(tái)OLED電視，同比下降6.1%，連續(xù)第三個(gè)季度出貨規(guī)模下滑。

其中最受影響的大概是智能手機(jī)了，據(jù)多方報(bào)道，中國(guó)智能手機(jī)制造商紛紛大幅降低訂單數(shù)額，雖然透露的數(shù)據(jù)浮動(dòng)范圍比較大（從1.5億部-2.7億部之間），但如此龐大的砍單數(shù)量前所未有。此外，三星今年出貨量目標(biāo)也減少約10%、至2.75億部。富邦投顧的調(diào)查報(bào)告稱，雖然聯(lián)發(fā)科業(yè)績(jī)屢創(chuàng)新高，但聯(lián)發(fā)科已將全年智能機(jī)芯片出貨量預(yù)期小幅下修到5.7～6億組。其中天璣9000芯片2022年出貨量可能從原估計(jì)的1,000萬(wàn)套，大幅縮減到了僅500～600萬(wàn)套。而郭明錤的最新報(bào)告指出，目前聯(lián)發(fā)科針對(duì)中低階產(chǎn)品Q4已砍30–35%；高通則下修旗艦級(jí)芯片平臺(tái)驍龍8 Gen1下半年訂單約10-15%，聯(lián)發(fā)科與高通下修Q4和下半年訂單，意味需求疲軟恐延續(xù)至明年Q1。據(jù)估計(jì)，2021年智能手機(jī)的BOM成本平均在104美元左右，僅此一項(xiàng)半導(dǎo)體市場(chǎng)就可能損失超過(guò)300億的營(yíng)收。

再說(shuō)到三星，除了手機(jī)下修出貨量之外，三星6月中旬傳出通知面板、IC、手機(jī)零組件等所有供貨商，暫停進(jìn)貨到7月底，引起市場(chǎng)大震動(dòng)。作為全球消費(fèi)電子綜合第一巨頭，三星暫停進(jìn)貨說(shuō)明三星對(duì)目前的市場(chǎng)預(yù)判比較悲觀。野村證券科技產(chǎn)業(yè)分析師李佳伶說(shuō)明，三星停止進(jìn)貨部分零組件呼應(yīng)野村先前提出的觀點(diǎn)，目前看來(lái)，終端需求惡化的速度似乎比降低零組件采購(gòu)的速度更快，近期大幅度削減零組件訂單，可望在年中以前進(jìn)一步壓低庫(kù)存堆積幅度。

存儲(chǔ)器開(kāi)始降價(jià)

如果說(shuō)以上的分析還只是對(duì)整個(gè)半導(dǎo)體需求端的預(yù)警分析，那么影響全球半導(dǎo)體整體市場(chǎng)價(jià)值的重點(diǎn)也開(kāi)始下滑了。2021年存儲(chǔ)器占全球總半導(dǎo)體細(xì)分市場(chǎng)的29%，是全球集成電路的最大分支。據(jù)TrendForce研究，盡管有旺季效應(yīng)和DDR5滲透率提升的支撐，第三季DRAM市場(chǎng)仍不敵俄烏戰(zhàn)事、高通膨?qū)е孪M(fèi)性電子需求疲弱的負(fù)面影響，進(jìn)而使得整體DRAM庫(kù)存上升，成為第三季DRAM價(jià)格下跌3～8％的主因，且不排除部分產(chǎn)品別如PC與智能型手機(jī)領(lǐng)域恐出現(xiàn)超過(guò)8％的跌幅。這已經(jīng)是DRAM市場(chǎng)的第二個(gè)季度下跌了，而DRAM和存儲(chǔ)一直是左右半導(dǎo)體市場(chǎng)漲跌的重要推手。目前半導(dǎo)體營(yíng)收排名前五的廠商（包括TSMC）三家以存儲(chǔ)業(yè)務(wù)為主，而在存儲(chǔ)漲價(jià)前僅三星一家是停留在前五的廠商。如果存儲(chǔ)器的價(jià)格持續(xù)下滑，也許到2022年底整個(gè)半導(dǎo)體市場(chǎng)的增幅就可能趨近于2%甚至更低。我們從過(guò)去幾年存儲(chǔ)市場(chǎng)的變化（圖3 ）也不難看出，存儲(chǔ)的市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)明顯，按照規(guī)律存儲(chǔ)市場(chǎng)在2022或者2023又將迎來(lái)階段性下調(diào)，這對(duì)半導(dǎo)體整體價(jià)值將是不小的拖累。

圖3 存儲(chǔ)器市場(chǎng)變化

除了存儲(chǔ)器之外，另一個(gè)過(guò)去兩年價(jià)格高企的行業(yè)也開(kāi)始崩盤，那就是顯卡。顯卡的價(jià)格一季度末已經(jīng)開(kāi)始松動(dòng)，而隨著二季度各類區(qū)塊鏈貨幣價(jià)格的雪崩，礦廠紛紛關(guān)停，大量礦卡的流出直接拉低了顯卡的市場(chǎng)價(jià)格，這必然對(duì)顯卡和顯示核心的價(jià)格帶來(lái)非常明顯的沖擊，當(dāng)然顯卡用半導(dǎo)體的市場(chǎng)似乎只有不足百億美元，但一個(gè)更嚴(yán)峻的話題是，礦機(jī)市場(chǎng)這幾年對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)逐年增加。還記得那個(gè)率先啟用臺(tái)積電5nm的國(guó)內(nèi)礦機(jī)廠么，他們甚至搶在華為海思前實(shí)現(xiàn)了流片成功……因此挖礦行業(yè)的低谷，似乎也會(huì)嚴(yán)重拖累半導(dǎo)體市場(chǎng)的增速。

產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格調(diào)整

當(dāng)然，這些插曲的出現(xiàn)也許不會(huì)影響半導(dǎo)體市場(chǎng)的持續(xù)上漲勢(shì)頭，畢竟按照之前的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體行業(yè)的增速不可能保持2021年的高增長(zhǎng)速度。WSTS數(shù)據(jù)顯示，2021年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5531億美元，同比增長(zhǎng)26%，預(yù)計(jì)2022年將繼續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)6284億美元，同比增長(zhǎng)14%，2023年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到6632億美元，同比增長(zhǎng)6%。這里很明顯的考慮到了因各種原因的增長(zhǎng)速度放緩，但這一數(shù)據(jù)出現(xiàn)之時(shí)，比特幣還在5萬(wàn)美元徘徊，聯(lián)發(fā)科還沒(méi)慶祝自己創(chuàng)紀(jì)錄季報(bào)，DRAM也只是價(jià)格小幅微調(diào)，眾多手機(jī)廠商甚至還在血拼春節(jié)檔……能源成本的持續(xù)攀升一方面會(huì)促進(jìn)半導(dǎo)體產(chǎn)品的快速迭代，另一方面則是部分消費(fèi)品市場(chǎng)的萎縮，兩者的力量哪個(gè)更大我們尚無(wú)法評(píng)價(jià)。

不過(guò)有一點(diǎn)很多人早就提出了預(yù)警，那就是產(chǎn)能過(guò)剩，今年1月份，聯(lián)電就表示2023年后28nm市場(chǎng)可能面臨供過(guò)于求的局勢(shì)。IC Insights預(yù)測(cè)，半導(dǎo)體市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁的銷售增長(zhǎng)可能會(huì)在2024年碰壁。2024年將是市場(chǎng)的下一個(gè)周期性低迷期，2025-2026年將恢復(fù)增長(zhǎng)。Gartner分析師Sam Wang近期在預(yù)測(cè)報(bào)告中也印證了這一觀點(diǎn)，芯片短缺將在2022年緩解，2022年半導(dǎo)體市場(chǎng)增長(zhǎng)率為13.62%，低于2021年的26.34%，且2023年降至3.63%，2024年半導(dǎo)體市場(chǎng)營(yíng)收出現(xiàn)下滑，同比降低2.18%。

相比于2020年初，全球晶圓代工廠的產(chǎn)能擴(kuò)充大概只提升了3-5%左右，同時(shí)期晶圓代工的平均價(jià)格提升了近20%。很多廠商已經(jīng)表示今年底或明年初還將有一次價(jià)格調(diào)整。晶圓代工廠的舉動(dòng)表明，整個(gè)制造行業(yè)對(duì)擴(kuò)充產(chǎn)能的投資是非常保守且謹(jǐn)慎的，背后最核心的原因就是擔(dān)心未來(lái)可能面臨的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。特別是在晶圓代工行業(yè)中，2020年之前除了頭部的臺(tái)積電能夠賺取高額利潤(rùn)之外，其他幾家?guī)缀醵贾荒芩忝懔S持，第四大的格芯更是11年間由ATIC凈投入兩百多億美元才換來(lái)一只手?jǐn)?shù)的過(guò)來(lái)的盈利季度數(shù)。因此2020年開(kāi)始的供需失衡并不能迫使晶圓廠大膽地進(jìn)行擴(kuò)充產(chǎn)能，畢竟晶圓廠的產(chǎn)線投資基本要10年以上才能產(chǎn)生資本凈收益，而一旦為了兩三年的暴利導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，可能最后得不償失。因此我們看到很多晶圓廠一方面高喊擴(kuò)充8英寸產(chǎn)能，反手卻是投入到12英寸的新產(chǎn)線規(guī)劃中。從這點(diǎn)上，短期內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩也許并不會(huì)太明顯，但如聯(lián)電所說(shuō)，28nm作為目前最成熟的主節(jié)點(diǎn)（可以看作最多產(chǎn)品類型使用的節(jié)點(diǎn)），隨著工藝進(jìn)步可能會(huì)被22（20）nm工藝所取代，畢竟有了錢的各家晶圓廠，都希望一邊給客戶漲價(jià)一邊實(shí)現(xiàn)自己的技術(shù)節(jié)點(diǎn)提升，這樣也讓客戶接受漲價(jià)的心情好受些。

說(shuō)到漲價(jià)，晶圓廠漲價(jià)的直接影響就是全球半導(dǎo)體產(chǎn)品漲價(jià)可能短期不會(huì)回調(diào)。去年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)26%的罕見(jiàn)增長(zhǎng)率（沒(méi)有經(jīng)歷前一年的暴跌前提下），至少有30%的增長(zhǎng)來(lái)自于半導(dǎo)體產(chǎn)品的提價(jià)。部分半導(dǎo)體廠商甚至一年內(nèi)兩次全線官方提價(jià)，這在過(guò)去的十幾年里甚至想都不敢想。筆者曾經(jīng)預(yù)計(jì)在2022-2023年，部分半導(dǎo)體產(chǎn)品開(kāi)始會(huì)出現(xiàn)降價(jià)的情況，但從現(xiàn)在的部分晶圓廠代工價(jià)格的漲價(jià)趨勢(shì)看，除非遇到清庫(kù)存壓力過(guò)于嚴(yán)重，可能半導(dǎo)體產(chǎn)品的價(jià)格短期內(nèi)都不會(huì)回調(diào)，但2024年左右現(xiàn)有的大部分產(chǎn)品可能逐步退出主流市場(chǎng)，屆時(shí)廠商選擇性的進(jìn)行降價(jià)可能性非常大，但這部分對(duì)半導(dǎo)體的整體產(chǎn)值影響已經(jīng)非常小了。因此，期待半導(dǎo)體產(chǎn)品降價(jià)的消費(fèi)者們，可能還需要再等等了，而指望半導(dǎo)體產(chǎn)品降價(jià)來(lái)拖累半導(dǎo)體市場(chǎng)增速，筆者只能說(shuō)，肯定會(huì)拖累，但實(shí)際影響會(huì)比預(yù)期小很多。

最后說(shuō)一個(gè)影響全球半導(dǎo)體增速的黑天鵝將會(huì)是中國(guó)。因?yàn)橹袊?guó)的疫情策略第一次提出了要保經(jīng)濟(jì)，也不斷降低疫情影響下的國(guó)際交往的門檻。如果非要將2020-2021年半導(dǎo)體增長(zhǎng)找一個(gè)黑天鵝，那就是中國(guó)廠商集體恐慌性的備貨，除了收到嚴(yán)格管制的某巨頭之外，據(jù)傳多家國(guó)內(nèi)廠商備貨庫(kù)存高達(dá)12個(gè)月。現(xiàn)在，隨著國(guó)際貿(mào)易障礙的逐步消除，以及可能的國(guó)際關(guān)系的改進(jìn)，中國(guó)半導(dǎo)體消費(fèi)廠商手中的庫(kù)存還有多少，未來(lái)是否繼續(xù)維持高庫(kù)存比例，半導(dǎo)體缺貨情況緩解對(duì)終端企業(yè)庫(kù)存策略的調(diào)整，都可能成為影響全球半導(dǎo)體市場(chǎng)增長(zhǎng)的黑天鵝。